宋城演艺:三季报符预期 新项目新成长助力新阶段

2018-11-13 09:57:59 来源: 国信证券 举报
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(原标题:2018年三季报点评:三季报符合预期,新项目新成长助力新阶段)

宋城演艺(300144)

三季报业绩增长25%,符合预期

前三季度,公司营收 24.71亿元,同增 6.77%;业绩 11.47 亿元,同增 25.01%(扣非增 20.47%),处于业绩预告中值, EPS0.79 元/股,符合预期。

存量旅游演艺表现突出,控费增效下六间房业绩预计表现良好

Q3,公司收入增 4.13%,相对平稳, 预计主要由于: 1、今年九寨停演, 去年8.8 前仍系旺季演出; 2、宁乡项目 17.07 开业, 17Q3 设计策划收入高基数;3、六间房收入增长平稳。但Q3 业绩仍增 22.30%(扣非后增 18.80%),表现良好。具体来看, 杭州本部 Q3 预计收入增 10%+,业绩有望 20%+, 较上半年加速; 三亚延续在上半年良好趋势, 丽江区域整治显成效开始明显好转, 二个项目 Q3 均收入增长 20%+,业绩增 30%。 换言之, 存量三大演艺表现靓丽。不过,由于九寨关停,轻资产确认收入的季度差异,桂林新开业微亏等,部分影响旅游演艺主业的增速。此外, 六间房收入平稳,但业绩表现预计仍较突出,助力公司业绩提升。综合来看,前三季度公司毛利率提升 4.13pct,管理/销售/财务费用率分别降 1.83/0.80/1.01pct, 成本费用控制良好(预计六间房为主)。

新一轮项目开业周期支撑业绩成长,宁乡打开中线演艺想象空间

预计 18 年全年公司旅游演艺主业保持良好增长。公司目前正进入新一轮项目开业周期, 18-20 年预计有望至少 9 个项目推出(自有桂林/西安/张家界/上海/澳洲/西塘项目+轻资产宜春/佛山/新郑项目等),其中桂林 7.27 已开业,预计宜春、西安、张家界等项目有望于今年底至明年上半年相继开业, 从而有望支撑公司 2-3 年业绩增长;同时,宁乡项目持续表现超预期,预示国内二三四线城市旅游演艺市场仍广阔,拓宽中长线想象空间;其三,现金流优良,演艺产品技术升级内容丰富+IP衍生品(已推宋千系列衍生品)有望带来新成长。

风险提示

监管风险;外延式扩张项目进展和盈利可能低于预期;既有项目增长趋缓。

新一轮项目扩张期,六间房出表推进中,维持“买入”评级

预计 18-20 年 EPS0.85/1.10/1.13 元,估值 25/19/18 倍, 其中旅游演艺 EPS0.63/0.81/1.11 元,对应 PE33/26/19 倍,新一轮项目扩张期+宁乡成功打开新空间,未来几年主业业绩增长确定性高, 六间房出表推进中, 维持“买入”。

王豆豆 本文来源:国信证券 责任编辑:王豆豆_NBJS7251
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