工银瑞信杨柯择时能力差 拖累基金业绩常年不佳

（原标题：工银瑞信研究部副总监杨柯择时能力差，拖累基金业绩常年不佳）

虽然A股市场在8月份里创出阶段性新低，但同时，也在底部区域迎来数次强劲的反弹，并有力的激发投资者做多热情。然而和大盘的反弹相比，工银瑞信基金公司旗下的工银农业产业股票基金却以-9%的业绩成为月内主动管理型股基中表现最差的产品。

然而《壹财信》通过分析相关信息后了解到，该基金虽然有工银瑞信研究部副总监杨柯担任基金经理，但这位管理经验长达5年的高管在择时方面表现却非常差劲，这也成为该基金业绩不佳的主要原因。

大盘频频反弹

工银农业产业坚定垫底

8月份既是A股不断创出新低的月份，但同时也是孕育着反弹的月份。身在其中的投资者可以明显感受到，进入到8月份的A股市场的反弹力度和次数正在逐渐加强，而且不光是主板市场，就连此前跌幅严重的创业板和中小板也在反弹的日子里涨幅明显。

但在这个“牛熊交替”的月份，工银瑞信基金公司旗下的工银农业产业股票基金却成为主动管理型股票基金月内跌幅最多的产品。该基金不仅月内跌幅达9.16%，而且年内跌幅达11.72%，同时，从2015年成立至今，累计跌幅高达43.50%。

然而从该基金今年一二季度的前十大重仓股看，该基金还是个绝对的“嗜酒者”。

一季度前十大重仓股为贵州茅台、生物股份、五粮液、海大集团、水井坊、口子窖、泸州老窖、洋河股份、古井贡酒、舍得酒业，其中白酒股居然高达8只，而到了二季度，前十大重仓股为贵州茅台、古井贡酒、口子窖、洋河股份、五粮液、泸州老窖、水井坊、海大集团、今世缘、分众传媒，虽然白酒股也占到了8只，但在前十大重仓股仓位的占比已经从一季度的48.28%，提高到二季度的51.41%。

很显然，这主要受到二季度市场反弹的影响，不过这样的反弹似乎只是昙花一现，因为进入到7月份后，A股就不断创出新低，其重仓的白酒股也多数在7月份之后走出大阴线。在8月份股市反弹期间，以中小创为主的成长股频频走出大幅反弹之势，而估值较低的银行保险等行业，也大有转强的趋势，只有白酒股依然我行我素的继续下跌，其二季度的加仓现在看反成了拖累。

开始，累计任职经验已经超过5年。

研究部副总监杨柯择时能力差

拖累基金业绩常年不佳

《壹财信》注意到，尽管杨柯管理经验超过5年，职务身为研究部副总监，但从其目前管理的工银农业产业股票的业绩看，却几乎没有过亮眼的时期。2016年，在A股整体表现差劲的年份里，该基金亏损达18%。这一年该基金的前十大重仓股中绝大多数为农业股，诸如温氏股份、雏鹰农牧、西王食品、海大集团等，白酒股相对并不多。

到了2017年，这种风格并没有改变，只在当年第四季度时，前十大重仓股中才出现了5只白酒股的身影，虽然在去年A股整体大涨的背景下，该基金业绩上涨了13.88%，但后知后觉的配置全年涨幅已经很大的白酒股还是非常明显。

从今年初开始，该基金显然继续加大对白酒股的配置，然而却忽视了去年全年该行业整体涨幅较大的风险，导致在今年白酒股多数都呈现高位回调之际令基金净值遭受不小的损失。如果作为研究部高管的杨柯，其重仓的股票还算符合绩优股择股标准的话，那其对于市场风格的变化和绩优股配置时机的选择就显得非常失败了，这一点也可以从杨柯管理的另外几只基金看出。

工银物流产业股票、工银研究精选股票、工银红利混合三只基金均是杨柯在去年底离任的基金，其管理时间均超过1年。如果以2017年的业绩来看，三只基金的年度收益分别为21.82%、12.40%、17.88%。虽然都超过了同类均值，但与重仓蓝筹股的基金相比，这样的盈利水平显然并不起眼。

工银物流产业股票的前十大重仓股多集中在机场、高速、汽车行业，除了一季度贵州茅台进入到该基金的前十大重仓股之中，其余多数时间都以物流相关行业为主。但这样的紧扣主题显然并不是投资者想要的结果，而且尽管当时与张宇帆共同管理，但这位任职仅2年的新人显然不能在当时对选股起到决定性作用。

另外工银研究精选股票和工银红利混合，在投资策略上显然更适合基金经理持有价值蓝筹股，但在去年各季度公布的前十大重仓股中，工银研究精选股票始终以银行保险股票为主。除此之外，在去年的领涨股中，仅在一二季度持有贵州茅台，三四季度持有格力电器。而工银红利混合的情况也大致相同，这两只基金在去年的收益也都差强人意。

不过这两只基金在去年里，都是杨柯与宋炳珅共同管理的产品，宋炳珅曾任中信建投证券有限公司研究员，2007年加入工银瑞信，从任职时间上看，其担任基金经理超过6年，而职务上，宋炳珅为工银瑞信的权益投资总监兼研究部总监，明显比杨柯高一级，所以也不排除二人在持股策略上存在异议，而这也可以解释为何杨柯在去年底一口气离任了3只基金的管理职务，其中两只都和宋炳珅有关。

不过宋炳珅管理的基金在近期市场反弹中，除了医疗保健因为遭遇行业震荡之外，其余几只产品多为正收益，比如工银中国制造2025、工银研究精选。