三季度净利增长个位数 茅台首度“一字跌停”

（原标题：营销模式骤变 高端白酒份额碎片化 贵州茅台史上首度“一字跌停”）

“王者荣耀”多年，贵州茅台（600519）却于昨日迎来上市10多年以来的首个一字跌停。受公司第三季度净利实际同比增长率仅为2.71%影响，昨日开盘茅台一字跌停，报549.09元，一天市值蒸发766亿元。贵州茅台一直为A股价值投资的标杆和消费股龙头老大，在蝴蝶效应下，当日10多只白酒股跌停，消费白马股同样重挫。

三季度净利增长个位数 茅台突然放慢脚步

贵州茅台28日晚披露三季报，前三季度实现营收522.42亿元，同比增23.07%；净利247.34亿元，同比增23.77%。相比去年前三季度的营收及净利均同比增长逾60%，公司今年第三季度的净利实际同比增长率仅为2.71%。

昨日早盘，贵州茅台直接跌停并持续至尾盘，股价跌破600元，创下一年多以来新低。收盘时茅台跌停板上仍有超过7万手的封单，即超过40亿元的资金在排队卖出。

Wind数据显示，贵州茅台于2001年8月27日挂牌上市，若以10月26日收盘价计算，贵州茅台上市以来涨幅高达13916%，接近140倍。且在上市十多年的时间里，茅台收盘价从未有过跌停。历史上只有三次跌幅超过9%，分别是2013年9月2日、2007年2月27日和2008年9月23日。

茅台暴跌引发整个白酒板块和消费白马股的重挫。截至收盘，白酒板块中，今世缘、舍得酒业、伊力特、洋河股份、古井贡酒、水井坊、五粮液、山西汾酒、顺鑫农业、口子窖等纷纷跌停。消费白马板块中，美的集团、海天味业、恒顺醋业均跌超6%。

同样于28日晚披露三季报的还有五粮液、泸州老窖两大酒企。《金证券》记者注意到，泸州老窖第三季度营业收入及净利润分别同比增长31.36%及45.49%。前三季度经营活动产生的现金流量金额为22.63亿元，同比增长仅1.16%。五粮液第三季度营业收入及净利润增速分别为23.17%及19.61%，低于前三季度总体，也大幅低于去年同期增速。

营销模式骤变 高端白酒份额碎片化

白酒业专家孙延元对《金证券》记者透露，今年茅台在预收款政策上进行调整，原来是先付款然后发货，现在经销商不必提前打款。另外，相比其他季度，整个行业第三季度营收和利润都容易出现波动。众所周知，白酒行业的预收款被视为“蓄水池”，能平滑不同年份、不同季度之间的波动性。“之前公司调整了预售款的额度，说明公司对自身品牌、环境预测比较乐观，三季度净利增长放缓，大概能看出茅台对未来预期的一个谨慎判断。2.71%的增长不值得大惊小怪，也是为了明年或者是春节前后做准备。”

知名白酒评论员肖竹青则指出，现在整个白酒一线品牌的市场格局已经固定在“茅五洋泸”，而各个区域市场剩下的这些企业，都是有根据地市场的。因此目前抢占市场的成本巨大，“据说在安徽市场，白酒企业餐饮渠道的利润贡献是负值，都是亏损的。超市、酒店的进场费、陈列费都在涨价，所以上市公司的营销成本非常大”。

在其看来，目前区域白酒龙头企业和所有一二线白酒都在加大力度推广高端白酒，高端白酒市场份额有碎片化趋势。高端白酒销售不再依赖传统渠道代理商，而是主要依赖区域消费者意见领袖推荐和圈子营销，这种模式区域酒厂更占有优势。茅台酒曾经的对手只有五粮液和国窖1573，现在因为渠道模式的颠覆，每个省的地方酒企龙头企业都已经很荣幸地成为瓜分茅台高端酒市场份额的竞争对手。

 “茅台不死、熊市不止”？ 

随着白酒巨头三季报陆续浮出水面，各路资金已现分歧。《金证券》记者注意到，三季度全国社保基金一零一组合新晋茅台第十大股东，此外，贵州茅台获证金、陆股通增持。曾经重仓贵州茅台的奥本海默基金公司-中国基金，则在三季度退出了前十大股东行列。 而业绩大涨的泸州老窖股份第三季度却遭到证金公司和香港中央结算有限公司减持。五粮液同样遭证金公司减，香港中央结算有限公司则通过陆股通增持五粮液6252万股，持股比例增至7.95%。

“最近茅台跌成狗，很大的原因也是股价存在补跌需求，毕竟前期茅台一直高位震荡。目前大盘处于熊市末端，市场上有‘茅台不死、熊市不止’的说法，加上行业基本面出现了一些不确定因素，种种以激烈的方式表现在股价上。”《金证券》记者接触的券商人士直言。

面对茅台交出的这样一份成绩单，此前一直大力唱多的券商，态度也发生了微妙的变化。中金公司称，供应不足导致公司三季度业绩低于预期，目标价下调2.7%，从925元降至900元。招商食品则下调目标价至670元，财通证券则维持目标价786.2元。