权益类资产占比趋稳 投资者持股偏好转向大蓝筹

（原标题：权益类资产占比趋稳 持股偏好转向大蓝筹）

——上海证券报·个人投资者2018年第四季度调查报告

市场在三季度大多数时间内延续跌势，沪指最低探至2644.3点，9月下旬市场由蓝筹股引领走出一轮反弹，令沪指季线跌幅大幅收窄。调查显示，投资者仓位较二季度末继续小幅下降，账户资产较大的个人投资者减仓意愿相对更弱。

经过两个季度单边弱市的洗礼，越来越多的投资者看空中小创题材股，在被问及目前最青睐哪类股票时，有39.6%的投资者选择了大盘蓝筹股，比上一季度的调查结果大幅增加8.7个百分点。倾向持有大盘蓝筹股的投资者首次成为占比最高的人群。倾向于持有中小板股票的投资者占比为35.2%，较上一季度的调查结果减少4.7个百分点。

弱市中，能够及时减仓的投资者盈利情况相对更好。在被问及“在沪指从2900点附近单边下跌至2644点的过程中如何操作”时，有31%的投资者表示“持股不动”，占比最高。但是这部分投资者仅有17.2%实现盈利；29%的投资者表示“下跌过程中不断减仓”，这部分投资者中有52.9%实现盈利。

近六成投资者看涨2018年四季度的A股市场。有45%的投资者认为，四季度上证综指最高可到2900点附近；有30.2%的投资者预期，四季度A股市场将出现成长股横盘，周期股、蓝筹股反弹的格局。

□记者 浦泓毅

■

1.高净值投资者减仓意愿相对较弱

本次调查结果显示，在三季度，有54.8%的投资者进行了减仓，而上季度减仓的投资者占比为60.4%；有18.3%的投资者实施了加仓，而上季度加仓的投资者占比为16.1%。期末受访个人投资者的平均仓位为36.07%，上期调查为37.14%。

在受访的投资者中，仓位在20%以下的个人投资者占比达48.8%，与上一个季度相比基本持平；仓位在80%以上的个人投资者占比为13%，同样与上一季度的调查结果基本持平。

对持仓数据进一步挖掘显示，账户资产规模较大的个人投资者的仓位高于整体水平。其中，证券账户资产规模在50万元以下的投资者的平均仓位为33.44%，证券账户资产规模在50万元以上的投资者的平均仓位则为41.54%。

同时，账户资产规模较大的个人投资者的减仓行为相对少一些。证券账户资产规模在50万元以下的投资者中，有55.1%的投资者表示在三季度减仓。证券账户资产规模在50万元以上的投资者中，有53.8%的投资者表示在三季度调降了仓位。

此外，在未来三个月内，账户资产规模较大的个人投资者的加仓意愿更强。其中，证券账户资产规模在50万元以上的个人投资者中，未来三个月有意加仓的占比为11.54%，有意减仓的占比为13.46%。证券账户资产规模在50万元以下的个人投资者中，未来三个月有意加仓的占比为8.2%，有意减仓的占比为14.57%。

上述调查结果显示，在大盘屡创新低之后，账户资产规模较大的个人投资者的投资行为稳定性较强，对后市也相对更乐观一些。

对于投资者如何从打新角度安排市值的问题，有48.1%的投资者表示，会为了打新保持一定仓位水平，较上期调查减少1.8个百分点；有42.9%的投资者表示，会根据实际拥有市值的情况打新，如果空仓就不打新；9%的投资者表示，会长期持有一些低市盈率蓝筹股作为打新市值。

2.权益类资产占比中止下降趋势

本次调查结果显示，在三季度，包括股票市值等证券账户资产平均占受访投资者个人金融资产的比重为40.93%，较上一季度的40.71%增加了0.22个百分点，增幅虽不明显，但中止了此前连续下降的趋势。

在本次问卷调查中，有32.4%的受访投资者表示，证券类资产在其金融资产中的占比基本保持不变；有43.5%的受访投资者表示，证券账户资产在其金融资产中的占比明显下降；有10.6%的受访投资者表示，证券账户资产在其金融资产中的占比有所下降；另有13.5%的受访投资者表示，证券账户资产在其金融资产中的占比有所提升或明显提升。

在受访的个人投资者中，有55.5%的投资者表示，将不会大幅调整证券账户的资产规模，有17.4%的投资者表示将从股市撤出资金，较上期调查减少2个百分点。另外，有27.1%的投资者表示已准备加大股市投入。

投资者对于大盘在三季度的成交量创出地量的观点，也显示出他们对市场未来的信心正出现变化。在被问及“如何看待沪市在三季度中一度出现单日成交额不足千亿”时，有45%的投资者表示“物极必反，成交已至冰点反弹在即”，占比最高，有37%的投资者表示“成交萎靡，市场人气涣散或将延续弱势”。

在准备从股市撤出资金的投资者中，有29.1%的投资者表示准备撤资30%左右，有36.9%的投资者表示准备撤资50%左右，有22.7%的投资者表示准备撤资70%左右。

