人民币离岸逼近7关口 田渭东:不足虑 将走独立行情

在中国国庆长假期间，意大利政府公布预算赤字超过欧盟的要求，引发欧元走软，间接抬升美元指数走高。加之美国最新经济数据提升了市场对2018年12月美联储再次加息的预期，美国长期国债利率普遍大幅上升。

美国劳工部上周五公布的数据显示，美国9月非农就业人数增加13.4万人，市场预期增加18.5万人。此外，美国9月失业率降至3.7%，创出1969年12月以来最低水平。美联储关注两方面指标，一方面看充分就业，另一方面看适当的通胀水平（目标CPI为2%）。

目前，美国的通胀水平已经达到目标，在失业率创出近50年低点后，基本已经到达一个平衡点，就业不会再迭创新高了。上周五的数据就是证明。在中美贸易摩擦中，今年10月份以后开始大规模加征关税，美国国内的通胀上升压力将会在12月之前逐渐显现。这样一来，美联储紧盯的两个方面将会在12月美联储议息会议前发生变化，无论12月加息与否，会议之后的讲话将会趋于鸽派言论，市场对2019年预期发生改变。

美国目前仍然处于严重贸易赤字、财政赤字状态。最新数据显示，特朗普向全球展开贸易战后，美国对外贸易逆差不降反增，创历史新高。再看美国国内财政状况，在特朗普大规模实施减税政策后，通过发行美国国债填补预算赤字窟窿的金额越来越高，而目前美国长期国债的利率又创出新高，更进一步加大了美国的债务成本。美国政府已经累计的超过20万亿美元的债务，如果不是美元拥有国际货币地位，美国会成为永远还不了外债的债务人。

再看中国，央行采取了一系列保障人民币汇率稳定的措施，首先，抬高做空人民币的成本，规定银行远期售汇需缴纳20%保证金（原先为0）。其次，调节市场顺周期过度情绪，8月24日，央行重启“逆周期因子”，逆周期因子则可以一定程度过滤市场中过度跟风的情绪信息，使价格更合理的趋于正常。第三，央行在香港发行央票。9月20日，中国人民银行和香港特别行政区金融管理局签署《关于使用债务工具中央结算系统发行中国人民银行票据的合作备忘录》。央行未来可以通过央票来调控离岸人民币市场空头拆借人民币的资金成本。

中国债务大多为内部债务，外债占比很低，仅为1.87万亿美元，中央财政内债余额在2017年底仅为13.34万亿元人民币，占当年GDP的16.13%，比美国（债务已经接近国内GDP的200%）要低得多！中国每年对外贸易产生4225亿美元的顺差，美国每年产生7953亿美元的贸易逆差，主要靠印美钞和发行美国国债来维持政府预算。

在比较一下货币发行量。有人说美国发行的M2数量比中国发行的M2数量小得多，他们岂不知，由于统计口径的不同，美国的M2，并不等同于中国的M2。中国没有统计M3，美国对货币发行统计的分类很细。如果要比较的话，应该把美国的M2+M3，同中国M2比较，这样以来，美国的货币发行量大幅超过中国。并不是网上所说的仅仅计算M2/GDP，来比较两国的汇率。

另外，在美元指数权重构成中，欧元、日元等货币的权重大幅超过中国，国际市场中，美元的强弱，还要看欧元、日元的相对强弱程度，并非仅仅比较中国与美国的状况后，就可以决定美元汇率走向。

总体上来说，中国央行已经放弃了跟随美元加息采取措施的做法，未来将根据中国国内经济状况来决定货币政策及汇率政策。美元中期来看，美元指数将在94-96区间波动，长期将一定呈现贬值趋势。