光大证券：逆势发掘业务机会 提升公司长期价值

（原标题：光大证券：逆势发掘业务机会 提升公司长期价值）

■近些年来，光大证券逐步探索形成了“去市场化、逆周期管理、全价值链开发”的发展模式。光大证券希望通过去市场化布局，前瞻性地布局新业务领域，抓住回归投资银行本源这个核心，弱化市场波动对公司经营活动的扰动，强化稳定均衡的可持续发展动能。

■光大证券一方面依托集团实现协同联动发展，将公司的产品服务与集团各企业产品服务有机融合，打造“大金融”生态圈；另一方面，公司内部投行系统协同研究、投资、信用、资管等条线，打造“投行＋”服务生态圈，为客户创造一个全面的金融产品服务生态平台。大力推动公司投行系统经营由“打猎模式”向“采矿模式”转变。

光大证券党委书记、董事长 薛峰

证券业的冬天：内外部因素复杂交织影响

今年以来，我国资本市场整体表现低迷。主要指数年内普遍下跌，两市成交量巨幅萎缩。在内外共振、市场受创的背景下，上市券商的2018年中报营业收入同比下降了6.5%，归母公司净利润增速下降了24.7%，券商行业遭遇“寒冬”。资本市场和整个行业颓势源于国际国内经济复杂形势相互交织的影响。

在国内，推进我国经济由高速增长阶段转向高质量发展进程中，主动转变发展方式、优化经济结构、转换增长动力，在短期一定范围内给我国经济带来了挑战；金融领域主动去杠杆、强监管、防风险，也给包括券商在内的整个金融企业带来了短期经营压力。当然，美国挑起的中美贸易摩擦为今后一个时期我国发展带来了更多的不确定性。

国际上，全球经济虽仍处于复苏进程之中，但这一进程的脆弱性在增加。导致这种脆弱性原因主要在于美国政策和主要国家经济金融周期分化。

一方面，美国在对内大规模减税、自身新一轮金融周期等有利因素推动下，经济增长强劲、趋近充分就业、通胀预期增强，这些都可能坚定了美联储加息和缩表进程。从历史上看，这一进程通常会对新兴市场甚至是全球的经济、金融稳定运行造成冲击，今年的土耳其等国外汇市场动荡已经部分反映了这种影响。

另一方面，在所谓的“美国第一”的单边主义思路下，美国逆历史潮流而动，将各国互惠共赢的多边贸易描绘为针对美国的不平等交易，并利用其超级大国地位，对各主要贸易伙伴挑起贸易摩擦，严重冲击现有的全球产业链布局，这不仅给国际贸易和投资秩序蒙上阴影，也对处在高位的美国经济和金融市场造成隐忧。近期，美国资本市场已经出现了大幅波动。

不远的春天：乐观期待美好前景

正如刘士余主席前段时间在投资者座谈会上表示，“春天已经不远了”。对于中国经济和证券行业的未来，我始终深信前景是美好的。这是一种对“春天”必将到来的态度，也是基于对现实情况的客观考量。

当前，我国经济运行“稳中有变”。对于“稳中有变”，既要辨证理解好“变”，更要突出理解好“稳”。对于“变”的理解，一方面，是主动为之的“变”，不管是经济结构的调整、新旧动能的转换，还是强监管、去杠杆为高质量发展转向而求的变；另一方面，“变”是着眼长远的“变”，既然是“变”，伴随着阵痛有时也是不可避免的，但“变”的目的是为了更加长远、更加持久的“稳”。证券行业要善于把握“变中之机”，主动适应变、勇于拥抱变，抓住机遇深化转型发展。对于“稳”的理解，依然是要“稳”字当头。一方面，经济增速、就业形势、物价水平、国际收支等宏观指标的数据充分体现了我国经济的“稳”，不能片面夸大不稳定因素，而对诸多“稳”的事实视而不见；另一方面，中央提出六个“稳”，是对坚持稳中求进工作总基调的一以贯之，不会因变忘稳，更不会求变失稳。中国经济稳定的基本面和应对超预期冲击的韧性，是我们长期看好资本市场的基础。

