金融时报：中国股市有条件平稳健康发展

（原标题：中国股市有条件平稳健康发展）

近一段时间，A股市场不断振荡下行，上证指数一度跌穿2700点整数关口，更是引发各方对于股市的高度关注。从今年市场走势来看，A股市场经过年初短暂上行之后，从1月底开始持续走低。截至8月24日收盘，上证指数较1月底3757.20点的高点下跌了27.35%。

反观美国股市，道指、纳指等主要指数不断走高，标普500更是在上周五创出历史收盘新高。部分机构甚至称，美国股市正在创造历史上最长牛市。

A股市场半年多跌幅接近三成，而美股却不断走高。这种巨大反差，让不少国内投资者愈加困惑与悲观。其实，对于当前A股市场，投资者不必妄自菲薄，过于悲观，应保持冷静，理性看待。越来越多的市场人士认为，无论从宏观经济基本面还是市场估值水平看，中国股市有条件平稳健康发展。

首先，良好的经济基本面，是中国股市平稳健康发展的基础条件。尽管当前我国经济“稳中有变”，面临错综复杂的国内外形势，但整体上中国经济延续了总体平稳、稳中向好的发展态势。当前中国经济韧性总体较强，已连续12个季度运行在6.7%至6.9%的区间，就业形势较好，工业生产总体平稳。

展望未来一段时期，经济保持平稳发展的有利因素仍然较多，有条件继续保持平稳增长态势。从国际上看，全球经济总体延续复苏态势，IMF在7月份预测今明两年世界经济增速均为3.9%。从国内来看，中国经济韧性较强，经济基本面长期向好的趋势没有改变。

值得注意的是，近一个月来，政策面也在发生一些预调微调，更加强调应对经济中的“变”，稳定经济基本面。7月底召开的中央政治局会议提出了“六稳”的工作部署，即稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期，并强调财政政策要在扩大内需和结构调整上发挥更大作用，货币政策要把好货币供给总闸门，保持流动性合理充裕。此后，一系列落实“六稳”的政策相继出台，从加快地方债发行到加大金融支持中小企业力度，再到进一步疏通货币政策传导机制，这些措施都有助于我国经济保持在合理增长区间，稳定各方预期。

其次，资本市场深化改革、扩大开放的一系列举措继续推出，是中国股市平稳健康发展的制度条件。尽管我国股市从诞生至今只有二十余年，一些体制机制性问题还有待解决，但从总体上看，随着改革的深入和开放步伐的加速，我国股市的制度性基础在不断夯实。特别是过去一段时间，为建设好既富有国际竞争力，又具有中国特色的多层次资本市场，监管部门持续推进资本市场“四梁八柱”性质的改革，加快资本市场改革开放步伐，进一步完善多层次资本市场体系和基础性制度。

此前不久，证监会分别召开党委会和主席办公会，会议强调，把“六稳”的要求贯彻到资本市场监管工作的各个方面，在国务院金融稳定发展委员会的统一指挥协调下，全面深化资本市场改革和扩大开放，推动资本市场平稳健康发展，更好服务供给侧结构性改革和经济高质量发展。对此，市场人士表示，从会议强调进一步深化资本市场改革和扩大开放的具体举措来看，显然有利于提振各方信心，稳定投资者预期，推动资本市场平稳健康发展。

再次，估值优势带来的吸引力，是中国股市平稳健康发展的市场条件。随着近一段时间A股市场的下跌，股价跌破净资产的个股不断增多，数量远高于此前几轮市场熊市低点时的破净数量。有分析称，一般来说，破净个股数量越多，往往距离市场底部越近。A股市场的历史，似乎也多次印证了这个经验。

从市盈率看，中国股市当前相对较低的估值，也早已成为市场竞争力的佐证。分析表示，中证500指数估值由2015年高点时的80倍左右，回落至目前的22倍左右，接近2008年国际金融危机后的最低水平，已经具有较强的安全边际。同时，上证50的市盈率仅为9.6倍左右，上证180的市盈率仅为10倍左右，沪深300的市盈率为11倍左右。从国际比较看，美国标准普尔市盈率约为23倍，纳斯达克的市盈率约为55倍，日经225的市盈率目前约为16倍。

估值相对较低的吸引力，加上开放步伐的加速，这让不少国际投资机构纷至沓来。有数据显示，今年前7个月，外资流入速度和规模都呈现加快势头，包括QFII（合格境外机构投资者）、RQFII（人民币合格境外机构投资者）、沪股通、深股通在内的涉外投资者，净买入金额合计约1700亿元人民币。分析人士称，这意味着，随着市场开放程度提高、基础制度的完善以及投资价值的显现，A股市场正逐渐得到国际资金的青睐。

可以说，从经济基本面到体制机制的制度建设，再到具有吸引力的估值，中国股市已经具有保持平稳向好发展的条件。但为什么在这样的条件下，A股市场并未如各方所愿走出低迷，反而一直在低位徘徊，甚至不断走低？答案或许在于，投资者依然信心不足。

实际上，从7月底中共中央政治局会议，到此后证监会以及各部委的相关会议，都有一个目标，就是稳定各方预期，提振市场信心。在政治局会议提出的“六稳”中，稳金融的内涵，既包括货币政策要保持流动性合理充裕，信贷政策要提升服务实体经济质效，更包括资本市场要保持平稳健康发展。显然，投资者对此要有全面深刻认识，对未来的政策力度和市场走势要有正确预期。