房市秋意渐浓 依赖房企的易居该靠什么拯救？

（原标题：房市秋意渐浓，依赖房企的易居该靠什么拯救？）

8月31日，易居企业控股(02048)公布了上市以来第一份半年报，不论是营收还是净利润都十分亮眼。期内，易居实现收入27.79亿元人民币(单位下同)，同比增长44.4%；净利润及全面收益总额为4.68亿元，同比增长255.7%。

然而，资本市场对这一组数据并不买账——自易居上市当天就跌破发行价后，其股价几乎没有再回到该价位。

（易居企业控股股价走势图）

从美国退市三次，再到来港股上市，易居所担心估值低的问题似乎有效解决了，但投资者对其成长性的质疑并未得出答案。

四度上市“圈钱”

早在11年前，易居就已在美国上市。

2007年，易居在纽交所敲响上市钟，开盘首日的价格涨幅超过了40%。当时，公司董事局主席周忻说：“我们走对了路，找对了人。”此后，在2009年和2014年，易居旗下的中国房产信息集团及乐居控股在纳斯达克及纽交所完成上市。

不过，尽管易居有着“内地第一家赴美上市的房地产经纪概念股”的称号，但外资也并未给其一个合适的估值。

在易居上市的8年后，《关于2015年深化经济体制改革重点工作的意见》的发布掀起了中概股“回A潮”，当时，国内企业通过股市融资的门槛降低、上市审批步伐加快。

和大部分私有化的中概股一样，不足百亿的易居认为其估值被低估，董事局主席周忻也直言私有化势在必行。2016年8月12日，易居完成私有化。按照其最终私有化的每股收购价计算，当时易居中国的市值约为9.87亿美元（约合人民币65亿元）。

退市后的易居最终将目光瞄向了香港，易居还是以前的易居，但估值已从70逾亿港元跃升至211亿港元。

（易居中国(EJ.US)股价走势图）

但是，从易居在香港上市后的表现来看，股价走势仍复制了其在美股的走势。而易居在美股的表现并不好。

对于易居重新在港上市的行为，及其逾200亿元的估值，曾有投资者质疑：“一个房地产租赁平台凭什么就估值200亿，这种没有根基的产业？”

业绩依赖房企，恰逢房地产降温

易居在港上市后的第一份成绩单非常亮眼，但背后却暴露出了不小的问题。

在易居的招股书里，“业务很大程度上取决于中国房地产市场状况”、“相当一部分收入集中产生自数家房地产开发商”等因素被放在了风险提示的首位。

收入来源单一且过于依赖房企是易居面临的一大问题。

据其招股书，过去三年，易居从TOP 25房企中产生的收入分别为8.96亿元、14.8亿元、21.19亿元，分别占总收入的33％、37%、45.7%。此外，截至2017年，易居于最大客户恒大(03333.HK)产生的收入达到了35.1%。

这意味着，在易居的业绩很大程度上依赖于房企，一旦房企的日子不好过，易居的业绩也会受到负面影响。然而，进入下半年后，房地产市场的秋意越来越浓，连龙头房企万科都喊出“活下去”的口号。

数据显示，2018年1-9月代表房企销售目标完成率均值为74.7%，相较1-8月提高9.5个百分点。但据中访网梳理发现，虽然房企销售额稳步增长，但是三季度增速有所放缓。

今年上半年，由于房地产市场的调控依旧保持高压，许多房企对后市走势感到不乐观，普遍提高货量供应，加大推盘和营销力度，加速项目去化和销售回款，以促进全年销售目标完成，因此上半年的房企销售规模屡有新突破。

自三季度以来，市场形势变得更加不明朗，房企进一步加大出货的力度，因市场观望情绪渐浓导致去化不及预期，销售业绩增速有所回落。据CREIS中指数据显示，三季度，20家品牌房企销售金额1.2万亿元，同比增长35.2%，增幅较二季度收窄4.6%。

在房地产市场增速放缓的背景下，房企拿地规模也在放缓。据初步统计，2018年1-9月，20家品牌房企共拿地2.2亿平方米，同比下降20.9%;累计拿地金额9534亿元，同比下降27.8%。

在资本市场上，内房股今年以来的走势已体现了房产市场的秋意，业绩依赖房企的易居，其股价走势能独立于内房股吗？