新兴市场货币危机2.0 亚洲金融危机难再现

（原标题：新兴市场货币危机2.0 亚洲金融危机难再现）

中国基金报记者 姚波

新兴市场货币近期又开显呈现出卖空状态，一些货币甚至跌至了新低。

近日受冲击最明显的就是印度尼西亚的印尼盾，其美元兑换汇率跌至20年来新低；阿根廷的比索今年以来兑美元的跌幅将近50%。土耳其的里拉今年以来下跌超30%，传统非洲强国南非的货币兰特受经济衰退影响，近日也出现3%的下跌。MSCI新兴市场货币指数从4月以来的跌幅达到将近9%，今年以来的跌幅已经将近6%。

投资者不得不怀疑，单一市场的风险是否会蔓延，亚洲金融危机会否重演？

风险传导老调重弹

上世纪90年代，东南亚国家经济起飞后，汇率变相盯住美元，很早实现资本账户自由化。在经济高速增长期间，热钱流入，炒楼炒股形成泡沫。由于经常账户长期依靠资本流入，在日本、美国收缩海外投资规模后，企业和个人挤兑，泰铢大幅贬值，随着对冲基金的兴风作浪，亚洲金融危机爆发。

相比较，Fxcm外汇分析师奥图鲁加德分析认为，目前一些受冲击的亚洲国家的企业盈收基本上没有受到影响，东南亚货币中承受压力最大的为印尼盾。但是经济上印度尼西亚二季度的经济仍然保持增长。

印尼总统佐科·维多多表示，目前，市场的波动主要是金融市场对于风险传导的恐慌，这会对印度尼西亚的政策执行者产生影响，将事态恶化，因为现在他们的主要任务就是试图稳定印尼盾。

加拿大BMO资本策略分析师贝尔斯基表示，现在还不应当用风险传导来形容目前的危机。全球经济体仍然维持较好的增长，受到重创了的新兴市场国家的GDP规模有限，还不足以上使全球经济伤筋动骨。第二批次受到影响的的国家如南非和印度尼西亚，有可能会追随阿根廷，通过压缩开销重新赢得投资者的信任。

亚洲各国分化 土耳其反弹

瑞穗银行的策略师瓦拉坦表示，目前，新兴市场的表现有着较大的差异。和1997年亚洲金融危机不同，曾经的罪魁祸首泰铢，到了今天反而逆风而行。泰国经常账户贸易顺差接近GDP10%，其经济增长也开始加速。

MSCI新兴市场指数的下跌在7月份极为明显，但市场认为土耳其和阿根廷是孤立事件，其自身的经济风险不会被扩散。实际上，土耳其里拉引领了新兴市场的反弹，由于市场预测土耳其政府会近期加息来支持市场，土耳其债券也开始出现提振。9月7日，土耳其里拉反弹至一周新高。土耳其的10年期政府债券连续第5日上涨。

土耳其里拉、阿根廷比索以及南非兰特等主要新兴市场货币的上涨，推高了MSCI发展中国家的货币指数，这也是MSCI新兴市场指数跌幅超过20%达到所谓的牛熊分界线后，8天来MSCI新兴市场指数的首次上扬。

贸易战阴云不散

不过，与上次新兴市场危机不同，这次最今人吊诡的因素是贸易战。在下跌最厉害的几个新兴市场反弹后，美国总统特朗普表示会对中国2000亿美元货物加征关税，又重新打压了这一反弹。在特朗普表示会继续加征关税后，离岸人民币、中国ADR以及相关交易所交易基金都出现了下跌。

法国兴业银行策略分析师德尔加多表示，新兴市场整体情绪依然非常脆弱，投资者需要判断，哪些加征关税的风险已经被市场定价，哪些可能还没有；美国的措施会对全球经济增长有何影响以及中国会如何应对。特朗普政府可能会分阶段的推出新的关税政策。如果美国执意加税，中国予以反击，这种针锋相对的做法，最终可能会引发全球连锁反应。

东部资本合伙人赫恩表示，新兴市场下跌部分原因来自强势美元以及上涨的油价，但全球贸易情绪的恶化也扮演着重要角色。是因为新兴市场的很多投资者都来自于海外而并非国内投资者，他们的情绪很容易受到全球贸易紧张的影响。

美国加息节奏仍主导

另一影响着新兴市场风险的则是美国的经济情况。上周数据显示，美国经济仍然保持强劲，这会使大多数新兴市场经济体都遭受货币贬值、资金流出的冲击，和单一新兴市场国家风险相比，这种因素的扩散性更强。

美国制造业指数与1983年的历史新高只有咫尺之遥，今年二季度，美国经济增长达到4.1%，远高于日本、英国和欧元区等。分析师认为这些数据以及美国较低的失业率，都会促使美联储将持续加息的节奏保持的2019年。

美元的持续加息将会给新兴市场带来潜在的风险。投资在新兴市场数十亿美元的资金可能会返回美国。因为加息后，资金在美国仅仅依赖储蓄就能获得相当可观的无风险收益。为了防止资金外流，新兴经济体必须抬高利率水平予以抗衡，但这又会导致另一问题，会增加国内经济发展的借贷成本。

其次，美元借贷成本的上升，会给依赖美元借款的国家和经济体带来沉重负担。美联储将利率从2014年的0.25%增加到目前的2%，市场预期到2019年底有可能会增加到3%。土耳其就曾经在2014年前通过低利率借款投资大量工厂，如果他们要偿还贷款就必须面临更高利率。