在撤离资金的流向上，在上述投资者中，有43.3%的投资者表示将用于配置期限以月计的理财产品，占比最高；有17.7%的投资者表示将用于配置期限以年计或更长的银行理财产品、定存；仅有14.2%的投资者选择持有现金，以便随时进场。上述调查结果显示，相当一部分离场资金不会在短期内重回股市。

分资产规模看，证券账户资产规模在50万元以上的投资者中，有18.8%的投资者表示将从股市撤出资金，较上期调查减少1.4个百分点；在证券账户资产规模在50万元以下的投资者中，有16.75%的投资者表示将从股市撤出资金，较上期调查减少1.57个百分点。

3 .三季度及时减仓可规避损失

三季度大盘单边下跌连破低点，考验投资者对短期走势的判断和决断。

9月中旬，沪指跌至2644点，此后一度有所反弹。当时，有37%的投资者认为“大盘已探明底部”；33%的投资者认为“未能跌穿2638点低点，说明下跌压力未完全释放”；29%的投资者认为“难以判断”。

之后的行情演绎显示，沪指虽在9月末反弹中回升至2800点上方，但在10月重拾跌势，最低行至2449.2点。

在被问及“在沪指从2900点附近单边下跌至2644点的过程中如何操作”时，有31%的投资者表示“持股不动”，占比最高；有29%的投资者表示“下跌过程中不断减仓”；有18%的投资者表示“下跌前或初期已大幅减仓”。

调查显示，能够及时判断三季度下跌行情难以在短时间内出现逆转并及时减仓的投资者能够最大限度地规避损失。在选择“下跌过程中不断减仓”的投资者中，有52.9%实现盈利；有32.3%遭遇不同程度亏损。而选择“持股不动”的投资者中，则仅有17.2%的投资者实现盈利，有65.1%的投资者出现亏损。

4. 蓝筹股成为最受青睐板块

本次调查结果显示，在被问及目前更倾向于持有哪类股票时，有39.6%的投资者选了大盘蓝筹股，比上一季度有调查大幅增加8.7个百分点；倾向于持有中小板股票的投资者占比为35.2%，较上一季度的调查结果减少4.7个百分点；倾向持有大盘蓝筹股的投资者首次成为占比最高的人群。

不过，投资者对三季度末出现的蓝筹股反弹行情没有投入过多热情。在被问及“如何看待9月下旬A股走出一轮蓝筹股引领的反弹行情”时，有42%的投资者表示这是“下跌过程的短线超跌反弹”；有14%的投资者认为这是“底部区间内的正常波动”；有17%的投资者认为这是“大盘中期触底反弹前奏”；仅有9%的投资者认为这是“大盘由熊转牛的开始”。

倾向于持有创业板股票的投资者占比为8.2%，与上一季度的调查结果相比下降了4.7个百分点，达到本项调查进行以来的最低水平。在被问及如何看待未来创业板的走势时，有55%的投资者认为2018年创业板指将跑输大盘，较上期调查增加了11个百分点；另有21.8%的投资者认为2018年创业板指将跑赢大盘，较上期调查减少了6.9个百分点。投资者对创业板的看空情绪进一步加重。

以下一组数据将从消费股、上证50成分股、金融股、创业板等四个板块切入，观察个人投资者的选股偏好。

其中，个人投资者持有消费股的平均仓位为24.16%，持有上证50成分股的平均仓位为23.48%，持有金融股的平均仓位为22.65%，持有创业板个股的平均仓位为23.55%。

分别对重仓上述四类股票60%以上的投资者进行数据挖掘显示：在重仓消费股的投资者中，有32%实现盈利，59%出现亏损，其余基本持平；在重仓上证50成分股的投资者中，有37%实现盈利，51%出现亏损；在重仓金融股的投资者中，有40%实现盈利，48%出现亏损；在重仓创业板的投资者中，有38%实现盈利，59%出现亏损。

上述数据明显表现出，三季度A股市场泥沙俱下，并未出现明显跑赢市场的大类板块。三季度中金融股具有相对避险属性，及时增加金融股仓位将在一定程度上有助于改善投资者盈利状况。

5. 投资者加杠杆行为趋于谨慎

在被问及在三季度是否使用过融资融券这一工具时，有74.2%的投资者表示没有使用过，与上一季的调查结果相比增加1.6个百分点。在使用过融资融券的投资者中，有17.2%的投资者表示增加了融资规模，比上一季度下降1.2个百分点；有41.1%的投资者减少了融资规模，较上一季度增加了5个百分点；有19.1%的投资者表示将不再融资。

在三季度使用过融资融券的投资者中，有39.7%的投资者表示未来将控制风险降低杠杆；有27.8%的投资者表示未来将不再使用杠杆；有22%的投资者表示将继续加杠杆。

在有意愿加杠杆操作的投资者中，有29.2%的投资者表示，融资的用途是买入市场热门题材股，进行短线操作，较上期调查减少2.8个百分点；有45%的投资者表示继续融资买入已经持有的个股，较上期调查减少9.4个百分点；还有21.1%的投资者表示在三季度曾融券做空。