中美贸易摩擦对中国稳定运行的预期造成了较大的扰动，但对中国经济实质影响无需过度悲观。与十年前相比，中国经济已经发展成为内需和内部政策主导的经济，即便美方执意升级事态，中国经济也有足够的韧性和空间来消化不利影响。稳健的货币政策和积极的财政政策将有效对冲贸易摩擦对总需求造成的短期压力；减税与扩大开放等结构性改革措施将有助于提升效率、改善潜在增长率。只要我们内部政策调整及时、对冲得当，贸易摩擦对中国经济的实质影响就是可控的，由此造成的市场情绪非理性超调也是必将会恢复理性的。

金融严监管有利于资本市场的长远健康发展。金融严监管、防风险，归根结底是平衡好短期发展和中长期发展的问题，促进资源更好地向能够有效提高生产效率的部门配置，从而降低金融周期对实体部门的挤压。只有实体经济这个根源发展好了，金融部门才有可能“根深叶茂”、“源远流长”，才能实现高质量发展。就金融本身而言，严监管有利于治理金融乱象、规范行业经营，避免“劣币驱逐良币”的行业生态，维护行业发展的健康秩序。

同时，严监管有助于调整我国间接融资和直接融资结构，改变社会融资过度依赖间接融资的现状。过度依赖间接融资是我国杠杆率高、形成潜在金融风险的重要原因之一。间接融资带有刚性兑付的特点，看似保护了投资者，实则增加了道德风险，降低了资源配置效率。资管新规、净值化管理、打破刚性兑付等严监管和改革措施，虽然短期难免对金融市场有扰动，但最终将因有助于直接融资比重提升而为券商打开更大的发展空间。

坚定的信心：夯实基础 把握变中之机

光大证券作为央企背景的金融机构，近年来在光大集团的坚强领导下，发展已经具备了天时、地利、人和的有利条件。光大集团制定了未来十年的中长期发展战略，明确了“建设具有全球竞争力的世界一流金融控股集团”的战略目标，确立了打造“433”工程，即：培育出“四个全球领先”、“三个中国一流”、“三个国内特色”企业。其中，光大证券是集团打造“中国一流的投资银行”的主要载体。在新征程中，光大证券将以光大集团为坚实后盾，秉承“以客户为中心”的服务理念和“为国家图富强，为天下聚财富”的核心价值观，坚持“综合化经营、国际化战略、创新引领、合规稳健”的经营管理理念，坚定向“中国一流投资银行”目标迈进。

（一）主动把握变中之机，深化发展新模式探索和实践。证券行业具有“靠天吃饭”的周期性特征，在行业深刻发展变革中，券商必须探索一条差异化竞争之路。近些年来，光大证券逐步探索形成了“去市场化、逆周期管理、全价值链开发”的发展模式。我们希望通过去市场化布局，前瞻性地布局新业务领域，抓住回归投资银行本源这个核心，弱化市场波动对公司经营活动的扰动，强化稳定均衡的可持续发展动能。

我们希望通过逆周期管理，在市场低谷期保持定力，逆势发掘长期机会，提升公司发展的长期价值。我们希望通过全价值链开发，围绕客户全生命周期，整合公司内部证券全牌照资源，协同集团金融全牌照资源，提供全价值链综合金融服务方案。近年的新发展模式已经给公司带来了积极的变化，各板块业务呈现均衡发展态势，公司业务结构持续优化。特别是，光大集团提出的E-SBU协同战略，明确了光大证券在集团六大战略单元中的“大投行”单元定位，并确立了“打造中国一流投资银行”的战略目标。公司将按照集团E-SBU协同战略，不断总结集团联动经验，发挥集团综合经营、产融合作优势，在客户共享、产品共设、机制共建、利益共分等方面主动作为，探索更为行之有效的集团联动新模式。

（二）全力提升发展能级，做实做精做强投资银行业务。公司将按照集团“做精金融”的要求，深入落实“一个光大”理念，实施综合经营战略。综合经营是公司实践“全价值链开发”模式的题中之意，实质上也是“平台战略”。一方面，依托集团实现协同联动发展，将公司的产品服务与集团各企业产品服务有机融合，打造“大金融”生态圈；另一方面，公司内部投行系统协同研究、投资、信用、资管等条线，打造“投行＋”服务生态圈，为客户创造一个全面的金融产品服务生态平台。大力推动公司投行系统经营由“打猎模式”向“采矿模式”转变。

