券商FOF机构现状调查：大者通吃 小者艰难求生

（原标题：券商FOF机构现状调查：大者发行不断 小者艰难维持）

券商FOF困境

有券商资管此前曾花重金打造FOF团队，规模一度数十亿，但如今规模大幅缩水，团队人员减少。

券商FOF发行困难之下，大小券商机构正凸显出严重的两极分化趋势。

记者获悉，日前国君资管正在发售量化FOF产品，其在5月份刚刚发行完全明星FOF系列产品。而大多数中小券商资管今年并没有新发FOF产品。

“大券商私募资源多，而且自身经纪业务体系的产品销售实力又强。”上海一家上市券商资管人士向记者表示。相比之下，中小券商的生存则有些艰难，难见增量，维持存量。

一位资管人士如此描述当前这种尴尬境遇，“没有明显的业务机会，但又不得不布局。”尽管券商FOF的发展历程已有10余年，但直至近两年才受到更多重视。而从目前发展情况来看，并不理想。

不过，从长远来看，券商FOF依旧市场空间广大。目前FOF基金才刚刚开始，未来依然是券商资管的一个重要方向。但目前的发展面临较大困境。巨泽投资董事长马澄指出，券商私募FOF业务仍处在起步、探索阶段。

两极分化严重

目前的现状是，大券商FOF产品发行不断，而大部分中小券商则只能维持存量。

“市场不好，我们今年没有新发FOF。”上海一家中型券商的资管人士告诉记者。另一家券商资管人士也告诉记者，FOF产品今年没有新增，仅剩银行委外的存量资金。而此前一家FOF规模数十亿的券商资管目前规模仅剩几千万。

“对于大券商来说目前FOF发行已经不容易，对于中小券商来说更是难上加难。”民生资管投资组合部负责人表示。

对于大部分券商FOF来说，正陷入尴尬的境地，没有亮眼的业绩，缺少增量资金。记者了解到，今年券商资管在FOF方面都没有太大发力，因为整个行业都面临一个问题，即资金短缺，产品难卖。

另一方面，在资管新规之下，券商FOF发展也受到极大限制。银行理财资金投私募FOF产品存在两层嵌套问题，根据资管新规，资管产品只能嵌套一层。

而银行、保险等委外资金一直是券商FOF最大的资金来源。“我们现在的FOF规模都是去年存量，今年展业部分基本全停掉。不仅仅是我们，整个行业都这样。”一家中小券商FOF负责人表示。而按照资管新规，这些存量产品到2020年也要全部清除。

“等待”或许最能代表目前大多数券商资管FOF业务的状态。

但是券商资管的FOF业务也不是毫无生机，各家券商资管也在根据政策寻找新的发展机会。民生资管组合投资部负责人告诉记者：“比如说现在银行都在成立自己的资产管理子公司，但是银行自身做投资的优势还是不足，这个时候我们可以成为他们的投资顾问的形式合作；也可以去积极开拓第三类客户，比如上市公司、地方政府平台基金等。”

此外，在投资策略上，FOF还可以向宏观配置型方向转型。“我们积极在向宏观对冲或者说积极指数转型。比如转向对挂钩基础资产指数的指数基金进行灵活投资。在境内外股票指数、债券指数、商品指数等几个可投资的大类资产之间去做一个轮动。”民生资管人士向21世纪经济报道记者表示。

在目前市场环境下，不仅是FOF，其他所有产品均拿不到更多资金。业内人士认为，从整个大环境来看，下半年也难以有质的改变，券商资管FOF规模增加会有限。

发展困境

券商FOF尽管在国内发展历史已经长达10余年，但真正发展起来还是在近两年。尤其是在监管层鼓励打破刚兑、净值型产品之下，FOF产品以其稳健的收益开始受到重视。事实上，FOF产品也是各家券商资管的重中之重。

“整个行业都很重视，也很支持。但是另一方面，之前的经验是FOF一直没做起来，所以大家也在慢慢地渐进式投入资源。如果做得不好，就没有必要去扶持，毕竟对于券商来说，可替代的资管产品种类很多。”一位券商资管人士向记者表示。

记者了解到，有券商资管此前曾花重金打造FOF团队，规模一度数十亿，但如今规模大幅缩水，团队人员减少。尽管券商发展FOF已经多年，但却一直没有获得较好的发展。

钜阵资本投资副总监钟恒向记者分析原因称，一方面是业绩的持续性问题，二是券商本身的投研体系没有跟上，三是国内投资者对FOF的概念模糊，投资过于短视，也会反作用于投资经理的短视，最终双方得不到共赢。

“四是券商很多时候是卖方思维，盈利模式以交易佣金和销售费用为主，未能很好的和投资者利益绑定，例如今年券商发行的明星基金经理FOF就是有追逐销售规模的嫌疑，因为只有明星基金经理才能吸引资金购买，一方面有公司KPI的考核压力，一方面行业内相互竞争的压力。”钟恒向21世纪经济报道记者表示。

有券商资管人士向记者表示，其实FOF本身的灵活性可以保证其业绩的相对优势，但是目前大家并没有把它作为一个真正的完全基于资产配置角度去做的FOF。

“目前国内FOF发展面临的问题是仍没有偏离传统的资产，在资产配置上仍然比较缺国际化视野。今年如果配置美国农产品、油气等都会获得较好的收益回报。但目前国内的FOF市场并没有实现这样的收益，更大的原因就在于配置的依然是传统资产。”上述资管人士向记者解释。