当融资仓位出现亏损时，有27.8%的投资者表示，在融资买入的个股下跌10%以后将选择止损；有39.2%的投资者表示，在融资买入的个股下跌5%时就将及时止损。而在上期调查中，有31.3%的投资者表示在融资买入的个股下跌10%以后将选择止损；有36.1%的投资者表示在融资买入的个股下跌5%时就将及时止损。投资者对个股下跌幅度的耐受力出现降低。

上述调查结果显示，使用杠杆的人群占比相对稳定，但杠杆使用者的杠杆倍数继续稳步下降，投资策略也趋于谨慎保守。

■

1. 近六成投资者看涨四季度

在本期调查中，认为2018年四季度上证综指能够收红的个人投资者占比为59.1%。其中，有21.4%的投资者认为涨幅在5%以上；有37.7%的投资者认为涨幅介于0至5%之间。在往期调查中，认为未来一个季度内沪指能够收红的投资者占比通常在80%左右，上一期调查则为66%。

在对四季度上证综指波动的高点预测中，有45%的投资者认为，波动上限在2900点附近，占比最高；有35.8%的投资者认为，波动上限在2800点附近；有8.9%的投资者表示，波动上限在3000点或更高。

对于四季度市场运行节奏的判断，有32.6%的投资者认为，大盘指数将先跌后涨，占比最高；有28.3%的投资者认为，大盘指数将反复震荡，但部分板块有望大涨；有20%的投资者表示，大盘指数将冲高回落。14.1%的投资者认为大盘将单边下跌。

针对不同板块的未来走势，有30.2%的投资者预期，四季度A股市场将出现成长股横盘，周期股、蓝筹股反弹的格局。持有这个观点的投资者在所有受访者中的占比最高。另有15.1%的投资者认为在蓝筹周期股反弹之余，成长股将继续走低

值得注意的是，有17.4%的投资者认为四季度市场将整体趋弱，大小盘股均横盘。另有4.3%的投资者认为四季度A股市场将大小盘齐跌。

2.反弹希望寄托于消费和蓝筹板块

在被问及未来3个月内是否准备调整仓位时，有66.9%的投资者表示将暂时观望；有9.3%的投资者表示准备加仓；有14.2%的投资者表示，将准备减仓；还有9.8%的投资者表示目前难以判断。

围绕加仓的投资策略，有39.9%的投资者表示，将首选医药、酒类为代表的消费类股票，这一占比居各选项之首；有30.8%的投资者表示，将首选加仓大盘蓝筹股；有9.3%的投资者表示，首选加仓成长股。

在二季度末展望三季度行情时，受访投资者中有47.3%选择消费类个股作为博反弹的首选标的，青睐蓝筹股的投资者则为19.8%。但随着三季度行情演绎，消费股补跌预期愈发明显，蓝筹股底部进一步夯实，相当一部分投资者将选股目光从消费股转移至蓝筹股。

在被问及如何判断近期流动性供应趋势时，有52.5%的受访投资者认为，未来流动性的投入速度将有所减慢，占比最高；有16.4%的投资者认为，流动性将维持当前水平；有19.8%的投资者认为，未来市场的流动性宽松力度将加大。另有11.2%的投资者认为，未来流动性将出现边际收紧。此类投资者较上期调查减少4个百分点，显示流动性问题并不是当前市场担忧的主要问题。

同时，有50.9%的投资者认为，如果流动性收紧，短期将利空市场，但市场在适应后将重归均衡；有17.4%的投资者相信，目前存量的流动性较为充裕，即使出现流动性边际收紧，对市场的影响也不会太大。

基于上述对未来流动性趋势的判断，有27.9%的投资者表示，未来将继续倾向配置股票等权益类资产，与上一季度的调查结果基本持平；有48.6%的投资者表示，未来更乐于配置货币基金、银行理财、债券等固定收益类品种，与上一季调查结果减少两个百分点。

3.逾五成投资者继续持有MSCI成分股

三季度中，外资加强对A股指数化配置的预期进一步加强：MSCI宣布考虑将A股纳入因子从5%大幅提升至20%；富时罗素宣布将A股纳入其全球股票指数体系，分类为次级新兴市场，从2019年6月开始生效。

在被问及从长期看A股被纳入海外主要指数对A股市场带来的最主要影响是什么时（多选），有53.4%的投资者认为，是给市场带来持续增量资金；有41.9%的投资者认为是投资者行为更趋理性；有37.7%的投资者认为，最主要的影响是估值将与国际市场趋同。

值得注意的是，相当比例的投资者并不把外资指数化被动投资A股视为一次性的资金流入刺激，而是主动跟随调整自己的持仓结构。在因MSCI纳入A股而流入的配置型外资到位之后，有38%的投资者表示，目前仍持有MSCI成分股，并且还在持续买入； 另有15%的投资者表示一直保持成分股持仓不变。