本文由香港资深投资人“江恩小龙刘君明”供稿，文中观点不代表智通财经观点。
越来越多人提出美国的衰退将会在2019年至2020年间发生。全球最大对冲基金桥水的创始人达利欧及最近摩根大通的新近报告也指出2020年成为危险的时点。报告预计，下一次危机可能两年后就爆发。摩根大通基于经济扩张时长、下次衰退可能时长、危机前杠杆程度、资产价格股指和去监管及金融创新水平的模型预计，下一场危机中：美股将跌约20%；美国公司债的殖利率溢价将上涨约115个基点;能源价格大跌35%，基础金属跌29%;新兴市场国家公债利差扩大279个基点;新兴市场股市暴跌48%，其货币跌14.4%。
报告指出，根据全球性金融危机曾经的表现，而且考虑到其相对一般的衰退/危机来说可能没有预警，以上属于比较克制的资产表现预测。在此前经济衰退及其后的全球金融危机期间，标普500较巅峰跌去54%。由于市场流动性结构性不足，所以下一次危机到来时，这些资产的表现至少会持平历史上危机期间的正常水平。这是在暗示，流动性不足可能让危机期间的资产表现更糟。
但为什么他们会这种预测?
原因或是他们在观察十年期与两年期美债息差。平坦的孳息曲线则反映经济放缓，通常于正常及倒转两种形态的过渡期出现。如当央行调高短期利率以防经济过热，同时长年期债券孳息已反映市场预期经济放缓而下跌，就会形成平坦形态这一过渡期。
而倒转的孳息曲线一般是经济衰退的讯号。长年期债券孳息低于短年期债券孳息，反映的是经济减速，通胀下降。
十年期与两年期美债息差已缩窄至仅约25基点(0.25厘)，上一次息差如此低，要追溯到2007年7月至8月，即是金融海啸爆发前，之后美国便步入衰退。长短债息差一直收窄，对经济前景向来不是好兆头，因为美国以往9次衰退前，两年期债息皆高于10年期息率，呈现“倒挂”。历史会否重演虽属未知之数，但不应轻视背后的潜在风险。有分析认为，美国将有机会在2018年12月的时间倒挂，之后几个月后步入衰退。另一方面标指股息率已下滑至1.8厘左右，大幅低于平均值。标指股息率与两年期债息的差距已于2017年底由正转负。或者现在很多投资者放弃港股转投美股未必是一个好选择。
但在江恩理论周期中，笔者认为危机在2018年/2020-2021之间。但2018年比2020-2021更加为重。而2020-2021的担心不是在于股市。
说回股市，恒指如笔者所言，恒生指数在2018年大幅回调，笔者曾经说过恒指及上证今年将会有机会在十月的前后附近，发生再一次振荡。读者可以留意下一个江恩转势日-9月24日前后。读者留意26500/25800点的支持，再跌穿可能会见22000点。
本文来源：智通财经网
责任编辑：
杨倩_NF4425
