应鼓励龙头ETF基金与金融衍生品接轨 多样化发展

（原标题：应鼓励龙头ETF基金多样化发展）

ETF基金具备投资交易灵活且流动性较强的优势，是投资者参与股市投资的很好选择，近日监管层正在对做市商制度征求意见，本栏看来，ETF基金可以更加多样化，并且与金融衍生品接轨，更好地服务投资者。

ETF基金在实际操作中，受到了很多机构投资者的欢迎，其中上证50ETF因为可以和个股期权套利交易，成为最活跃的ETF基金之一，此外沪深300ETF基金可以和股指期货进行套利交易，也是ETF市场上较为活跃的产品。不过，除了部分宽基ETF外，其他ETF基金的流动性则相对较差，目前管理层寄希望于通过修订做市商制度来进一步完善ETF市场的成熟度，但本栏认为与金融衍生品合作可能是吸引投资者的更优选择。

先来看做市商制度，是要求指定机构在ETF基金的交易中为买卖双方提供流动性支持，例如给原本价值1元的基金提供0.998元的买入价和1.002元的卖出价，这样让想买入和卖出的投资者都能够找到对手盘，而这中间的价差就是做市商的收益，但这样的做市商，也有避险需要。据了解，此次对上市基金做市商方面的修订，进一步缩小了买卖价差，未来对ETF的流动性提供了更大的支持。

不过，在新三板市场，也一度引入做市商制度，但是做市商被迫买下了很多原本并不想买入的股票，最终流动性还是没有达到预期目标。所以说，做市商并非万能，最重要的是要让做市商有利可图，这样才能有足够的流动性。

事实上，目前主要的ETF基金已经有了做市商制度，只不过买卖报价价差较大，投资者的买入卖出将会支付很高的交易成本。本次管理层征求意见的主要目的是进一步缩小报价差异和增加报价数量，这就需要有背后的金融衍生品相配合。

例如中证500ETF指数基金，目前这个指数有股指期货进行交易，如果能够进一步降低中证500指数期货的交易保证金，降低交易手续费率，允许做市商在相应股指期货上日内反复交易，那么就能有效降低做市成本，从而减小买入卖出价差，相关ETF基金也就具有了足够的流动性。

需要指出的是，对于其他很多行业、概念的ETF基金，它们的流动性很难通过做市商制度提供，如果允许做市商实时申购或者赎回ETF基金，那么这一环节可能会被别有用心的人利用，成为套取具体股票或者抛售指定股票的工具。

此外，这类小指数基金也不太可能成为股指期货的交易标的，因为它们规模太小，很容易被操纵，产生很多不必要的风险隐患，所以他们没办法通过其他金融衍生品来转嫁风险。