金信基金“换血式”操作成风 高换手战术能走多远

（原标题：金信基金“换血式”操作成风 高换手战术能走多远）

面对弱市怎么办？有些基金经理选择降低交易频率，有些则相反。

年内跌幅超40%的金信价值基金属于后者。该基金在三季度末曾上演“换血式”的组合操作，并重仓押宝白酒股，但最终结果是，该基金净值在四季度大幅下调后，前期反弹期间亦萎靡不振。“押宝式”的基金操作带来了更不理想的业绩表现。

值得一提的是，这并非金信价值精选的基金经理刘榕俊第一次出现这样“换血式”的操作；刘榕俊也并非金信旗下基金重唯一这样做的人。“换血式”操作这柄“双刃剑”，可能带来业绩的突破，但现在正向投资人显现“锋锐”的“刀口”。

“换血”中下跌

10月19日市场反弹以来，不少基金出现了净值回升，数据，年初至11月21日，跌幅依然超40%的基金仅剩5只，其中刘榕俊管理的金信价值精选基金十分特别，在近期的反弹行情中，该基金依然下跌，近一个月跌幅超6%。

从该基金季报来看，年内持仓在三季度曾经大换血，三季报中所有重仓股，均未在二季报、一季报中出现。不仅如此，从投资行业来看，由电子元件、化工行业为主转变成白酒股、金融股为主；换仓后，十只重仓股中半数为白酒股。

从近期的行情来看，根数据，申万一级行业指数中，申万食品饮料行业领跌市场。拉长到9月底至今来看，跌幅约19%，也是领跌市场。如果金信价值精选在四季度并未出现三季度那么剧烈的持仓调整，三季度的这次大换血对其净值的负面影响会很大。

类似操作并不罕见

除了金信价值精选基金，刘榕俊在管理金信新能源汽车基金期间，也做过这样的操作。一季报与二季报重仓股仅1只一致，作为一个新能源汽车主题的基金，多只个股调整为医药股。不过该基金现已由金信另一位基金经理杨仁眉接手。

不知是否是巧合，金信旗下目前业绩第2的金信深圳成长由唐雷管理，该基金三季度与二季报对比，也是一次换血式操作，三季报重仓股悉数未出现在半年报持仓中。该基金由原本持有TMT股票为主，快速切换，除了内蒙一机（600967）这个陆军装备的龙头企业，全部换为金融股，包括6只银行股与3只保险股。

值得一提的是，金信深圳成长半年报展望时，看好的还是高科技成长行业，尤其是半导体、云计算、新能源汽车、自动化装备等等行业的龙头公司。

金信基金旗下管理混合型基金的基金经理共4人，其中半数的操作都出现了这样的风格，不可谓不激进。

团队业绩分化明显

据好买研究员雷昕介绍，从历史上计算下来的一个经验来看，双边年化换手率约为4倍，而今年计算双边年化换手率时约为2.7倍，这样的换手率变化或是受市场影响。

在年内复杂的市场环境下，敢于进行这样“换血式”操作的基金有人会认为是灵活，也有人会认为是“赌博”。但在公募基金这个以业绩与规模为导向的行业，换仓更多被看作过程，对业绩的影响才是衡量基金精力能力的标准。

但在当前的市场环境下，这样的大幅调仓、持股集中于某个行业的风格显然很考验基金经理的能力与运气，一旦踏准市场，或许可以很快实现超越或弥补亏损；若是“踏空”，损失也必然很惨重。金信旗下相关产品业绩分化也十分明显，在迎来反弹的四季度，又是业绩面临年末大考的时刻，金信基金这样的战术是否会维持，值得继续关注。