再融资降温B面：新经济受捧仍获溢价认筹

（原标题：再融资降温B面：新经济受捧仍获溢价认筹）

当A股和新三板市场陷入低迷市时，再融资也同样降温。21世纪经济报道统计数据显示，三季度期间，A股和新三板定增数量规模出现较大幅度下滑，其中A股下跌近四成，新三板下跌近七成。

不过，股市流动性困局下仍有企业拿到定增，甚至有企业拿到高溢价定增。

10月31日，新鼎资本董事长张驰告诉21世纪经济报道记者：“今年的市场资金偏紧，所有的再融资情况都不乐观，A股这样，新三板也是这样。市场缺钱导致所有的定增都不乐观。”

“但是有一批很好的企业照样是大家抢着去投。”张驰说，“今年是真正回归价值投资，不论是在A股，还是在新三板，真正有价值的企业在市场低迷时也照样受追捧，它们主要集中在新经济领域。”

定增规模速降温

10月31日，一位（韫韬投资）合伙人张润向记者表示，今年PE机构普遍减少了投资：“现在整个市场都不太好，大家大多选择持币观望。”

“各种项目都不怎么受欢迎，主要是市场没钱，募资太难，即便有钱的机构投资也很谨慎。”张润说，“新三板和A股持续低迷，之前的投资大多表现不理想。现在部分好的新三板企业融资时估值并不低。”

南山投资创始合伙人周运南介绍，新三板定增发行难度逐步加大，特别是2017年以来，新三板出现了明显的资金荒，定增市场募资艰难，很多定增无法按计划足额完成甚至最终发行夭折。整个新三板市场完全处于买方市场，所以二级市场交易价格踩踏现象比比皆是，定增价的折扣率也是步步走高。

21世纪经济报道记者统计发现，2018年三季度A股共计完成42次定增，相比去年同期的127次定增下滑67%；合计募集资金1634.15亿元，相比去年同期的2547.00亿元下滑36%。

新三板表现同样低迷。根据全国股转系统官网数据统计，2018年三季度新三板共计完成274次定增，相比去年同期的672次定增下滑59%；合计募集资金118.12亿元，相比去年同期的359.72亿元下滑67%。

不过，企业的再融资计划仍在不断推出。数据显示，三季内仍有150家A股上市公司的定增预案正在推进中，计划募资规模3770.35亿元。此外，三季度也有237家新三板上市公司发定增预案，计划募资规模192.92亿元。

尽管定增市场总体趋冷，但三季度新三板大额定增重现。如华塑股份、长城华冠分别募集9.20亿元、8.97亿元大额资金。

新经济获青睐

在市场低迷中，仍有许多企业，主要是新经济行业获得再融资。

据Wind数据统计，A股中，三季度定增数量最多的前三个行业分别是：材料II（10家，募资总额268.47亿元）、资本货物（8家，募资总额72.90亿元）、半导体与半导体生产设备（5家，募资总额52.43亿元）。

据广证恒生的统计显示，2018年三季度行业定增募资金额第一名是材料II，合计募资25.01亿元，排名第二、三名的行业分别为资本货物（18.24亿元）、软件与服务（14.05亿元）。从变化情况看，三季度中材料II、家庭与个人用品、耐用消费品与服装、商业与专业服务、消费者服务II、医疗保健设备与服务、运输等行业的募资金额较上一季度有所增长。

广证恒生认为，新三板中成长型行业的融资情况相对乐观，三季度的定增市场是项目质量的分化以及机构募资情况分化的共同作用结果。

事实上，上述判断同样适用于A股的再融资。

张驰表示，“那些想象空间足够大、真正价值型的企业受青睐，而传统的有抵押担保等保障措施的项目不再是投资重点。”

“怎么判断企业有价值呢？它们主要集中在新经济领域，比如人工智能、芯片半导体、生物医药、新能源汽车、大数据、云计算等，这些领域很受追捧。而且这些领域的头部、有收入利润规模的、能够看得到每年50%或100%成长的这类企业，备受追捧。不过，这类企业主要集中在A股，新三板也有，但是数量不多。”

“我们现在投资考虑重点是价值投资，而不像以前考虑的是如何安全稳健，有没有对赌回购和兜底，现在认为这些都是其次的。因为市场不好，所以目前看重的是这个企业本身的成长性、行业的天花板、实际控制能力、现在的规模，以及未来的成长空间，不太看重抵押物、担保物、对赌回购等。真正备受追捧的投资回归到价值判断上。”张弛说。

高溢价定增则是难上难，但是三季度仍有一批企业做到了。

10月18日晚，壹玖壹玖（以下简称1919）公布股票发行方案，公司拟以50.92元/股向阿里巴巴（中国）网络技术有限公司发行3927.73万股股份，募资20亿元。这次50.92元/股定增的价格没有在正常股价基础上打折，反而是高溢价，甚至远高于前一交易日的收盘价29.48元，以及最后一次大宗交易10月11日的成交价29.20元/股。

有业内人士认为，这也是一种价值投资的逻辑。阿里巴巴溢价定增1919并非特例。根据东方财富Choice数据统计，2018年三季度新三板出现87次溢价定增，占定增总数281次的比例为31%。主要集中在信息技术（13家）、互联网（9家）、电子设备（9家）。

据Wind数据显示，在A股中，三季度有16家公司定增溢价发行，占总发行数42家的38%，溢价定增企业主要集中在材料II，制药、生物科技与生命科学，技术硬件与设备等新经济行业。