各路ETF申购量 成交量新增不少 ETF学习笔记

（原标题：ETF学习笔记）

来源：投基摸狗

最近ETF很火，各路ETF申购量、成交量新增不少，国家队、保险公司等等机构都有申购ETF的传闻，甚至部分今年遭遇黑天鹅事件的部分游资、大户都为了避免踩雷，开始参与ETF交易了，我也奉上之前我在学习ETF时候的一些笔记。

一、ETF的发行认购

二、PCF

PCF是ETF申购赎回清单文件的英文缩写。

ETF管理人（基金公司）每日开市前会根据基金净值、投资组合以及目标指数的成份股等等情况，公布申购赎回清单文件(Portfolio Composition File，PCF)，列明了当日进行实物申购赎回时所应交付的一篮子股票清单，一般来说很多基金公司T日的PCF会在T-1日晚上就公布出来。

三、实例解释。

下面用实际例子来解释一下PCF文件，我写这个文章是11月18日。

PCF一般在交易所和基金公司官网都会有，比如华夏沪深300ETF已经公布出11月19日的PCF来了。

一般一个PCF会包含四个部分：

1、基本信息；

2、上个交易日信息；

3、下一个交易日信息；

4、成分股信息。

第一部分是基本信息，一般有日期、名称、基金公司、申赎代码四个部分，说句人话就是用来解释：你是谁？你来自哪里？

第二、三部分是上一交易日和这一个交易日的信息。重点我已经画出来了：现金替代比例。

众所周知ETF是要股票申购赎回的，但是部分特殊情况的存在（比如成分股停牌、跨市场等等），所以基金公司会允许投资者以现金代替一部分股票来进行申购赎回。

一般来说单市场（纯上交所或是纯深交所，上证50、创业板）ETF现金替代比例低于跨市场ETF（比如沪深300、中证500）。

第四部分是成分股信息，因为沪深300是拥有300只股票的跨市场ETF，我只列出部分来。这一部分值得关注的就是现金替代标志一栏。

“允许”就是基金公司同意你可以用现金来替代这个股票去申购ETF，当然你要用现金必须溢价10%才行，超过的钱到时候基金公司会退给你。

“必须”就是基金公司认为这个股票交易可能存在一定困难（成交量不活跃、停牌、防止套利等等原因），你去申购ETF时候涉及这个股票时候必须给基金公司股票，不能给现金，哪怕溢价10%也不行。

“深市退补现金替代”就是因为华夏沪深300ETF是上交所上市的跨沪深两市的ETF，涉及到深交所的股票就是需要提供现金委托基金公司给你代理买入，嗯，不用看，涉及现金的就是溢价10%。

四、PCF制作模式

1、按照指数权重制作。按照指数权重制作，优点肯定是跟踪指数准确。

2、按照ETF现有持仓制作。优点是部分停牌股可能有影响股价的重大消息，部分人就想着通过申赎ETF来套利，按照持仓制作来避免ETF被套利。

五、沪深两市跨市场ETF比较

以沪深300ETF为例，上交所的沪深300ETF对深圳交易所股票采取的现金替代，基金公司实时代理买入，相对来说效率更高。

而深交所的沪深300ETF对上海交易所股票采取了场外实物申赎的形式，相对来说效率不如上交所。

因为效率导致的结果就是效率更高的上交所模式更受欢迎，深交所模式的跨市场ETF成交明显低于上交所的，这是我之前的总结。

上面的图片没太小，我用华宝证券研究所根据Wind整理的数据来点评一下：下图中，我用红线画出来了市场排名比较靠前的三大沪深300ETF，大家看看规模和成交量。

两个上海交易所的沪深300ETF（510300、510330）明显比深交所的159919成交量活跃，最大的华泰柏瑞基金的510300我们就不说了，510330华夏300ETF规模比嘉实基金沪深300ETF159919规模高13亿，不到10%，但是成交量是嘉实基金的1倍多。

难道嘉实基金的ETF跟踪效果就差于其他两家吗？显然不是的。嘉实基金的沪深300ETF可是拿了去年的基金金牛奖的。

也正是因为效率低于上交所，所以后来嘉实基金和深交所合作开发了纯现金申购ETF的模式，对，大家都知道ETF需要股票申购，没问题，现在可以纯现金申购了。很多基金书上说ETF可以全现金认购，但是不能全现金申购，这也是错误的。

六、ETF和联接基金

ETF联接基金是以绝大部分基金资产投资于目标ETF基金（基础基金）的基金产品，在我国其投资于基础基金的比例不低于基金资产净值的90%或是95%，而且ETF联接基金投资于ETF不会出现重复收费，所以不要问为什么ETF联接基金股票仓位很低了。

运作方式方面， ETF联接基金与普通开放式基金一致，采用契约型开放式，在交易方式上采用现金申购和份额赎回。风险收益特征上，ETF联接基金与基础基金基本一致，持有ETF联接基金相当于间接持有ETF，获得与直接投资于ETF基本一致的投资收益。

ETF联接基金和FOF的区别我也总结一下：

注意FOF就是Fund Of Fund，基金中的基金，不存在“FOF基金”这个看起来很内行，实际上不存在的的名词。“FOF基金”我觉得得翻译成fund of fund of fund，看起来不就是胡扯吗？

七、网下股票换购ETF的法务问题。

目前部分大股东，尤其是国资大股东参与认购一些ETF，那么大股东网下换购ETF有哪些法务问题——我想了想大概有优劣势？合并计算？资本运作？会计财务报表等等。

因为这些涉及ETF发行认购的机构销售问题了，跟普通投资者关系不大，我就不多说了，有想深入交流的可以私下讨论。