股权质押产品投资者 启动“份额转让”计划

（原标题：股权质押产品投资者 谋划安全上岸 启动“份额转让”计划）

“除了等待股市回升，现在似乎找不到更好的自我救赎办法。”10月24日，投资者李刚（化名）感慨。

去年初，他斥资600万元认购了两款A股上市公司股权质押类资管计划，年化预期收益略高于8%。如今，这两款股权质押资管计划所对应的基础资产，即上市公司股票均跌破警戒线。

“4月以来，与券商也交涉多次，要求券商作为产品发起方，督促上市公司大股东想办法抬高股价，避免股票被强制平仓而股价大跌，拖累资管计划净值亏损。”李刚回忆说，但券商表示，目前这两家上市公司大股东无力抬高股价。

他透露，若不是6月相关部门窗口指导暂不对跌破平仓线的股权质押资管计划进行强制平仓，否则他所投资的一款产品早已清盘亏损离场。

“现在回想起来，这也给我们一个安全上岸的机会。”他坦言。目前多数投资者都寄希望券商抱团发起的千亿母资管计划能尽早收购跌破警戒线的股权质押资管计划，让他们能尽早落袋为安。

“这几天不少投资者又开始与券商交涉询问这款母资管计划的具体运作时间与收购标的。”李刚透露。但他发现，不少企业家似乎等不到“安全上岸”的那一刻，由于家族企业急需偿还贷款或日常运营需要，正想尽办法折价出售手里的上述资管计划份额。但是，有意接盘的高净值并不多。

“安全上岸”艰难征途

李刚直言，他当初之所以认购股权质押类资管计划，主要是看中其高收益低风险。他购买的两款股权质押资管计划所对应的股权质押率均为50%（即10元股价按5元价格进行质押融资），且券商作为产品发行方设定严格的风控措施，比如警戒线为质押价格的160%，即股价跌至8元（5×160%）便触及警戒线，这时上市公司大股东需迅速注入资金抬高股价；平仓线则是140%，即股价跌至7元（5×140%），券商有权对股票进行强制平仓确保资管计划本金安全。

“4月份不少投资者就组建微信群，联合起来要求券商督促上市公司大股东想尽办法抬高股价避免资管计划被强制平仓（拖累净值亏损）。”李刚回忆说，起初券商满口答应，但2个月后，称上市公司大股东的大部分资金都“套牢”在房地产投资开发领域，暂时没有资金力挺股价。

这一下点燃了投资者的恐慌情绪，不少投资者担心年底产品到期时上市公司大股东可能会出现回购股票违约状况，要求券商要么寻找新买家兑付产品本息，要么由自营部门回购相应股票用于产品本息兑付。但券商表示在新买家尚未出现的情况下，他们只能针对上市公司大股东回购股票违约行为进行法律诉讼，或者打算对上述产品进行展期——让上市公司股东拥有更多时间筹措资金完成股票回购。

一位券商资产管理部人士透露，当前类似现象并不少见。目前不少股权质押类资管计划均因为上市公司股东“囊中羞涩”面临股票回购违约或强制平仓风险，所幸过去一周A股反弹令跌破平仓线与警戒线的股票减少约百家，才让券商稍微松了一口气。

“现在我们也在密切关注千亿母资管计划的具体进展，希望它能尽快进入操作阶段，受让大部分跌破平仓线的股权质押产品债权，从而减轻投资者问责压力。”据前述券商资管人士所知，近日券商已经开始游说保险与银行机构投资这款母资管计划，但由于相关的利益分配、风险分担、股权质押资产受让条件等问题尚未解决，这项解决方案依然面临“远水难解近渴”局面。

份额转让“如履薄冰”

李刚直言，目前一些中小企业家投资者等不到“安全上岸”的时刻。究其原因，他们急需筹资应对家族企业贷款到期或日常经营等问题，必须尽早套现股权质押类资管计划份额。

“我曾劝他们再等一等，毕竟现在不少地方国资都在出资受让地方上市公司股权，说不定自己很快也能遇上这个好运气。”李刚称，但不少中小企业主认为时间不等人，尤其是民间贷款一旦逾期将支付极高的滞纳金，到时整个家族企业很可能遭遇破产清算风险。

21世纪经济报道记者多方了解到，为了尽快套现手里的股权质押类资管计划份额，这些中小企业主在定价方面做了一些让步，比如按9.5-9.8折出售手里的份额（并放弃未支付的产品利息），一位认购3000万元的企业家决定按9.3折转让产品份额，只要买家能一次性付清所有款项。

一位协助他们出售份额的第三方财富管理机构负责人介绍，目前份额转让进展并不顺利，多数买家鉴于当前股市波动，宁愿选择观望；即便少数买家愿意接盘，也要求卖家将折扣打到9折以下，且更倾向分期付款方式，让自己能根据未来股市变化决定是否持续接盘上述份额。

“卖家无法接受这类条件。”他直言，其间他也接触过个别私募基金，但他们希望能一次性买入股权质押类资管计划大部分份额，对个人较小份额的转让兴趣不大。毕竟，这些私募基金的算盘是先通过持有份额变相“拥有”上市公司一定比例股权，为将来资产注入上市公司，或参与上市公司资产重组提升自身的话语权，由此赚取更高资本运作收益。