杨德龙：优质上市公司是股市长期发展的基石

（原标题：杨德龙：优质上市公司是股市长期发展的基石）

周四A股市场继续震荡调整，创业板跌幅较大，而上证50相对抗跌。最近市场的走势依然在底部进行震荡，属于震荡筑底的行情。而低估值的蓝筹股特别是金融股相对比较抗跌，跌幅相对较小，而一些小盘股波动较大。

现在市场的走势底部特征非常明显，基本上围绕着市场底部2700多点在震荡，市场进一步下跌的空间其实已经不大。2016年初熔断时候创造的2638点，是当时市场极度恐慌时产生的一个点位，点位上有比较大的支撑，就目前来看跌破的可能性不大。近期市场三次跌到了2700点之下后马上就有抄底资金入场，把指数拉到2700点以上。后市只要不出现更大的利空，应该说市场的下跌空间已经不大。

前期下跌主要有3个原因：一是中美贸易摩擦引起大家对国际环境以及出口贸易形势的担忧；第二是人民币汇率出现了较大幅度贬值，引起大家对人民币资产缩水的担忧；第三是大家担心国内的金融去杠杆、实体经济去杠杆会导致经济有下行的压力。但是现在来看，这三个因素都在边际改善。

今年人民币汇率贬值主要是由美元升值过快导致。人民币相对于其他新兴市场国家的货币来说，贬值的幅度并不大，不像土耳其里拉等其他的一些新兴市场国家的货币一样，出现趋势性地大跌。人民币的跌幅是非常有限的。上周央行时隔一年重启了逆周期因子，也就是在人民币中间价报价的时候，加上逆周期的因子，反映了央行的意图，即不希望人民币进一步贬值。在重启之后，人民币汇率在最近出现了连续大反弹，反弹幅度达到了一千多点，人民币汇率贬值的利空基本上也已经开始改善。

在国内经济方面，上半年经济是稳中向好，下半年很多人担心可能会出现一定的回落，但是中央已经认识到问题，国务院常务会议已经明确下半年会进行了政策转向，实施积极的财政政策和偏宽松的货币政策。在财政政策方面，一是加大基建投资。最近国务院批准了1.35万亿的地方专项债券，来支持地方融资平台，要进行基建投资，下半年的基建投资增速会出现上升。第二就是在降税减费，提高个税起征点等等，来增加居民收入，从而提高居民的消费能力和消费意愿。

在货币政策方面，下半年也会适当的宽松，通过定向降准，解决融资难和融资贵的问题，以及展开MLF等方式来释放流动性。政策的转向已经明确，下半年经济应该是会保持稳定增长。所以这三个方面的利空实际上边际上都有所改善了。

海外市场方面，美股再创了历史上最长牛市之后，现在仍然是不断创出新高，走势也是非常强劲。隔夜美股依然是创新高的走势，可以说美股现在处于牛市加速的阶段。从巴菲特指标来看，现在美股的巴菲特指标高达140%，显示出现了一定的泡沫，但是泡沫产生之后，可以吹得更大，所以无法判断美股涨到什么时候是顶部。但是巴菲特作为价值投资者，他已经开始高位进行减仓。

现在伯克希尔撒韦账上的现金高达1110亿美元，很明显巴菲特已经逢高在进行减仓，来降低组合的风险，获利了结。这轮牛市，巴菲特可以说赚得盆满钵满，从08年金融危机花费大笔资金抄底买入股票，到现在十年的时间，赚了整个十年的牛市，现在又开始高位减持，进行套现，所以巴菲特做法确实值得我们大家学习。

有人评论，现在地球已经无法阻止美股上涨，可以说美股上涨的强劲程度确实是超出了很多人预期，包括美国的很多投行人士，很多著名的投行都发出了警告，美股已经产生了泡沫，见顶的风险比较大，随时都有可能大调整。但是很显然美股的多头依然是奋勇向前，没有退缩的迹象。这说明美股的赚钱效应依然很强，全球的资金仍然向美国流，这给美股带来了源源不断的增量资金。

美国大规模降税，让美国的企业的盈利大大的超出预期。美股的盈利的增长推动了股价的增长。美国的企业多数都是跨国经营，他们在全球赚取利润，很多跨国企业的盈利绝大部分来自在海外，在美国本土赚的反而是少数。美国的企业实力非常强，也享受了比较高的估值溢价。我们在羡慕美股的同时，也要去分析一下，我们怎么能够让A股将来也走出慢牛长牛的走势，让国内投资者也能够分享到资本市场的红利，这是大家应该着力思考的一个问题。

从美股上涨的经验来看，上市公司是股市的基石，只有上市公司的基本面不断地不断地向好，企业的盈利不断增长，这样股价才会持续地上涨。美国是机构投资者的天下，散户投资者比较少，它们是坚定的基本面选股，所以美股里只要是好的企业，盈利不断上升，股价就会不断创新高。这一点是比较明确的。

A股这几年的走势也已经逐步的体现出来基本面选股的重要。现在A股基本面选股已经逐步成为主流的选股方式，业绩为王是最重要的选股思路，无论是哪一种投资逻辑，最终都是要落实到业绩上。只有业绩稳定增长，业绩超预期，股价才会有比较好的表现。

在市场的底部，我们就是要抓住一些业绩好，并且未来还能够持续增长的行业和板块，这样才会有持续的表现。炒题材炒故事都是昙花一现。所以建议大家要及时的转变投资思路，抓住绩优股的机会，远离绩差股和小盘股，这样才能够贯彻价值投资，才能够在A股市场筑底的过程中取得比较好的业绩回报。