险资投资上市公司有“新招” 这些标的受益概率大

（原标题：险资化解股权质押风险产品不纳入权益投资比例监管，这些标的受益概率大）

权威人士透露，银保监会正抓紧制定险资专项产品具体方案，以明确险资参与化解股票质押流动性风险的相关规则。

记者了解到，不少险企已着手准备对相关上市公司进行调研，并根据上市公司业绩情况以及股东财务实力等情况采取相应策略。方案中的险资投资产品“不纳入权益投资比例监管”，意味着鼓励和支持更多的保险资金配置股权投资，并不受之前的上限比例规定的限制。在政策的鼓励和引导下，预计险资将加大权益投资的力度和进度。

锁定股权质押比例较高公司

权威人士向记者透露，险资专项产品按照市场化原则设立发行，面向保险公司等机构投资者募集资金，主要投资于上市公司股票、债券等标的，参与化解股票质押流动性风险。该产品将设定合理锁定期，不纳入权益投资比例监管，主要采取股东受让、上市公司回购以及其他方式平稳退出。

国务院发展研究中心保险研究室副主任朱俊生指出，此前保险资金的另类投资主要是债权投资计划，股权投资计划占比微乎其微，没有有效发挥长期保险资金改善融资结构的作用。通过专项产品，促进股权投资计划的发展，有利于进一步改善融资结构。

记者了解到，多数险企目前已经开始着手准备，对相关上市公司进行调研，并根据上市公司业绩情况以及股东财务实力等情况采取相应措施。

某保险资管公司相关负责人透露，“股权质押专项产品可能涉及险资持股比例较大的上市公司股票，一般建立在对目标上市公司深入了解和长期明确的投资意向基础上，因此保险公司接下来可能会密集对上市公司进行调研，寻找投资的优质标的。”

“保险公司可能会先从市值较大，且其自身经营状况相对良好的企业入手，依照银保监会指示设立专项产品。市值、企业质地的考量主要是出于投资的风险可控考量，股权质押比例主要是从标的公司接受融资的意愿程度考量，这些因素的综合衡量可提高交易拟合效率。” 川财证券分析师杨欧雯称。

在设定合理锁定期方面，杨欧雯认为，从保险资产管理机构的角度，其产品的锁定期应该会和保险资金的久期相匹配；从上市公司的角度则应匹配其现金流状况和经营情况。由于该类产品尚处探索阶段，其产品规模、参与双方需求的的具体需求各异，具体需要结合上市公司的资金使用情况和股权质押比例、当前股价和历史估值变化灵活设计锁定期。

一位险企人士预计，险资可能采用设立非标投资产品的方式，认购保险资管公司设立的专项非标投资产品，单个公司不宜占比过高，需要一定的折扣价，会计处理需要避免二级市场股价的波动影响保险公司的偿付能力。合理锁定期至少2-3年，需要时间足够长，离开股市的底部区域。 “从行业来讲，险资会着重选择可以行业互补的上市标的进行投资，比如地产、医疗、汽车服务等业务有相关性的标的，一是通过选取市盈率、市净率历史15%以下分位的优质标的。二是选取业务上有协同的公司战略性持股，最后形成1+1大于2的保险生态圈建设。”

杨欧雯预计，“初期资金规模不会太大，但考虑到当前较高的股权质押比例和规模，一旦该产品的制度成熟，投资规模可能会出现成倍增长。”

加大权益投资力度和进度

此次新措施还提及“不纳入权益投资比例监管”。

北京一家保险资管人士称，“不纳入权益比例监管，意味着鼓励和支持更多的保险资金配置股权投资，不受之前的上限比例的限制。在政策的鼓励和引导下，险资的权益类投资将可能大幅增长。

银保监会数据显示，截至9月末，保险资金运用余额15.87万亿元，投资股票和基金的规模分别为1.30万亿元和0.89万亿元（合计2.19万亿元），占保险资金运用余额的比例为8.17％和5.58％（合计为13.75％）。保险资金股票投资具有仓位水平递增、以大盘蓝筹为主要标的、总体呈现净买入的特点，为资本市场提供了长期稳定的资金来源。

一位中小型保险资管公司负责人表示，在监管利好渐次推出的背景下，随着股市的调整，预计险资将加大权益投资的力度和进度。这次险资的投资，将会获得良好的收益。

“这次A股的调整，除基本面的因素外，心理因素的影响逐渐放大，随着监管利好的推出，我们估计：一是险资将进一步加大对权益投资的比重，在已经投资的基础上，增加权益投资的比重；二是现在的这个点位和估值，很多股票已经进入长期价值投资的区间，符合险资的投资要求；三是现在一定是一个相对合理的位置，这个点位和估值，未来将收获良好的投资收益。”这位保险资管负责人进一步解释称。

杨欧雯指出，“未来，保险资金会逐步提高其在权益类投资中的比例。从政策面符合同类产品监管一致性方针，能够有效消除政策套利，改善市场环境和规范市场交易；就保险资产管理机构而言，其规模增长需要更丰富的投资渠道分散风险提高收益，资金管理能力的提高也使得其有能力在风险可控的范围内提高权益类投资的比例。”

东方金诚首席金融分析师徐承远预计，保险资金有自身既定的投资目标和资金匹配需求，险企投资能力未必强于投资基金，在股市低迷期大举入市也不是险资风格，险资建仓很可能是一个循序渐进的过程。考虑到我国险资体量较大，按照9月末保险资金运用余额15.87万亿元的规模计算，若险资在资金运用中将权益类投资比重提高至20%，理论上亦能为资本市场带来万亿的资金。

预计险资会更看重代表未来中国发展方向的科技板块和消费板块。“当前，A股中科技板块出现了剧烈的调整，除了原来估值的因素外，投资者的心理也发生了很大的变化。除了海外上市的科技股外，A股中的部分科技公司也具备相当的实力，随着指数的调整，这些科技公司已经具备了投资价值。同时，消费股也是险资青睐的对象。随着指数和个股的调整，某些消费股已经具备长期投资的价值。”北京某大型保险资管人士表示。

优化股权退出方式

专家指出，采取股东受让、上市公司回购以及其他方式平稳退出的监管细则应该明确。

“投资股权质押专项产品是险资拉长投资资产久期、优化资产配置结构和提高投资收益的一种手段，”徐承远指出，但资本市场的波动、上市公司信用风险事件频发等因素也使得险资面临的信用风险增加。

朱俊生认为，股权的退出方式很重要。从退出的角度来说，上市公司应该拿出一定比例的分红来补偿险资的收益要求，毕竟每个保险公司也有年底投资收益率的考核。未来上市公司可以通过回购和收益分成的方式给险资补偿收益。险资也应该有优先持有权（如果险资觉得标的好可以选择拒绝被回购）。建议监管部门出台更细化的细则，险资可以有明确的预期和规划，以设立更合适的产品，投资于具有流动性暂时困难的上市公司。

除了退出方式的细化，杨欧雯表示，保险资金管理机构对资金的安全性、流动性、收益性有较高的要求，所以从险资的角度应该会对回购的金额、时间和金额有所要求。根据银保监会的指示，该产品并不纳入权益投资比例监管，故而从政策层面对产品的规模并无过细的要求，但保险资金管理机构出于自身风险控制的角度会制定附加条款，并在产品摸索阶段对产品设立规模有所控制。