国泰基金：A股入“富” 美联储加息

（原标题：国泰基金：A股入富与沪伦通相互呼应 美加息利空美股）

【热点解读】A股入“富”，美联储加息，“双响炮”下资本市场如何演绎？

来源：国泰基金

今天早上发生了两件大事，一件与A股息息相关，全球第二大指数公司富时罗素将中国A股纳入其指数体系；另一件发生在大洋彼岸的美国，美联储加息25个基点。

“双响炮”下，资本市场又将如何演绎？我们为大家逐一解读。

事件一：A股入“富”

【事件】9月27日上午，全球第二大指数编制公司富时罗素将A股纳入其指数体系，分类为“次级新兴”（SecondaryEmerging）。文件显示，A股“入富”将分三步走：2019年6月纳入20%，2019年9月纳入40%，2020年3月纳入40%，涵盖大、中、小股票。从纳入比重来看，在第一阶段，A股将占到富时罗素新兴市场比重的5.57%。

点评

随着A股国际化程度加深，国际指数公司愈来愈重视A股市场。富时罗素国际指数是全球第二大指数公司，与MSCI指数一样受到国际大量资金关注，目前约15万亿美元资产以富时罗素指数为基准，A股入“富”有望带来数千亿长期资金的注入，有利于A股的国际化、机构化，挖掘长期投资价值。此外，A股入“富”与沪伦通相互呼应，为欧洲投资者提供了新的投资标的。

2017年以来外资加速流入A股，2018年以来市场下行亦未改变外资流入趋势，A股纳入富时罗素指数，短期更是对市场情绪有一定的提振作用，有利于市场预期的改善。根据各家券商测算，纳入初期带来增量资金预计在120亿美元至150亿美元之间。目前A股处于磨底阶段，投资价值凸显，安全边际进一步提高，或将吸引外资持续流入A股，对A股市场的专业机构投资者队伍形成有力补充。

事件二 ：美联储加息

【事件】北京时间9月27日凌晨2点，美联储联邦公开市场委员会（FOMC）宣布最新利率决议，将联邦基金利率目标区间上调25个基点，至2.00%-2.25%。这是美联储年内第三次加息，也是2015年12月美联储开启本轮加息周期以来的第八次加息。

点评

美联储预测2018年底的目标利率将达到2.4%，与6月预测一致。从点阵图和预测数据来看，美联储预计2018年内还会有1次加息。预测2019年加息3次、2020年加息1次，2020年利率达到3.4%的水平后，2021年或不会继续加息。同时，美联储进一步上调了今明两年经济增长预期，显示对美国经济前景保持信心。

【美国】美国资本市场如何反应？

美元指数一度跌破94关口后反弹；Comex黄金先下跌后反弹，最终平稳在1200盎司/美元；美债收益率先上升后下降，长短端期限利差缩小；鲍威尔发言中提到部分资产价格偏高，需警惕脆弱性的积累，打压了美股情绪，三大股指短线飙升后下跌。

【全球】全球资本市场如何演绎？

短期内，美债和美元过快上行的势头可能会被削弱，对全球风险资产（如美股）是一种呵护，业已承压的新兴市场股市（如A股、港股）也能有所喘息。在过去6个交易日中，10年期美债收益率从2.99%大幅上行到3.1%，对美股估值形成一定压力，全球资金回流美国也对新兴市场形成了一定压力。9月FOMC会议上略偏鸽派的中期利率指引或让美债利率上行过快的步伐有所放缓。

中长期内，全球流动性拐点的实质到来将使得MBS等债券资产承压、美股估值扩张受阻、新兴市场遭遇资本流出压力。在加息之外，美联储的缩表进程会在今年10月进一步加快（每月缩表上限会从每月400亿美元提高到500亿美元），同时欧日央行也在同步削减资产购买规模，全球流动性拐点或已经实质性到来。这可能会带来各央行过去大力购买的MBS等债券资产的持续承压，同时阻碍美股整体以及估值较高板块的估值扩张。最后，更重要的一点，全球流动性收缩对部分脆弱新兴市场的冲击并没有结束。美债利率短期上行节奏可能趋缓，但中长期抬升趋势不变。利率中枢的上移叠加税改后美国企业海外资金回流，美元流动性的收紧将对部分依赖美元融资、特别是基本面脆弱的新兴市场产生冲击，造成其汇率暴贬和资产价格跳水，这一风险的连锁传导值得关注。

【A股】对A股有何影响？

我们认为，美联储的加息对A股市场冲击不大。A股市场表现主要受基本面、政策面和流动性等影响，外围市场波动仅可能对市场情绪带来有限的短期干扰，例如今年6月14日加息之后A股并未出现大幅波动，因此美联储加息对A股影响有限。

【债市】对国内债市有何影响？

我们认为，美联储加息落地，对国内债市影响相对有限。央行跟进的概率不大，保持政策利率的稳定，货币仍将维持宽松，地方债供给冲击将逐渐消退，短期市场关注焦点在基建加码对经济的托底作用，市场观望情绪较重，收益率或保持震荡。9月高频数据显示，上游生产与下游需求仍较为疲弱，在政策、资金严监管下，房地产土地市场日趋冷淡，开发商拿地更趋理性，地产投资仍将拖累经济。基建在非标融资限制没有进一步放松的情况下，预计托底经济效果较为有限。

【汇率】对中美汇率有何影响？

我们认为，美联储加息带来的汇率压力不可否认，美债利率上行对国内利率的传导压力仍将继续，美元指数强势对人民币汇率的压力也将持续，人民币汇率或将以维持双向波动为主。

从2015年12月美联储加息以来，美元指数和人民币汇率的变化情况看，人民币汇率主要取决于国内经济基本面状况，加息对中美汇率的冲击幅度较为有限。

在央行重启逆周期因子、推出离岸央票等措施后，人民币汇率或将呈现与美元指数大体相近幅度的反向波动格局，从而推动人民币一篮子货币汇率指数（CFETS）保持相对稳定。

【金价】对黄金价格有何影响？

此前金价受到加息预期打压，维持震荡格局；加息之后黄金短线冲破1200美元关口，但是随后高位回落。从长期看，全球通胀处于上行通道，或利好金价表现。