最严停复牌新政来了 停牌"钉子户"丑媳妇要见公婆

（原标题：最严停复牌新政来了  停牌“钉子户 ”丑媳妇终要见公婆）

摘要：11月21日晚，沪深交易所分别发布了《上市公司筹划重大事项停复牌业务指引（征求意见稿）》（以下简称《停复牌指引》）。《停复牌指引》旨在减少重组停牌情形，缩短重组停牌期限，要求停牌期限届满披露预案，明确停牌申请的时间窗口及披露要求。

11月21日晚，沪深交易所分别发布了《上市公司筹划重大事项停复牌业务指引（征求意见稿）》（以下简称《停复牌指引》）。《停复牌指引》旨在减少重组停牌情形，缩短重组停牌期限，要求停牌期限届满披露预案，明确停牌申请的时间窗口及披露要求。

此前11月6日，中国证监会发布《关于完善上市公司股票停复牌制度的指导意见》（以下简称《指导意见》），明确了上市公司停复牌的基本原则，压缩停牌期限，强化披露要求，以维护交易秩序、稳定市场预期，充分保障投资者的交易机会。

而两大交易所的《停复牌新规》旨在贯彻落实《指导意见》，并向市场公开征求意见。

Wind数据显示，截至11月21日，沪深两市共有42家公司停牌，停牌流通市值为4376.95亿元，相比11月初的76家停牌，停牌数量已大幅减少四成。

深交所：六大重点规范

深交所提出，《停复牌指引》从减少停牌事由、压缩停牌期限、强化信息披露、完善停复牌监管等方面，对上市公司停复牌业务予以重点规范。以下为六大看点：

首先，取消了筹划不涉及发行股份的重组、非公开发行股票、对外投资、签订重大合同等事由的停牌；

其次，明确了仅发行股份重组可停牌且停牌时间不超过10个交易日，筹划控制权变更、要约收购等停牌时间不超过5个交易日，例外事项的停牌时间原则上不超过25个交易日；

再次，规定了不停牌情况下筹划发行股份重组，在方案披露前不得披露相关信息；

同时，明确了交易所对重组方案进行审查问询及公司回复期间原则上不停牌；

另外，对于滥用停牌、无故拖延复牌、期满拒不复牌等行为，交易所可以采取现场检查、强制复牌等措施；

最后，对于股票累计停牌时间过长或者频繁停牌的公司，建立停牌信息公示制度等。

上交所：规范重大资产重组停复牌是修订重点

上交所表示，规范重大资产重组停复牌行为是这次《停复牌指引》修订的重点，指引对重组停复牌事项主要进行了4个方面的修订：

一是减少重组停牌情形，缩短重组停牌期限。为兼顾重大资产重组的锁价需求和投资者的交易权利，仅允许以股份方式支付交易对价的重组申请停牌，且停牌时间不超过10个交易日。公司披露预案或者草案后，交易所审核及公司回复期间，原则上也不再停牌。

二是要求停牌期限届满披露预案。为提高重组磋商效率，明确投资者预期，避免上市公司滥用停牌制度，上市公司应当在停牌期限届满前披露重组预案并申请复牌，未能按期披露重组预案的，应当终止筹划重组并申请复牌。

三是明确停牌申请的时间窗口及披露要求。上市公司筹划重组申请停牌的，应当在停牌时即披露交易标的、交易方式及对手方。拟申请停牌的，应当在首次披露有关事项时立即申请停牌；上市公司在不停牌的情况下筹划涉及发行股份的重组的，在披露重组预案或报告书前不得披露与本次重组有关的信息。

四是对于确有必要停牌的事项，留有一定空间。国家有关部门对相关事项的停复牌时间另有要求的，公司可以申请继续停牌，但连续停牌时间原则上不得超过25个交易日。涉及国家重大战略项目、国家军工秘密等事项，对停复牌时间另有要求的，从其要求。

停牌“钉子户”任性还有几时？

据Wind资讯统计，截至11月21日，沪深两市共有42家公司停牌，停牌流通市值为4376.95亿元，相比11月初的76家停牌，停牌数量已大幅减少四成。

经《华夏时报》记者整理发现，上述42家停牌公司中，*ST新亿（600145.SH）以重组之名停牌已达723个交易日，逼近3年，为停牌时间最长的上市公司；深深房A（000029.SH）、信威集团（600485.SH）、中天金融（000540.SH）以重大资产重组之由停牌均超过一年；停牌时间在100-200天之间的公司有9家；另有7家公司停牌超过25天。

值得注意的是，《停复牌指引》在时间上明确了仅发行股份重组可停牌且停牌时间不超过10个交易日，筹划控制权变更、要约收购等停牌时间不超过5个交易日，例外事项的停牌时间原则上不超过25个交易日。

中小投资者权益得到保障

对深夜出台的重磅利好政策，金融圈大佬们纷纷点赞。

前海开源基金经理杨德龙对《华夏时报》记者表示，在A股申请加入MSCI新兴市场指数的时候，明晟公司就多次表示，A股市场乱停牌导致MSCI指数的跟踪度很难完全地跟踪国内的指数，一些公司长期停牌也严重影响了投资者正常交易的权利，因此成为A股市场的一个顽疾。

沪深交易所多次出台规定治理上市公司乱停牌，已经取得了初步的成效。但是现在仍然有一些“钉子户”长期地停牌，导致投资者无法进行现金管理，流动性受到了比较大的影响。

“通过这些措施来治理上市公司乱停牌的问题。之前证监会发表的几点声明，对正常的市场交易减少不必要的干预，以及上交所发布的对交易原则上不进行窗口指导等等，都有利于保障市场交易的连贯性，提高市场的活跃度，从而有利于恢复市场的交易活跃度，推动A股市场的长期健康发展。”杨德龙如是说。

英大证券首席经济学家李大霄更加具体站在中小投资者的角度分析了《停复牌指引》。

他认为，停复牌制度对保护投资人权益有非常大的帮助，曾经千股停牌的“盛况”对投资人权益的保护极为不利，对整个市场的效率产生影响，也殃及交易的连续性和有序运行。

而《停复牌指引》能够让投资者权益得到保障，树立起一个讲究法律的机制。此外，把停牌次数过多、交易不连续的公司从指数上剔除出去，建立奖惩机制，最终才能解决问题。

另外，怎么样把那些损害投资人权益的公司从自己投资的名单上剔除出去是投资者需要思考的问题。要“做好人、买好股、等好报”，有些上市公司把手伸进投资者的口袋，把中小投资者当作可以任意鱼肉的对象，投资者本身是有责任去纠正的。

私募排排网研究员刘有华在接受《华夏时报》采访时说道，本次号称史上最严的停复牌制度的推出，将会从制度上堵住相关漏洞，完善交易制度，给投资者营造一个公开公平公正的交易市场环境。

编辑：刘春燕 主编：陈锋