9月外储下降227亿美元 进出口企业建议对冲风险

（原标题：9月外储下降227亿美元 进出口企业快出货、少结汇对冲风险）

2018年10月7日，中国人民银行公布的最新外汇储备规模数据显示，2018年9月末，我国以美元和SDR计值的外汇储备双双下降。其中，我国以美元计值外汇储备规模为30870亿美元，较8月末下降227亿美元，降幅为0.7%；以SDR计值的外汇储备为22125.23亿SDR，较8月末下降65.02亿SDR。

外汇局新闻发言人王春英就2018年9月份外汇储备规模变动情况答记者问中表示，9月我国外汇市场主体涉外交易行为较为理性有序，在汇率折算和资产价格变动等因素综合作用下，外汇储备规模小幅下降。

据21世纪经济报道记者调查了解到，跨境资本流动也会对外汇市场供求关系和外汇储备造成一定影响，如国庆期间国人购汇出境旅游增加，海淘增加，在人民币兑美元汇率贬值预期下企业惜汇、结汇率下降等。

资产价格变动是下降主因

外汇局最新公布的数据显示，9月末我国外汇储备较8月末下降227亿美元，这也是自2017年以来最大单月降幅。多位接受21世纪经济报道记者采访的经济学家表示，9月资产价格变动是外汇储备规模下降的主要原因。

原国家外汇管理局国际收支司司长管涛认为，9月包括美国国债在内的海外债券总体收益率开始逐步走高，而债券价格下跌。我国外汇储备中有较大部分用于投资以美债为主的海外债券，其价格下跌会导致外汇储备下降。

中国金融期货交易所研究院首席经济学家赵庆明表示，9月日元兑美元汇率下跌较大，欧元兑美元汇率也有所下跌，因此外汇储备中日元资产折算成美元价格会有较多下跌；而在美联储加息和欧洲央行逐渐退出量化宽松政策背景下，欧美债券价格出现下跌，都造成9月外汇储备缩水。

市场数据显示，美国10年期国债收益率已经从9月初的2.862％左右一路上涨到9月末的3%以上，10月8日更是攀升至3.23%，创2011年5月以来新高。

此外，从供求角度来看，经常项下国庆假期个人出境游兴起，企业在贬值预期下降低结汇率；资本项下外资净流入股票、债券市场的增速有所放缓，市场对外汇需求增加而供给相对减少，也会造成外汇储备下降。

21世纪经济报道记者采访了多位进出口业务企业负责人，大多表示，虽然汇率贬值短期内利好出口企业财务，但在目前贸易摩擦加剧和汇率波动较大的背景下，企业一方面会调整结构主动去产能，另一方面则会在坚持财务中性的原则下适当减少结汇比例，以备进口和汇兑需要。

杭州领秀实业有限公司总经理方国宝告诉21世纪经济报道记者，在美国7月出台第一批340亿美元商品加征关税清单后，的确有部分客户开始犹豫，订单量有些许减少，但整体影响不大；9月第二批对2000亿美元商品加征10%关税清单出台后，因为公司产品毛利率相对较高，汇率又贬值了10%左右，对公司影响也不算大。

“从经营上来讲，贸易摩擦会促进我们公司经营策略从扩张转为稳健，通过减少招聘、尽力消化已有产能、将外包订单转为自产等方式来保持公司效益，但这会对底层供应商造成较大影响；从财务上来讲，虽然汇率贬值会在短期内提升企业财务指标，但长期来看订单价格也会随之调整，企业更希望的还是汇率稳定。”方国宝表示。

浙江地区某进出口企业负责人则表示，7月第一批关税加收额度不算高，国内也给了相应回击，但当时市场预计第二批很快就会下来，所以三季度出口市场上国内卖方加紧赶货，进口市场上国内买方也在备货。“目前汇率波动加大，贬值预期较强，而在监管部门提高远期售汇外汇风险准备金率后，我们通过远期购汇进行套期保值操作成本增加。因此三季度我们一方面建议国内企业早备货、快出货；另一方面通过分批结汇、减少结汇比例来对冲汇兑风险。”

但实际上，企业这两项应对措施在客观上也会对外汇储备造成一定影响。一方面企业订单减少、总体出口增速下滑，国际收支中经常账户顺差也会减少；另一方面在强制结汇政策取消后，如果企业将外币留存在自己账户中不结汇，那么这部分外币并不会计入外汇储备。

建立健全跨境资本流动管理框架

10月7日，中国人民银行宣布从2018年10月15日起，下调大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率1个百分点。

赵庆明认为，汇率走势和降准的关系并不大，人民币兑美元汇率主要和美元指数有关；此外如果中美贸易摩擦持续，人民币还有走弱可能。

“从离岸市场的交易情况看，监管部门对汇率波动的容忍度在提高，并没有过多通过直接交易手段来干预汇率。”香港地区某基金外汇交易员对21世纪经济报道记者表示，“但另一方面，监管部门则会通过提高远期购汇风险准备金和调整逆周期因子等宏观审慎政策来影响外汇市场。预计未来对资本流出管理会更加严格。”

外汇局强调，打开的窗户不会关上，不会限制真实合法合规的跨境交易，但监管部门将会加强对个人、企业跨境资本流动的合规性管理。

“未来在跨境资本宏观审慎管理方面，会注意防范跨境资本流动重大风险和维护外汇市场的基本稳定，以市场化方式逆周期调节外汇市场顺周期波动，防范国际经济金融风险跨市场、跨机构、跨币种、跨国境传染；在微观监管方面，则是强调依法依规维护外汇市场秩序，加强在反洗钱、反逃税等方面的打击力度，保持政策和执法标准跨周期的稳定性、一致性和可预期性。”一位接近监管人士对21世纪经济报道记者表示。