当前股市估值已处较低水平 与经济基本面形成反差

采访：基岩资本副总裁岑赛铟

今天，央行银保监会证监会三位掌门人齐齐发声，稳定和提振市场信心！

央行行长易纲直言当前股市估值已处于历史较低水平；中国证监会主席刘士余谈了九条提振A股信心新举措；中国银保监会主席郭树清表示，加大险资投资上市公司力度，参与化解上市公司流动性风险。

Q：政府驰援A股，有人认为是国进民退，有人认为是政府救市。对此您怎么看？

A：中国证监会党委书记、主席刘士余明确表示鼓励地方政府管理的各类基金、合格私募股权投资基金、券商资管产品分别或联合组织新的基金，帮助有发展前景但暂时陷入经营困难的上市公司纾解股票质押困境，促进其健康发展。

中共中央政治局委员、国务院副总理刘鹤也明确指出那些为了所谓“个人安全”、不支持民营企业发展的行为，在政治取向上存在很大问题，必须坚决予以纠正。并表示，要支持民营企业发展，提高金融可及性，减轻各类负担。

政府对于民营企业的支持是显而易见、始终持续的。民营企业是国家经济血脉的重要组成部分，政府不可能放弃民营企业，“国进民退”的说法是不存在的。需要重点提及的是，私募股权基金在民营企业的发展中历来充当了重要的角色，此次监管层的发声鼓励对于私募股权基金参与民营企业、上市公司的发展起到了进一步的推动作用。相信在私募股权基金的帮助下，民营企业的明天会更美好。

Q：刘士余讲话表示会尽快完善上市公司股份回购制度。对此您怎么看？A：2018年9月6日，证监会会同有关部门提出完善上市公司股份回购制度修法建议，就《中华人民共和国公司法修正案》草案公开征求意见，主要包括了增加股份回购情形、完善实施股份回购的决策程序、建立库存股制度等内容。

今年上市公司回购越来越多，证监会尽快完善上市公司股份回购制度也是在顺应市场的需求。回购可以大大提升市场对企业的信心，从历史经验看，回购潮往往发生在A股底部区间。从当前的回购潮持续时间、规模以及市场交易特征看，目前的市场已经接近底部区间。

不过，股票回购是公司内部看好公司未来发展的信号，但是这种信号的释放外部投资者未必认同，外部投资者可能希望继续观望一段时间，在更低的位置买入。反映到市场上就是股价未必上涨。此外，并不是说公司内部人员掌握了更多的信息就一定能看股票后市看的更清楚，真相只有一个。大股东增持增在高位、质押爆仓等事件也时有发生。

Q：刘士余讲话表示会继续深化并购重组市场化改革。对此您怎么看？A：并购重组有利于上市公司做大做强，提升企业价值。监管层对于支持经济发展、符合产业转型升级、交易过程规范透明的并购重组始终持支持态度。但一些盲目跨界、忽悠或跟风式的并购重组预计未来仍将受到严格监管，并不会出现政策上的松动。

事实上，今年以来，监管层多次表态支持上市公司并购重组，并购重组审核流程也不断加速。监管层已经推出并购重组“小额快速”审核机制，即将按行业实行“分道制”审核，对高新技术行业优先适用。丰富并购重组支付工具，提高审核效率，鼓励和支持上市公司依托并购重组做优做大做强。

目前，不少行业仍存在产能过剩的情况，整合需求依然存在。一些上市公司主业经营难以为继，转型升级需求也会长期存在，这都将促使并购重组继续活跃。监管层选择继续深化并购重组的市场化改革也是在顺应市场的需求。需要提醒的是，在推进并购重组的过程中，交易各方真正需要考虑的是，如何规范、透明和有效的通过并购重组来实现可持续经营，而不是只为借此投机套利。

Q：刘士余讲话表示会继续全方位扩大开放，支持外资资管机构在境内设立法人机构，从事包括股票等权益型资产在内的资管业务。对此您怎么看？

A：近几年中国在资本项目上的对外开放举世瞩目，相继推动了A股纳入两个主要的国际指数，“入摩”又“入富”，推动中国资本市场成为了国际资本市场中的重要一员。在未来，中国还会继续全方位的扩大开放，按照习近平总书记博鳌讲话精神，加快银行、证券、保险等领域的开放。

继续全方位的扩大开放，一方面有利于进一步提升中国资本市场在国际上的地位，另一方面积极引入外资长期资金入市，也有利于A股的长远有效发展。

Q：A股即将大反弹？

A:从市场行情来看，一行二会集体喊话股市在短期内对股市的信心起到了极大的提升作用。中国人民银行行长易纲也认为，总体看，当前股市估值已处于历史较低水平，与我国稳中向好的经济基本面形成反差。

从市场的估值上来看，现在即便不是底部，也很接近底部了。上一次历史性的底部在2013年年中，上证指数的市盈率在10倍左右，现在上证指数的市盈率在12倍左右。从数字上来看，目前和上一次的底部市盈率很接近了。

而且中国银保监会主席郭树清表示，按照“资管新规”和“理财新规”相关要求，银保监会制定了《商业银行理财子公司管理办法》，现正式向社会公开征求意见；充分发挥保险资金长期稳健投资优势，加大保险资金财务性和战略性投资优质上市公司力度。允许保险资金设立专项产品参与化解上市公司股票质押流动性风险，不纳入权益投资比例监管。此举势必会加大保险资金财务性和战略性投资优质上市公司的力度，壮大机构投资者的力量，巩固市场长期投资的基础。也无疑会为市场带来增量资金，缓解股市资金面上的紧张。