杨德龙：设立科创板不会改变市场反弹趋势

本周A股市场出现一定的调整，创业板出现较大幅度的回调，一是对上周快速回升的一种修正，另一方面上交所准备设立科创板并试点注册制，一部分投资者担心会分流创业板的资金，这带来了市场一定的调整。

科创板是本周资本市场关注的焦点，上交所设立科创板是落实创新驱动和科学技术强国，支持上海成为国际金融中心的一个重大举措，也是建设多层次资本市场的安排。科创板主要是为了补齐现在资本市场的一些短板，例如对于初创型的科技类企业融资方面的支持。一些创新企业受制于盈利不足以及股权结构的问题，无法在关键时期实现在境内资本市场上市，不得不到境外融资。科创板从设立的初衷来看，主要是为了支持一些科技创新型企业的发展，从而让国内投资者不错过未来有可能成长为科技龙头的公司。

对于科创板选股的标准，这些企业在当前可能还没有实现盈利，不过企业本身有比较好的发展技术以及发展前景，适合有一定的投资眼光的投资者参与。对于中小投资者来说，证监会负责人明确表示，鼓励中小投资者通过公募基金等方式参与科创板投资，分享创新企业发展成果。科创板在投资者的认定上也会设置一定的门槛，要严格执行投资者适当性原则。上交所也表示，要通过发行、交易、退市、投资者适当性、证券公司资本约束等新制度，以及引入中长期资金等配套措施来试点实施注册制，平衡好新老股东的利益，促进科创板的发展。

科创板从风险收益比来看，风险上应该是低于新三板，但是高于创业板。企业的成熟度也是处于新三板和创业板之间，科创板推出可能会分流一部分创业板的资金，对于创业板的短期走势形成一定的影响。但是从长期来看，科创板相当于给投资者提供了一个新的投资标的，而一些优质的新三板公司可能会转到科创板上。

在科创板率先试点注册制，这是进行增量改革。注册制的试点并不意味着降低门槛，更不意味着大批量企业集中上市。在注册制之下，交易所会根据市场的状况以及市场的承受能力来决定新股发行的数量，而不会出现大量的企业集中上市，从而对市场造成比较大的冲击。在国外成熟市场，注册制属于比较成熟的新股发行方式，通过市场化的手段来进行新股的定价和发行，更能够体现上市公司本身的投资价值，同时有利于引导投资者进行价值投资。

现在A股市场已经探明了底部，市场的大幅下跌过程已经结束，逐步进入筑底回升阶段。而近期海外资金也加速入场，上周五通过沪港通、深港通等渠道流入到A股的资金高达174亿，创了单日的新高，这充分说明外资对于当前的市场是比较看好的，愿意在这个价格介入。

在10月份虽然A股市场震荡下行，三大股指在盘中多次触及调整新低，但是从ETF的认购量来看，超过400亿资金借道ETF逆市抄底，很多支ETF基金的规模创出新高。数据显示，10月共有145只股票型ETF产品出现净申购，总金额超过400亿。其中份额增幅最多的是创业板指数的产品，像创业板50ETF、创业板ETF等。而上证50ETF也得到了大笔资金的申购，这说明在A股市场大幅下跌之后，一些机构资金借道ETF来抄底。这说明在A股很多股票已经跌出了价值，吸引了机构资金的参与。

11月1日，民营企业座谈会明确纠正了对民营企业的一些错误看法，提出支持民营经济发展的六大措施，给民营企业家吃了定心丸，大大鼓舞了民营企业家的热情，同时极大的提振市场的信心。民营企业是我国经济中重要的一支力量，贡献了我国60%的GDP和80%的就业。由于今年整体上经济环境的变化以及金融去杠杆，一些民营企业在经营上遇到了比较大的资金困难，特别是一些股权质押比例比较高的民营企业，股价下跌的时候导致产生强制平仓的风险。

中央已经认识到这个问题的存在，并且已经有险资、地方政府、证券公司、基金公司等多个力量来设立专项资金应对化解股权质押的风险，现在已经有效解除了市场的担忧。对于民营企业的明确支持，以及明确表示保护民营企业家的人身安全和财产安全，这些都体现出中央高层的智慧。体现出中央对于民营企业的支持。这有利于纠正市场的悲观态势。

现在A股市场大幅下跌之后，二级市场的估值优势逐步体现出来。和一级市场相比，甚至有些二级市场的公司的市盈率低于一级市场出现倒挂的局面，这充分的说明A股超跌是比较明显的。特别是一些优质的价值股、成长股，估值上已经跌破了历史最低的位置。现在上证综指的估值仅有12倍，沪深300的估值仅有10倍，这都具有比较大的投资吸引力。

在政策利好方面，未来还有一些政策利好值得期待。包括财政部可能会推出大幅减税降费的政策。根据相关负责人的表态，明年可能会推出1.2万亿元的减税，主要是通过直接下调增值税的税点来实现，这将大大提升相关上市公司的盈利增速，同时有利于提高个人的收入。在个税方面也会进行一定的下调，从而促进消费增速。

现在消费已经成为推动我国经济增长最重要的因素。消费增长可能会给我国经济带来持续增长。采取一切措施扩大中等收入群体的收入，这是刺激消费的一个重要着力点，也将给国内的资本市场带来更多的机会。建议投资者可以继续关注一些被错杀的消费股以及一些真正的成长股。在市场的底部信心比黄金更重要，抓住一些被错杀个股的机会，布局这一轮反弹，是当前比较好的一个投资策略。