投资中的进化论：我们都是没有痛觉的恐龙

（原标题：投资中的进化论：我们都是没有痛觉的恐龙）

抽象的金融风险

股票市场已经熊了好长一段时间了，很多委托人发现他们的投资经理并没有给他们带来什么超额——除了能从这些人那里获得十分专业的“心灵按摩”，他们很难发现有什么实质性的不同。

这也无怪乎金融行业表现出一种十分奇怪的特质，他们招了很多名校经济学和金融学的高材生，但他们却没有给予这些专业足够的尊重，就好像这些光环只是做敲门砖用的。所以，我一度很怀疑，专业的投资经理是否会带来超额，委托人自己做好投资是否比挑好投资经理更难。

如果单纯地从风险认知的角度来看，我的经历告诉我，两者的区别可能不大。

我还清楚的记得，学校的金融学告诉我风险就是价格波动，就是方差，这是一个很抽象的数学概念，即便工作之后，我也没有对它形成有效的直觉认识。

然而，在我的实际生活中，我对其他风险的认识却是极其丰富的：风险的感觉就是路过一只被铁链栓牢的大狼狗时的那种压迫感，我很担心它冲过来给我来一口；风险的感觉就是单独行走在夜间乡村土路里的那种紧张感，很担心突然窜出个什么东西，奇怪的鸟叫就足以让人心惊胆战；风险的感觉是跟玩伴们玩得很high，突然发觉误了回家吃饭的点儿。

在现实世界里，我能很敏锐地感受到各种各样的风险，但是，对金融风险的感觉却十分迟钝，我只能通过抽象的语言理解那种东西。

人人都知道金融危机，并谈论金融风险，但实际上人们也只是在危机爆发的那一刻才感受到它的存在。

——土狗按

没有痛觉的恐龙

工作之后，我对金融风险的感知也没有得到任何提升。也只是依葫芦画瓢地从老前辈那里学到了很多清规戒律：控制集中度、控制回撤、注意止损等等。即使亲身经历这个市场的波动，我也从来没有得到现实世界当中那种熟悉的压迫感觉——只是知道，赚钱兴奋，被套了痛苦而麻木。

我也只能无奈地接受一个事实——大部分人是缺乏金融风险感知能力的。至于为什么大部分人缺乏这种能力？我有一个想当然的解释：金融投资是一种比较新的人类活动，我们还没“进化”好相应的基因呢。

可是，为什么我看见大狼狗会害怕呢？因为看见猛兽不会害怕的基因早就被淘汰掉了。看见猛兽，肾上腺激素分泌，然后逃跑，这一系列活动变成了本能。

金融投资这项活动太新了，对现代人类而言，事先感受到金融风险并屁滚尿流地撒丫子狂奔是不可能的，相对应的基因还没有被筛选出来呢。

这场淘汰赛才刚刚开始。

——土狗按

面对金融风险，能够本能地做出规避动作的只属于少数人。在现实中，我们看到的景象是，在金融投资中，大家对这个东西很迟钝——对即将砍到身上的刀子很迟钝，对砍到身上的镰刀也很迟钝，活像一只被啃光了尾巴却无动于衷的恐龙。

抽象风险实体化

或许，频发的金融危机也在提示我们，目前的人类可能是不太适合投资的，我们只会一次又一次地把事情搞砸。

针对这种“进化”上的缺陷，我们只能束手无策，任凭金融市场宰割么？一种办法是惹不起就躲远远的，另一种办法可能有效，但也经常失败——这种办法就是结合理性和本能——通过理性地思考，把现实中可以感受到的风险场景投射到抽象的金融投资领域。

我经常使用的一个投射场景就是传说中的俄罗斯轮盘对决——在左轮手枪的六个弹槽中放入一颗子弹，任意旋转之后，关上转轮，两个游戏参与者轮流把手枪对着自己的头，扣动板机。这是一个令人肾上腺激素分泌暴增的游戏。游戏总是以一个人的死亡为代价结束。

为了让这个游戏跟资本市场投资足够相似，我们可以把这个游戏修改为：一个人参加游戏，激发一次奖励1000万人民币，直到这个人死亡或者主动退出为止。于是，我们一下子就能很直观地理解每一次激发的风险收益比：第一次激发1/6几率死亡，5/6概率1000万；第二次激发1/5几率死亡，4/5概率1000万，如此等等。如果这个人运气足够好的话，他可以做到扣5下扳机不死，拿走5000万，在第六次退出游戏。

如果我们觉得这个例子还不够接近现实的话，我们可以把弹槽数提高到200，子弹数设置为1，但是，把每激发一次的收益改低一些，50%几率十万，50几率为0 。

通过这个办法，我们仍然可以直观地感受到这个风险的实质：

1、致死的风险一直存在，只是不知道何时到来；

2、随着激发次数的增加（指数的上涨），致死风险越来越大。

同时，我们也可以直观地理解一些冲击的真实含义，我们可以把一些潜在的巨大风险点想象成新的子弹。

通过这样的模式思考，我们的思维模式会一下子切换到正常的状态——不会简单地去猜测下一次激发的收益是10万还是0，而会宏观地去想：

1、上帝倒底在枪里放了几颗子弹？

2、有没有新的子弹被放入枪里？

3、游戏是刚开始还是快结束了？

如果子弹太多或者游戏快结束了，弃权不玩显然是最好的选择。

冗余是好的

然而，在实际投资中，我们特别自信而贪婪——打算恰好在子弹出现前叫停，并且有许多极其愚蠢的假设——要么有人假设子弹打不死自己，要么有人假设自己能够躲子弹。

假设子弹打不死自己的人，显然不清楚某些黑天鹅事件有多么可怕。假设自己可以躲子弹的人，不断地在用自己的复杂模型预测，市场的顶在哪里和底在哪里。他们全然忘记了，自己既没有那么皮实的身体，也没有那么灵活的身手。

尽管他们晓得“见好就收”的道理，但是，实在舍不得剩下的那些机会，并以能从那些机会中挖掘到阿尔法为目标，以一次又一次躲过上帝的制裁而沾沾自喜。

对于这种作死的行为，我不得不引用一个带味道的事实，

一张厕纸只有10%的面积是用来擦屁股的，冗余的部分是为了避免一些不好的事情。

结束语

随着科技的发展，人类对自己的理性愈发地沾沾自喜，对于“宇宙的精灵，天地的精华，万物的灵长”之类的自我夸耀也更加心安理得。这种优越感带来了一种错觉——我们的智商和理性会几乎可以解决一切问题。

然而，投资领域的普遍困难却预示着纯理性主义的某种缺陷。事实上，我们过去的成功并非完全基于纯理性，而是基于理性和本能的结合。但是，我们对自己的理性太过自恋，以致于忘记了本能（或者基因）做出的贡献。

总而言之，当我们来到一个自身本能（或者基因）未经“进化之锤”敲打的领域，我们就变成了一只“独脚恐龙”——我们会思考，但没有痛觉——被“掏肛”如家常便饭。

幸运的是，人会使用工具，可以用枪来自杀，也可用它来唤醒内心深处的恐惧。

——土狗按