内地企业扎堆港股IPO：资本变现压力隐现

（原标题：内地企业扎堆港股IPO：资本变现压力隐现）

赴港上市再迎小高峰

9月3日，猫眼娱乐正式进入香港联交所IPO聆讯的处理程序。

猫眼娱乐的赴港上市并非孤例，21世纪经济报道统计Wind数据发现，仅9月份以来就有不少于7家处于港股IPO聆讯“处理中”状态的内地公司更新其公告。

而此前一个月，新三板公司也成为赴港上市的项目池，有多达11家新三板企业提交赴港上市申请。

分析人士指出，内地企业赴港上市一方面与当下内地IPO监管审核趋严且窗口收紧有关，另一方则源于诸多拟IPO企业背后股东资本的变现诉求。

IPO规模缩水促奔港上市潮

多家内地企业正在向港股市场扎堆。21世纪经济报道记者统计Wind数据发现，截至2018年9月4日，处于港交所IPO聆讯“处理中”的内地企业数量多达78家，而8月份以来更新公告或招股书的就多达28家。

在扎堆港股IPO的企业中，不乏明星企业的身影——9月3日晚，主打互联网购票的猫眼娱乐向港交所提交了IPO申请。

无独有偶，8月23日已通过港交所聆讯的内地互联网巨头美团点评9月初启动IPO路演，其9月4日更新的招股书显示，美团点评在2018年前四个月实现营收158.24亿元；而9月3日，大型火锅连锁企业海底捞也通过了港交所聆讯，招股书显示海底捞2018年上半年营收达73.43亿元，同比增长54.40%。

一方面，内地IPO审核政策的趋严或成为部分企业转投港股IPO的原因。

“大发审委上任后，对拟IPO企业的持续盈利能力等十分看重，而不少企业也因为种种原因上会被否。”上海一家券商投行保代表示，“相比之下，港股对于企业的包容性更好，上市效率也更快。”

记者统计Wind数据发现，今年以来沪深两市的IPO规模的确出现缩水。2018年前8个月内，沪深两交易所合计首发公司达77家，合计募资1028.54亿元，两项数据分别同比下降74.76%和34.57%。

此外，内地IPO的过会率也在进一步下降。Wind数据显示，今年以来IPO过会率仅为50.66%，较去年的76.31%下降了25.65个百分点。

另一方面，内地企业的纷纷赴港上市，也与不同交易场所间的互通政策推动有关。例如21世纪经济报道记者统计发现，仅8月份就有包括纳尼亚、盛世大联、新东方在线等不少于11家新三板或前新三板企业向香港联交所提交上市申请。

而这一趋势背后正是新三板市场与香港市场的互通合作——今年4月21日，股转系统与香港交易及结算所有限公司根据全国股转公司与港交所签署的合作谅解备忘录，双方欢迎对方符合条件的挂牌或上市公司在本市场申请挂牌或上市，股转系统不会设前置审查程序及特别条件。

而在信息披露方面，股转系统则豁免了挂牌公司筹划发行H股期间的停牌义务，但要求其需要及时披露重大信息。不过记者发现，仍然有更多新三板公司选择了先摘牌、再进行港股IPO的申报。

事实上，香港市场政策预期的确定性以及新三板市场流动性的走弱，也是新三板公司“用脚投票”的原因。

“香港市场的政策确定性相对更强一些，新三板融资比较难，而内地IPO又容易受到市场因素、政策因素的影响。”9月4日，一家拟在港股上市的新三板公司董秘表示，“但我们的上市诉求又很迫切。”

值得一提的是，港交所给予部分行业的制度红利也是不少内地公司赶赴港股的原因。

今年4月，新修订的主板《上市规则》及《新兴及创新产业公司上市制度》正式生效，重新明确生物科技公司在港交所主板上市的条件，并为未通过主板财务资格测试的生物科技企业上市申请预留了制度空间。

这一政策直接吸引诸多生物科技企业的申报。21世纪经济报道记者统计发现，截至9月4日，处于聆讯处理中状态并隶属于“制药、生物科技与生命科学”行业的拟IPO内地企业多达6家，数量仅次于消费者服务和软件服务行业。

变现诉求升温

另据21世纪经济报道记者获悉，部分拟IPO企业选择这一时点冲刺港股IPO，也与其背后股东的变现诉求有关。

“目前经济下行压力不小，信用环境还没有很大改善，很多企业都希望能拿住更多的现金，尽快上市恰恰能够让企业获得资本金的补充，而香港市场在效率上能够做到这一点。”前述保代表示。

此外，亦有部分拟IPO公司的机构股东具有较强烈的退出需求。

“一些拟上市公司背后有一些基金股东，而有些基金是跟公司签了上市对赌协议的，如果不能尽快完成上市，满足机构股东诉求，对公司和创始股东都会有一些影响。”北京一家创投机构负责人表示，“一些基金股东背后的资金也是通过产品发行募集完成的，不少设定了3+2、5+2等不同期限，产品投资者的退出压力也很大。”

值得一提的是，不少企业的拟IPO背后，或亦有大型资本的潜在推动。

例如刚刚启动申报的猫眼娱乐、刚刚通过聆讯的美团点评背后均有腾讯方面的投资，而复星旅游的背后则来自于复星系的力推。

“公司的上市仍然和股东方面的资本运作安排有关，这种资本运作的目的也有很多种可能，例如有的股东认为当前的市场估值比较适合发行，也有的股东希望通过上市提升持股的公允价值，让报表更加好看。”前述保代表示。