“打猎模式”看似面广，但被动因素多、偶然性强、稳定性差，而“采矿模式”，集中优势“富矿”资源，规划性强、目标明确、收益更确定，在差异化、特色化上与同业形成错位竞争。比如，明确区域发展战略。依据国家区域发展战略和地方发展战略，解决重点区域选择、区域政策、重点方向、特色业务、核心客户等问题，深耕重点区域经营，打造区域经营影响力，形成区域经营特色品牌，做“区域主办券商”。再比如，形成一批公司战略客户和行业领域重点客户群体，做“重点客户主办券商”和“行业特色主办券商”。同时，按照市场化经营导向，继续推进“去行政化”改革，革新团队管理模式，优化激励约束机制，既要重视激励机制、也要强化约束机制，向体制机制改革要效益。

（三）强化主动管理能力，提高资产管理特色化水平。目前光大证券资产管理板块主要包括证券资产管理业务、基金管理业务、私募股权投资业务及另类投资业务。特别是随着资管新规等政策落地，证券行业资产管理业务的发展环境和竞争格局变化巨大，新一轮行业竞争格局正在重塑，寻求业务模式的转型与可持续发展成为行业的核心命题。下一步我们将加大培养主动管理的竞争力，以支持实体经济发展作为实现可持续发展的根本。

在公募基金方面，我们将发挥好客户和品牌的优势，把客户资产的保值增值作为公司发展的基础，不断提升核心竞争力，探索符合市场趋势与公司实际的发展路径；在私募股权基金方面，行业面临着基金业务类型的转型、合规和有序发展、提升市场化程度及投资能力等诸多变化，下一步将以强化风险合规意识为主要抓手，积极推进新设基金业务开展；在另类投资方面，我们将重点布局旅游、生物医疗、大数据、通信和互联网技术等领域，努力打造特色鲜明的另类投资业务。

（四）坚定推进财富管理转型步伐。得益于四十年的高速发展，我国已经形成了全球最大的中等收入群体，特别是高净值人群的财富管理市场潜力巨大。向财富管理转型也已经成为证券行业的共识。光大证券将主动加强不同业务条线的内部协同、加强线上与线下业务的协同联动，大力开拓财富管理业务。大力践行“以客户为中心”的理念，不仅要注重对客户产品的销售，更要重视客户资产保值增值目标，真正实现从传统零售转向财富管理。

公司将继续强化“金阳光财富管理计划”、“富尊会俱乐部”等产品优势，不断推进咨询服务体系、金融产品体系、服务队伍、服务制度、服务平台、服务标准化、执行与督导等的落地，以推动分支机构全面向财富管理转型，通过服务创造更多价值；为客户提供从投资组合到资产配置服务产品以及高端客户个性化定制的综合服务，以满足客户专业化、多样化的财富管理需求。

（五）推动金融科技创新，加快迈向科技型券商。全球正迎来新一轮科技和产业革命，数字经济加速发展，新产业、新模式、新业态层出不穷，新增长动能不断积聚，科技正在成为金融业发展变革的重要驱动力量。产业互联、信息互通的数字化金融时代已经到来，谁先掌握数据谁就占有先发优势，谁掌握大数据谁就占有大优势。不拥抱科技、不融入科技，终将被时代淘汰。

光大证券将加强开发与运营，推动科技为金融赋能，强化金融科技数据服务，提升精准营销效果，逐步实现对各业务板块的数据支持，以发展科技型券商作为增强客户黏性、增加客户吸引力的战略手段。加强对金融科技产品“智投魔方”的优化迭代，持续优化以APP为核心的互联网平台功能，打造具有丰富产品和精准服务的线上“名店”。建立有效的创新组织架构、创新流程与创新考核机制，持续加强金融科技运营推广，探索建立以金融科技增值产品服务带动多元化收入增长的模式。

（六）立足香港、放眼全球，继续推进业务国际化。近年来，我国资本市场对外开放的步伐明显加快，证券行业放开外资股比限制政策已在进程中。在实现资本市场更高水平对外开放的战略布局下，券商“持牌红利”必然受到冲击，行业的供给侧调整压力加大。

光大证券将顺应我国金融开放新格局，充分发挥子公司光大新鸿基品牌整合优势，切实承担光大集团赋予的海外投资银行平台职责，建立完善的固收、投行、资管、财富管理等业务板块，打造覆盖全面的境外投资银行，实现境内外一体发展，成为业务发展和利润增长的特色增长极。