网易研究局NO.437
最近，全球资本市场大幅波动，沪指今日跌破2500点，美股在10月中旬也罕见暴跌，资本市场为何会“跌跌不休”？A股的底在哪里？投资者应当如何规避风险？网易研究局采访了如是金融研究院院长、首席经济学家管清友。
60S要点速读：
1、A股春天肯定会来，但是需要时间。
2、A股下一步走势很难判断，但是总体来看，现在下跌的理由有很多，上涨的理由确实比较少。
3、美股下跌，主要还是因为美国十年期国债收益率上升3.2%引发了市场恐慌。如果出现三年期国债收益率和十年期国债收益率的倒挂，那可能就比较危险。所以美股市场大概率是在大顶部区域了。
4、美联储加息有合理的因素。美联储作出加息决定主要还是基于对国内通胀水平和经济形势的判断。
5、特朗普其实开了一个不好的先例，就是美国总统直接对货币政策、对美联储评论，这会影响美国货币政策的独立性。
以下为采访精编：
网易研究局：A股为什么连创近年来新低？
管清友：股市下跌从宏观层面上看有经济下行的因素，有企业盈利不佳的情况。另外，股票市场基础设施有问题。第一，股票发行制度还是核准制，导致股票上市的时候就可能出现估值偏高的情况，在流动性收缩的环境下，其估值势必要往下走；第二，过去很多企业都做了股权质押，现在因为股市行情不好，有连环爆仓的问题出现。所以内外部环境的影响导致大家信心不足。
网易研究局：A股接下来的趋势会如何？何时能迎来春天？
管清友：需要时间慢慢扭转，慢慢改变一切。
A股下一步走势很难判断，但是总体来看，现在下跌的理由有很多，上涨的理由确实比较少。A股上涨需要很多触发条件：流动性的改善、企业盈利的改善、股权质押问题能够得到比较妥善的解决、投资者的对未来的预期变好等等。
春天肯定会来，但是需要时间。
网易研究局：除了中国股市，美股在前几天也罕见暴跌，主要原因是什么？
管清友：这次美股下跌，主要还是因为美国十年期国债收益率上升3.2%引发了市场恐慌。这意味着融资成本上升和流动性的收缩。但是目前来看，美国还没有出现短期和长期国债收益率倒挂，这是一个比较重要的指标，如果出现三年期国债收益率和十年期国债收益率的倒挂，那可能就比较危险。所以美股市场大概率是在大顶部区域了。
网易研究局：美联储加息是引发美股波动的主要原因吗？如何看待美联储强硬的加息态度？
管清友：也不能这么说。美联储加息是美股下跌一个方面的原因，但是主要影响因素还是来自于投资者对美国通胀以及经济增长可持续性的担忧。
美联储加息有合理的因素。美联储作出加息决定主要还是基于对国内通胀水平和经济形势的判断。资产价格在它的考量范围之内，但是并不是排在第一位，因为它首先还是要对抗通胀。所以并不是因为美联储加息造成美股下跌。
网易研究局：目前美联储还应不应该加息？如何看待特朗普和鲍威尔之间的分歧？
管清友：我觉得特朗普总统其实开了一个不好的先例，就是美国总统直接对货币政策、对美联储评论，这会影响美国货币政策的独立性，也违背了美国一直以来货币政策独立的传统，这实际上不是好现象。
网易研究局：最近，无论是发达国家还是新兴市场，都遭遇了资本市场的振荡，世界经济是否有可能会陷入新一轮的经济危机？
管清友：经济危机现在还很难完全作出判断，但是我觉得今年年底，中国经济的不确定性以及美国经济开始呈现疲弱态势，确实容易产生共振，发生金融市场动荡的可能性是存在的。
网易研究局：在目前的形势下，对投资者有什么建议？
管清友：中国股票市场要想真正扭转，需要一系列包括发行制度、退市制度和执法在内的系统性改革。另外，仅靠股市改革也很难扭转股票市场，因为股市是要花费成本比较高的一个领域，所有矛盾都集中在这个出口。
美国股市涨了十年，中国股市现在的指数还不如十年以前的部分交易日，这肯定是有问题的。投资者需冷静观察、控制风险，择机而动，现在肯定不是下重注投资的时候，而是控制风险的时候。
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