银保监会发布"拆雷"指引 险资首只专项产品将问世

（原标题：重磅！银保监会发布“拆雷”指引，险资首只专项产品即将问世）

25日，中国银保监会发布《关于保险资产管理公司设立专项产品有关事项的通知》，确认允许保险资产管理公司设立专项产品，参与化解上市公司股票质押流动性风险。

《通知》明确了五大重点：

一、设定产品管理人条件，要求产品管理人应具有发行组合类保险资产管理产品业务资格。

二、明确专项产品的投资范围，主要包括上市公司股票、上市公司及其股东公开发行的债券和非公开发行的可交换债券等。

三、强调专项产品的退出安排。专项产品主要采取股东受让、上市公司回购、大宗交易与协议转让及其他方式平稳退出。

四、制定了专项产品风险管控措施。从专户管理、封闭期、存续期、投资集中度、事前登记、信息披露、关联交易等方面提出了具体要求。比如，专项产品应当设定合理的封闭期及产品存续期限。专项产品应当单独管理、单独建账和单独核算，确保每只产品与所投资资产相对应。专项产品应当选择符合条件的商业银行实施独立托管。

五、明确该产品不纳入保险公司权益类资产计算投资比例。

银保监会主席郭树清上周五曾公开表态，要充分发挥保险资金长期稳健投资优势，加大保险资金财务性和战略性投资优质上市公司力度。允许保险资金设立专项产品参与化解上市公司股票质押流动性风险，不纳入权益投资比例监管。

首只专项产品将很快亮相

中国证券报记者从某大型保险公司了解到，该公司筹备的参与化解上市公司股权质押风险的专项产品已准备就绪，正在走流程，在履行完相关程序后将很快面世，有望成为首只险资专项产品。

另据了解，多数险企目前已经开始着手准备，对相关上市公司进行调研，并根据上市公司业绩情况以及股东财务实力等情况采取相应措施。

某保险资管公司相关负责人透露，“股权质押专项产品可能涉及险资持股比例较大的上市公司股票，一般建立在对目标上市公司深入了解和长期明确的投资意向基础上，因此保险公司接下来可能会密集对上市公司进行调研，寻找投资的优质标的。”

“保险公司可能会先从市值较大，且其自身经营状况相对良好的企业入手，依照银保监会指示设立专项产品。市值、企业质地的考量主要是出于投资的风险可控考量，股权质押比例主要是从标的公司接受融资的意愿程度考量，这些因素的综合衡量可提高交易拟合效率。” 川财证券分析师杨欧雯称。

《通知》明确专项产品不纳入保险公司权益类资产计算投资比例，北京一家保险资管人士认为，“不纳入权益比例监管，意味着鼓励和支持更多的保险资金配置股权投资，不受之前的上限比例的限制。在政策的鼓励和引导下，险资的权益类投资将可能大幅增长”。 ?

长江养老保险首席经济学家、中国保险行业协会首席金融市场专家俞平康表示，“近期股票市场大幅震荡，一个触发因素就是股票质押的流动性风险。”保险资金是可以长期持有的、大周期的资金，可以作为较好的化解风险资金来源。不纳入权益比例监管，这是一个政策的放松，未来在投资标的和形式方面可能会进一步放开。

一位大型险企资管人士表示，采取设立专项产品而非保险资金直接交易的方式，主要是为了防范可能出现的短期频繁买卖、大额投资以及恶意举牌等行为，在最大程度降低对市场冲击的情况下，发挥保险资金“稳定器”和“压舱石”的作用。

中证协中基协驰援股权质押拆雷

据中登公司数据，截至上周五，A股市场累计仍存在13.43万笔存量股票质押，累计质押6428亿股，占到A股市场总股本的11.36%。按照上周五的收盘价计算，上述质押股份市值合计约4.3万亿元。

本周初，中国证券业协会组织部分证券公司共商市场化方式化解股权质押风险，初步形成证券行业支持民营企业发展集合资产管理计划的意向性方案。

根据方案，11家证券公司达成意向出资210亿元设立母资管计划，作为引导资金支持各家证券公司分别设立若干子资管计划，吸引银行、保险、国有企业和政府平台等资金投资，形成1000亿元总规模的资管计划，专项用于帮助有发展前景的上市公司纾解股权质押困难。

据了解，未来1000亿元的资管计划将按市场化运作。这一次券商出资与2015年直接从二级市场买股票不同，同样是“真金白银”出钱，但通过设立资管计划更接近经营性行为，可以投资股权、也可以投资债权，还可以通过并购重组介入，优先支持优质的民营上市公司解决股权质押困难，同时对券商来说也意味着业务机会。

此外，中国基金业协会用“绿色通道”纾解当前上市公司股权质押问题。

中国基金业协会日前发布《关于对参与上市公司并购重组纾解股权质押问题的私募基金提供备案“绿色通道”相关安排的通知》称，为支持私募基金管理人和证券期货经营机构（含证券公司私募基金子公司）募集设立的私募基金和资产管理计划参与市场化、法治化并购重组，纾解当前上市公司股权质押问题，协会将对符合条件的私募基金和资产管理计划特别提供产品备案及重大事项变更的“绿色通道”服务。