IPO常态化：疏解堰塞湖 服务实体经济

（原标题：IPO常态化）

过去十年，资本市场发生了深刻的变化，多项市场化改革措施形成了主动作为、稳步向前的局面，在新股发行等领域进行的改变重塑了市场秩序，提升了资本市场服务实体经济效能，有利地促进了经济发展质量变革、效率变革、动力变革。

随着IPO常态化、严监管、服务实体经济等工作的推进，资本市场的市场化、法治化、国际化改革进程正持续加快。

疏解堰塞湖

过去，A股市场法宝之一便是“暂停IPO”。每当股市行情出现深幅调整，市场上就会泛起要求暂停新IPO的声浪，理由是新股发行过多，造成股市“失血”，吸走二级市场资金，拖累股价。在A股短短20余年历史上，IPO暂停过9次，累计长达5年半。

A股IPO堰塞湖成为了困扰监管层的难题。2013年，IPO受理首发企业曾达到近900家的高峰，对彼时的监管层来说，不加快发行堰塞湖压力会越来越大。

自2016年下半年以来至今，监管层逐步推进IPO常态化。

公开数据显示，A股市场2016年下半年核发的IPO批文数量较2016年上半年增长约2倍，全年IPO、再融资合计融资1.33万亿元，同比增长59%，批准了280家企业首次公开发行，其中237家企业已在当年完成公开发行，融资将近1500亿元，IPO融资在全球市场排列前位。

2017年，共有421只新股登陆A股市场，较2016年的248只大幅上升了69.8%，新股发行数量居2008年以来的最高位，募资规模累计达2191.35亿元。

与此同时，2017年证监会共核发49次IPO批文，共计401只新股，保持着一周一批次的常态化节奏，相较2016年的26批，总体发行节奏明显加快。

2018年的新股数量较2017年有所放缓，截至9月底共有87只新股上市，融资规模1163亿元。

由于IPO效率大幅提升，极大地降低了IPO企业排队的时间与成本，IPO企业从申请受理到完成上市，平均审核周期为15个月左右，较之前需3年以上的审核周期大幅缩短，市场可预期性增强。

“资本市场的核心功能就是融资，企业如果IPO都发行不了，还谈什么资本市场功能？”中国证监会主席刘士余曾在监管工作会议上指出，“务必理解制度，咬住牙关，保证质量好的公司能够及时上市，用两三年的时间解决IPO堰塞湖。”

经过多年努力，A股排队上市企业已从2013年的近900家下降至2018年9月底的272家。审核从严的同时，新股发行的审批效率提高，上市企业排队时间缩短。

从严监管，净化生态

在加快发行的同时，IPO的审核也前所未有地严格，监管层完善股票发审委制度，坚持选聘、运行、监察相分离，提高透明度，用监督制约机制规范发审权力，严把审核质量关，推动更多优质企业进入资本市场。

进入2018年，新股发审否决率偏高成为常态，这给试图带病申报、蒙混过关的企业敲响了警钟，也把一大批不合规企业挡在了IPO的大门外。

截至2018年9月20日，2018年以来在发审会上被否的企业已达52家，否决率为34%，加上待表决、暂缓表决、取消审核等情况，发审核的通过率仅为55%。

在审核标准趋严之际，一大批公司退出了排队名单。公开资料显示，截至9月30日，等候上市的正常审核状态企业数量257家，较2017年同期等候上市的476家减少219家；此外另有31家企业因审核文件不齐等导致中止审核。

IPO常态化使得A股市场进口端变得顺畅，也相应地要求退出制度的完善。作为资本市场的基础制度之一，健全的退市制度具有优胜劣汰、提高上市公司经营效率、保障上市公司财务信息质量和调节股票供需的重要作用。

随着新一轮退市制度改革的启动，主动退市和强制退市进入公众视野，针对不同退市情形监管层作出了区别安排，对重新上市提出了不同要求，形成上市公司优胜劣汰的市场化环境。据统计，截至2018年9月，从A股市场退市的公司共有97家。

全链条的从严监管，让市场乱象得到整治，良好的市场生态正在逐步形成，公开公平公正的市场秩序得以维护，监管公信力日益显现，投资者信心不断增强。

服务实体经济

除IPO常态化、严监管外，2017年以来新股发行环节出现了新变化，集中体现在新上市公司以“新技术、新产业、新业态、新模式”为主，一批创新能力强、发展潜力大的企业逐渐成为资本市场生力军。

相关数据显示，新上市企业中高新技术企业占比接近80%，形成了较为显著的聚集效应，更多的优质企业享受到了资本市场的便利。

在服务实体经济的同时，主动服务国家战略、保护投资者合法权益、维护金融稳定和国家金融安全，也是我国资本市场的重要使命。

从落实军民融合和国企混改，到大力推进以产业整合为重点的市场化并购重组，再到支持国有企业引入战略投资者、完善公司治理，资本市场充分运用市场机制，提升服务实体经济和国家战略的能力。

此外，为落实国家精准扶贫战略，过去3年证监会还对西藏、新疆及其他贫困地区企业IPO、新三板挂牌、公司债券发行、并购重组，开辟“即报即审、审过即发”的绿色通道政策，实施差异化信息披露监管安排，对西部地区企业优先审核。

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