以回购享受政策优惠 上市公司应创造乐观基本面

（原标题：以回购享受政策优惠，上市公司应创造乐观基本面）

近日，证监会、财政部、国资委发布《关于支持上市公司回购股份的意见》（简称《意见》）。《意见》对推动上市公司回购付诸操作具有重要意义，预计将有更多的上市公司加入回购行列，市场稳定更有希望。

早在2015年，证监会、财政部、国资委、原银监会联合发布《关于鼓励上市公司兼并重组、现金分红及回购股份的通知》（简称《通知》），曾专门提出“大力支持上市公司回购股份”。《意见》的发布，可以视为在全国人大修改《公司法》142条回购法律的新形势下，对《通知》回购内容的升级版。

《公司法》142条修改后增加“上市公司为维护公司价值及股东权益所必需”（即“护盘”）的回购情形。本次《意见》的一个亮点，就是基本明确“护盘式”回购的标准，即“股价低于每股净资产”或者“20个交易日内股价跌幅累计达到30%”。同时，该条对护盘回购也规定了优惠政策，比如，可以豁免遵守相关规则中“股票上市未满一年不得回购”“上市公司定期报告或业绩快报公告前10个交易日内等窗口期不得回购”等限制。

事实上，《意见》所明确的护盘回购情形范围还可以再适当扩充，以此让更多回购可享受上述豁免的政策优惠。比如，上市公司股票市盈率、市净率任一指标明显低于同行业平均水平（比如低50%），就可以护盘名义回购。

2015年的《通知》明确指出，“当股票价格低于每股净资产，或者市盈率、市净率任一指标低于同行业上市公司平均水平达到预设幅度时，鼓励上市公司主动回购股份”，其中将市盈率、市净率较低，与股价低于每股净资产相提并论。

另外，《公司法》规定护盘回购股票在三年内可以转让、也可以注销。相比较而言，《公司法》第142条规定的第一款回购情形“减少公司注册资本”，由于需在收购之日起十日内注销，其对股价维护作用才最有确定性，这才是最为强烈的回购护盘举措。建议对该款回购情形，规定也可享受豁免遵守“股票上市未满一年不得回购”等政策优惠。

上市公司要回购，关键要解决资金来源。《意见》提出支持上市公司通过发行优先股、债券等多种方式，筹集回购资金。究其实质，或许只是投资者权利的形式转换，普通股股东走了，优先股股东、可转债投资者、公司债投资者来了。要成功实现此种权利形式转换，上市公司基本面一定要过得去、未来发展也应有较为良好的预期，否则在普通股股东逃离的同时，优先股股东、债券投资者自然也会望而却步。

从宏观方面来说，应尽快降低包括上市公司在内的企业税务，让投资者对企业宏观发展环境有信心。近日，税务部门称将尽快提出更大规模、实质性、普惠性减税降负的政策建议，相关节奏可以再加快。

从微观方面来说，要进一步完善上市公司治理制度，让投资者对上市公司基本面有较为乐观的预期。优先股、债券投资者要求相对固定的收益，其所承担的风险要比股民要小。但是，目前一些上市公司不能善待股民，这种“恶习”若转移到对待债券投资者等方面，未来债券逾期、或逃废债务现象也有可能发生。

因此，当下应尽快培养上市公司敬畏股权、善待股民的理念，要通过打击虚假陈述、打击背信损害上市公司利益、强制上市公司分红等，来培育上市公司及董监高对投资者的忠诚守信理念。

□熊锦秋（财经评论人）编辑 王宇 校对 李铭