四AMC入场纾解股权质押风险:为不良市场提供新机会

（原标题：四大AMC入场纾解股权质押风险 业内：为不良市场提供新机会）

政策引导之下，多方势力正在火线入场，加入化解上市公司股权质押风险大军。

消息显示，湖南相关部门近日已向省政府提交援助湖南上市公司的报告，计划成立超百亿专项资金，用以纾困民企股权质押。此前一天，成都市也宣布设立100亿元上市公司帮扶基金。

除了省市地方政府，证券、保险、银行等金融机构纷纷举起“排雷”大旗，四大不良资产管理公司进行主业延伸，拓展“大不良”资产的经营格局，出手纾困上市公司股权质押，加入“拆雷部队”。

有AMC人士提出，不良资产经营具有“逆周期”特点，就目前市场而言，各类债券、债权大量违约，股票、股权质押面临流动性危机，为不良市场提供了新的供应和机会。

加入“拆雷部队” 助优质企业风险纾解

近期，化解股权质押风险问题成为市场热议话题。据Wind数据统计，截至10月23日，A股市场质押市值约为42987.04亿元，市场质押股数占总股本约为10%。在资本市场波动的压力下，这4.3万亿形成的“堰塞湖”显得危机重重。

在此背景下，四大AMC也加入“排雷”行列。其中，长城资产针对债权违约事件以及股票质押风险等问题，制定了详细计划。长城资产总裁周礼耀介绍，长城资产将充分利用并购重组等多元化投资投行手段，化解金融风险，助推经济结构调整和产业转型升级。目前，长城资产正在探索主要针对上市公司的“战略救助+产业升级”计划。

具体而言，这一计划的核心是从债权收购、债权投资等传统不良资产切入，通过股债联动的运作模式，主动策划债务重组、资产重组和股权重组，有效化解上市公司潜在的违约风险，周礼耀表示，在化解风险的同时，支持符合产业政策导向、有发展潜力的上市公司进行产业升级，从根本上起到稳定资本市场的作用。

实际上，今年以来，面对金融市场复杂的流动性风险，长城资产早有部署。长城资产工作人员对《华夏时报》记者表示，针对上述计划，长城资产已制定了10多个上市公司债务重组方案。其中已披露的企业有赤天化和千山药机。按照此计划，长城资产全年将出资不少于100亿元，用于围绕不良资产主业的实质性并购重组。

举例来看，10月8日，千山药机发布公告称，公司拟聘请长城资产湖南省分公司作为重组的综合服务顾问，长城资产湖南分公司拟接受聘请并为千山药机化解债务危机提供一揽子综合服务。

在此之前有媒体统计过，千山药机逾期债务本金高达21亿元， 47个银行账号、16家子公司股权被法院冻结，多位实控人所持公司股份也被冻结或轮候冻结，质押股份出现多次被动减持情况。

而作为千山药机的“白衣骑士”，根据协议，长城资产湖南分公司将为千山药机化解债务危机提供包括但不限于资产重组、债务重组、盈利模式重组、经营管理重组等一揽子综合服务，协助其恢复正常生产经营并实现转型升级发展。

除了与上市公司协商制定救助方案，长城资产还和证券公司合作，对此类债权进行收购重组，既能保障债权持有人收益，又化解了大股东的股票质押危机，维护资本市场稳定。

周礼耀曾提到：“此前，长城资产对某证券公司一款规模近11.69亿元资管产品的标的债权进行了重组，该资管产品的4家债务企业是一家上市公司控股股东的子公司和关联企业，4家债务企业以该上市公司股票质押借款，相关债务已到期并构成违约。如不能及时重组债务，证券公司将强行平仓所质押的该上市公司股票。”

对此，长城资产打折收购了该资管计划的4笔债权，帮助该上市公司和4家债务企业进行资产重组，不仅直接化解了4家债务企业的债务危机，避免了因证券公司强制平仓引发的上市公司危机，也保护了资管计划中小投资者的利益，在维护资本市场稳定的同时，有效防止了可能发生的群体性事件，周礼耀介绍。

此外，东方、信达、华融也有类似举措，为上市公司提供流动性支持，拆解股权质押风险。10月18日晚间，九州通披露公告称：公司控股股东楚昌投资拟引入中国信达湖北省分公司进行债务重组，以降低自身所持九州通股票进行质押的比例。实际上，楚昌投资及其一致行动人的股权质押率一直均处于较高的比例，引入中国信达进行债务重组后，楚昌投资及一致行动人的股权质押比例有望将从目前的83%降低至69%。

中国东方业务管理一部总经理刘波也曾提出，对于大家比较关注的资本市场二级市场的股票质押出现了流动性的问题，属于单个危机的项目，是由市场突发情况或者是周期性的问题所带来的。此类项目为不良市场也提供了新的供应和机会。

AMC拓展主业 不良市场回归理性

一方面，近年来经济发展阶段发生了变化；另一方面，银行业特别是国有银行整体盈利能力持续改善，对不良资产的消化能力逐渐增强。在此背景下，四大不良资产处置公司把主业不断延伸，拓展“大不良”资产的经营格局。例如，今年以来，长城资产多次强调，其将业务经营从“不良资产+”扩展到“问题资源+”模式，在持续强化不良资产主业的核心地位的同时，重新定义了“不良资产”的内涵和外延。

在7月份的银行业例行发布会上，周礼耀介绍，“问题资源+”模式是以问题债权、问题资产、问题企业和问题机构这些“问题资源”为主要经营对象，以并购重组等业务为手段，对社会存量资产进行盘活，从而达到资源优化配置、有效配置的目的。”

有AMC人士对《华夏时报》记者表示，四大AMC拓展不良资产主业是顺应当前经济发展新阶段需求的。不良资产经营具有“逆周期”特点，就目前市场而言，各类债券、债权大量违约，股票、股权质押面临流动性危机，可以判断未来类似问题资源的供给还会增多，市场需求较大。

因此，对于今年金融不良总量的走势，业内普遍分析会呈现小幅增长态势，除了银行不良资产外，今年的不良资产供应出现了些新特点。刘波也曾提到，今年不良资产供应呈现多元化，除了银行外，保险、证券、信托及非银行金融机构的不良资产也在形成对市场新的供应。

供给充足会导致价格下降。此前有业内人士表示，2017年下半年，不良资产价格呈上涨趋势，部分地区有资产包成交价高达６、７折，最高甚至到８折。而今年不良资产市场趋于回归理性，去年那种不计成本的激进报价情况大幅减少，更有利于AMC资产收购。

在10月26日，长城资产举办的资产推介会上，其资产经营一部总经理雷鸿章表示，今年前三季度，长城资产收购金融不良债权总额超千亿。不良资产包价格持续走低，降至3至5折，拍卖流标不断，市场整体趋冷的同时，亦不断压降银行心理预期。不良资产市场已由卖方转为买方市场，银行标价也逐渐随行就市。今年前三个季度，长城拿了200多个资产包，平均价格比上一年度有所降低。

除了供给充足，地方资产管理公司，包括民间资本，经历过去两年的大规模收购后，因受到人员、资本、流动性等因素限制，其购买和消化不良资产的能力趋于饱和，这也是今年市场回归理性的原因之一，上述AMC人士对《华夏时报》记者说。