科创板预期分流赴港上市 高新企业欲借机抬高估值

（原标题：科创板预期分流赴港上市 高新企业欲借机抬高估值）

文/21世纪资本研究院研究员 饶守春

追踪“科创机遇”

科创板的落地，也被认为将对“新经济”企业香港上市造成一定分流的影响。有投行人士表示，一些原计划赴港上市的企业，如今多持观望态度，希望等科创板推出后再视情况选择上市地点。

经过长达11个交易日的连续大涨后，11月20日，创投指数（884151）下跌4.93%，报收2118.25点。

不过，创投指数的回落并不能改变科创板即将推出的预期，自11月5日在进博会中被提出设立后，科创板何时落地就备受关注。

21世纪资本研究院了解到，为“备战”科创板的顺利推出，包括上交所、地方金融局、券商投行和企业等在内的各级机构，都在为此做诸多准备和努力。

其中，部分投行通过设立专门机构，以此希冀在推出科创板后能够第一时间参与并分得一杯羹；不少企业透露出对科创板上市的兴趣之后，行业估值生态悄然发生改变。

11月20日，上海一家PE机构负责人透露，近期其在长三角地区调研一家公司时，由于科创板的推出预期，企业“谈估值变得硬气了”。

科创板的落地，也被认为将对“新经济”企业香港上市造成一定分流的影响。有投行人士表示，一些原计划赴港上市的企业，如今多持观望态度，希望等科创板推出后再视情况选择上市地点。

“科创板的确会对港交所产生一定影响，但目前科创板无论是推出时机、规则都没有确定，具体程度很难预判，关键还在于推出后成熟度的问题。”东北证券研究总监付立春说。

企业蠢蠢欲动

自科创板在进博会中被提出设立，虽然推出日期、有关细则等各方面均未明晰，但市场对此的期待却颇为热情，无论是高新技术企业，还是创投企业，已有多家表达了欲赴科创板上市的意向。

沪江网成为最早一家被爆出欲赴科创板上市的科创企业。

11月上旬，有市场消息称沪江网正在研究赴科创板上市，并与监管部门有积极沟通，将有望被纳入首批科创板企业，实现“科+H”的良性互动。

今年7月初，沪江网曾启动赴港IPO上市，并在港交所提交招股说明书，但截至目前沪江网仍未通过聆讯。

不过，沪江网有关负责人随之表示，公司对赴科创板上市的消息不予置评。

滴滴也被认为很可能成为科创板试点企业之一。今年4月以来，滴滴曾先后传出赴美和赴港上市的消息，但随着多起“顺风车安全事故”的发生，目前滴滴主要精力已转移至安全领域，上市一事也被传搁浅。

11月20日，对于公司可能赴科创板上市的消息，滴滴有关负责人仍以“不予置评”回应，并再度强调“All in安全”这一话题。

与滴滴类似，易到有关负责人也在当日回应公司可能赴科创板上市消息时表示“不予置评”，但易到拟单独IPO的消息已在某个侧面被证实。

11月中旬，赫美集团（002356.SZ）公告称，将终止与韬蕴资本的战略合作。这意味着赫美集团收购北京东方车云云信息技术有限公司（下称“东方车云”，即“易到”）53.82%股权的计划作废。

对于终止合作的原因，赫美集团方面表示，东方车云拟独立进行境内或境外IPO申报。

此外，包括信息发展（300469.SZ）、亚夏股份（002375.SZ）、上海新阳（300236.SZ）等十余家上市公司还披露了旗下企业对登陆科创板的意向和兴趣。

其中，亚夏股份近日在互动易表示，旗下盈创科技作为完全自主技术创新的公司，具备上市的基础条件。

亚夏股份称，盈创科技的3D打印商业化已显成效，其2017年度已实现盈利。目前，盈创科技拥有133项专利，其中发明专利19项，是全球第一家掌握3D建筑打印的高科技企业。

21世纪资本研究院还了解到，随着科创板的推出预期，一些高科技企业估值也水涨船高。

上海一家PE机构负责人表示，长三角一家去年还在亏损的高新技术企业，原计划在2023年登陆主板上市，但在目前进行C轮融资时，随着科创板的设立，令企业开始观望。

“企业觉得自己能上（科创板），谈估值也变得硬气了。”上述PE机构负责人说，“现在也没办法，只能等政策、细节落地再看了。”

或分流赴港上市

科创板的设立，以及对高新技术企业的吸引预期，也使其正式落地后被认为将对目前国内“新经济”企业赴港上市带来冲击，形成分流效应。

2017年第四季度以来，国内“新经济”企业开始争相赴港上市，至今年10月，包括小米集团（1810.HK）、美团点评（3690.HK）等多家互联网行业巨头企业均成功在港交所上市。

知名会计师事务所德勤曾发布研究报告称，今年上半年，香港市场的IPO就超过百起，IPO数量为全球最多，较2017年上半年的68家同比增长48.53%，新经济新股成为全港最大型新股。

付立春认为，过去由于A股的制度限制，具有同股不同权、暂未实现盈利的互联网企业难以在A股上市，往往只能选择赴港或赴美上市，上半年虽然一度筹划推出中国存托凭证（即CDR），但最终仍未正式落地。

“虽然科创板目前详细政策还没有披露，但作为注册制试点，我认为科创板应该是独立的交易所市场，对应多层次板块体系。设立初期，可以对照美国纳斯达克的全球精选市场，选择绩优的科技创新企业。稳定成熟后，可以降低上市标准，引入更多企业等参与者。”付立春说。

中金公司王汉锋谈及科创板时表示，科创板潜在制度创新除实行注册制外，也有可能放开同股不同权的要求，为一些国内“独角兽”企业上市及海外中资股回归提供便利，同时也有可能对企业盈利要求有所放松，并进一步加大对产业自主、高科技企业的支持，以起到促进科技创新的作用。

有券商投行人士对21世纪资本研究院表示，随着科创板的预期愈发明确，一些原本计划在港交所上市的企业，目前也在观望这一政策的落地。

“（科创板）上市标准还没有明确，所以不知道具体什么企业能够上市。目前来看，有接触过的高科技公司确实在观望，如果可能会尽量选择在内地上市，而不是去香港或者美国。”11月20日，上海一家大型投行人士说。

为了“备战”科创板，不少券商也为此设立专门的对接机构，通过自拟科创板入选企业标准，并遴选部分符合条件的企业，以期在推出的第一时间入场抢食。

但21世纪资本研究院了解到，目前对科创板抱有热情的仍多为大型券商，中小券商更多呈现“心有余而力不足”的态势。

不过，由于科创板仍属于“新生儿”，其能否对港交所产生大的冲击，目前仍难判断。

付立春表示，科创板自身的发展，应是一个渐进过程，“通过科创板的增量改革，影响并改善其他资本市场也需要时间”。