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药明康德:CRO、CDMO均高速增长,Q3业绩超预期

2018-10-31 10:19:00 来源: 华尔街见闻 举报
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(原标题:药明康德18Q3季报点评:CRO、CDMO均高速增长,Q3业绩超预期,创新药产业链独角兽内生成长动力强劲)

  • 事件:10月30日晚,药明康德发布2018年三季报,前三季度实现营业收入69.21亿元,同比增长21.90%;实现归母净利润19.28亿元,同比增长81.40%;实现扣非净利润12.52亿元,同比增长45.81%。
  • 点评:
  • CRO、CDMO业务保持高速增长,业绩增长超预期。2018年Q3实现营业收入25.12亿元,归母净利润6.56亿元,扣非净利润4.25亿元;分别同比增长24.82%、104.77%、81.96%;业绩增长超预期。中国区实验室服务收入增长预计20%以上;美国区实验室服务恢复增长,其中精准医疗快速增长,医疗器械检测服务依旧下滑;其他CRO服务增长60%,主要由临床阶段CRO高速增长贡献;CDMO业务收入预计同比增长25%以上。
  • 毛利率回升,期间费用率下降。前三季度公司毛利率40.68%,其中第三季度41.76%,较上半年有所上升,主要由于Q3人民币对美元贬值。前三季度,公司销售费用率3.37%,同比降低0.33pp。管理费用及研发率15.38%,同比下降0.53pp,其中研发费用支出2.97亿元,同比增长30.86%,主要系本期重点投入 DNA编码化合物库建设项目及其他提高服务效率的研发活动。前三季度,财务费用335万元,同比下滑97.12%,主要由于美元对人民币升值导致汇兑收益增加。
  • 创新药产业链独角兽,具全球竞争力,内生成长动力强劲!创新药研发外包比例持续提升,医药服务外包向中国转移,国内创新药服务外包迎来爆发,行业有望保持20%左右持续增长。公司是全球服务外包行业中最好的公司之一;公司从全球临床前CRO的充分竞争市场中厮杀出来,已成为全球医药外包服务行业中布局最全面的领军企业之一,各项指标优于国内国际同行,具备强大竞争力。公司覆盖最多长尾客户,新客户开发数量持续增长。目前拥有全球最多的临床前CRO项目,随着后端临床阶段CRO、CDMO能力的提升,客户留存能够带来快速内生成长。通过风险投资和DDSU模式参与创新药项目,通过更专业的分析预测、提供研发服务和分散投资,降低风险提高内生回报率。
  • 盈利预测与估值:由于公司三季报超预期,我们上调公司盈利预测。我们预测2018-2020年营业收入为95.09亿元、117.65亿元和145.65亿元,同比增长22.46%、23.72%和23.80%,归母净利润为20.81亿元、24.31和29.84亿元,同比增长69.62%、16.82%和22.72%。当前股价对应2018年PE为42倍,鉴于公司是具备最强创新能力的创新药产业链企业;所处行业高景气,而且公司行业龙头地位稳固,相比国内可比公司,可以给予估值溢价。维持“买入”评级。
  • 风险提示:医药研发服务行业市场竞争加剧的风险;药物生产过程中的安全环保风险;合同执行过程中技术泄露的风险;汇率波动风险

药明康德:CRO、CDMO均高速增长,Q3业绩超预期

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netease 本文来源:华尔街见闻 责任编辑:王宏贵_NF7326
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