百济神州破发 港股生物科技股为何得不到投资者青睐

（原标题：百济神州破发、歌礼制药腰斩 港股生物科技股为何得不到投资者青睐）

分析认为，港股近期整体低迷，投资人信心已经转淡，生物科技股估值前景并不乐观。不过从另一方面来看，在阶段性成果出来前，这类企业股价往往长期震荡，一旦达到临床终点，股价就有望迎来大幅抬升。

自今年4月港交所修改上市规则、向未盈利的生物科技公司敞开大门后，目前已有歌礼制药、百济神州两家企业挂牌香港上市，且有至少10家企业计划赴港上市。

然而，这两家已上市的企业股价表现却并不乐观。

8月1日在港上市的首支生物科技股歌礼制药挂牌后不到一个月股价已接近腰斩，8月8日上市的百济神州也在首日即破发，当前两者都依然处于破发状态。

两位先驱者的低迷表现令市场不禁担心国内创新药的投资前景。

复盘前车之鉴

肝病及HIV药物生产商歌礼制药是港股市场首只未盈利生物科技股，招股价定为14港元。8月1日上市首日，该股即盘中破发跌5.4%，至今日收盘价7.75港元已经累跌45%，较招股价几乎腰斩，21个交易日内仅8日上涨。

在备受瞩目的歌礼第一炮未打响之后，百济神州接棒成为第二只在港上市的未盈利生物科技股，同时也是首家在美股和港股同时上市的医药生物公司。不过，百济神州的上市依旧遇冷。8月8日，百济神州港股上市首日破发，发行价为108港元，首日平开后盘中一度跌至103港元，并于8月17日跌至最低点92.4港元。不过此后开始回升，截至今日收盘价107.4港元，累积下跌1%。

除了上述两家已上市的公司之外，另外还有信达生物、盟科生物、方达医药、Steath、AOBiome、康希诺、维亚生物、君实生物、亚盛药业、迈博药业等至少10家企业等待排队上市。这样看来，港股生物科技企业上市的热潮并未褪去。

以歌礼为例：尚无营收 凭什么吸引投资者？

从业务上看，歌礼致力于解决抗病毒、癌症及脂肪肝疾病三大治疗领域中尚未被满足的医疗需求。其中，歌礼专注于抗病毒药物尤其是丙肝药物的开发，丙肝病毒并无疫苗，是中国慢性肝病的主要病因之一，预计未来十年创新丙型肝炎药物将在中国日益普及，2028年将达到470亿元人民币，占中国整体抗病毒药物市场约40%的份额。由此看来，歌礼制药市场前景广阔。

从营收上看，由于歌礼制药2016年及2017年并未将任何产品商业化，因此并未产生任何产品销售收益，且由于研发上的巨额投入，近两年持续亏损，2016年亏损3187万元，17年因为研发费用增长近一倍，亏损额提升至8693万元，因此公司目前主要靠之前融资维持新药开发运转。

公司的达诺瑞韦与拉维达韦都属于国家食药监总局指定的一类新药，是指从未在任何国家上市销售的创新药。目前，一类新药在中国属于稀缺品种，已上市药物较少，仅占所有药物的6%。其中，达诺瑞韦是中国首种由国内公司开发的已上市丙肝治疗药物；拉维达韦是一种针对丙肝NS5A靶点的泛基因型DAA，将与达诺瑞韦联合组成国内首个本土原研全口服无干扰素治疗方案。此两项产品相对国内其他自研药物具有先发优势。

此外，这一类医药公司也得到了国家的补助。由于国内已经意识到丙型肝炎流行的严重程度，已经为相关药物研发生产商提供支持。2016年公司获得政府补助200万元，2017年获得补助3141万元。

港股头两家IPO都破发了，创新药投资会受冲击吗？

面对港股生物科技股先后IPO破发、股价也一路跌跌不休，市场不禁担心，该如何看待生物科技谷的投资前景。

路透社评论认为，歌礼股价下跌是一记警钟，中资生物科技股估值前景恐并不乐观。“今后生物科技初创公司如果在香港上市，会面临非常谨慎的估值。”

该媒体援引投资银行业者华兴资本共同创办人、华兴资本医疗保健部门的主管谢屹璟表示：“近年来中国生物科技产业迅速发展，所有人都有点兴奋过头。随着市况变得较一年前艰困，且投资人信心已经转淡，许多生物科技公司将得调整其在初级或次级市场上的估值。”

不过，中信证券则持乐观态度，认为即便近期有企业破发，也不会影响国内创新药的投资热情。中信证券表示，一方面，港股近期整体低迷、破发情况在各个板块均普遍存在，另一方面，创新药企业在阶段性成果出来之前，股价往往长期震荡，甚至被低估，一旦达到临床终点，相关Biotech企业有望迎来股价的大幅上涨。再者，Biotech 企业的陆续上市会倒逼国内传统药企增加研发投入，继续推动行业头部效应的体现。

而对于公司自身的看法，据路透社，歌礼制药在邮件中表示，其“基本面依然十分强劲，自IPO以来并没有改变”。