业绩不及预期股价下挫 港股科技股遇上成长天花板

（原标题：业绩不及预期股价下挫 港股科技股遇上成长“天花板”）

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[小米半年报称，智能手机分部毛利率由2017年第二季度的8.7%降至2018年第二季度的6.7%。IoT与生活消费产品分部毛利率同期由11.7%降至9.4%。这两者都是大幅下滑超过两个百分点。]

科技股无疑是港股市场上近年来最热门的明星股，不过进入2018年之后，整个科技股板块的表现让投资者很失望。

8月22日，小米集团-W（01810.HK）作为首家同股不同权公司，公布了大致符合市场预期的业绩。不过无论是手机产业链的代表舜宇光学（02382.HK）、瑞声科技（02018.HK），还是“股王”腾讯控股（00700.HK）等等一批互联网公司，发布的业绩几乎一边倒地低于市场预期，整个移动互联网产业似乎都摇摇欲坠。

移动互联网超过十年的“红利”是否就此终结？对投资者而言，科技股是否继续有投资价值？在智能手机已经全面普及的今天，移动互联网整体成长空间还有多大？这都引发了市场的高度关注，过去被认为近乎没有“天花板”的成长似乎并不现实，投资者或许需要降低对整个行业的成长预期。

小米毛利率继续下滑

“物美价廉遇上简约时尚的喜好。”看到小米昨天发布收入大幅增长的半年报，一位“米粉”向第一财经记者如此解释，同样配置的手机，小米几乎是最便宜的，手提电脑、电视机等产品也远比其竞争对手便宜。

小米创始人雷军信奉“便宜就是硬道理”，或许正是小米毛利率继续下滑的理由。

8月22日下午收盘后，小米公布的半年报显示，2018年第二季度取得收入452亿元，同比增长68.3%。经调整利润同比增长25.1%至21亿元。所有业务分部收入均强劲增长，其中IoT及生活消费产品分部增长最为迅速。然而整体毛利率由2017年第二季度的14.3%降至2018年第二季度的12.5%。

半年报称，智能手机分部收入由2017年第二季度的192亿元增加58.7%至2018年第二季度的305亿元。2018年第二季度，智能手机的平均售价为每部952.3元，而2017年第二季度为每部863.8元。平均售价上升主要是小米MIX2S及小米8等中高端型号于中国市场的强劲销量所致。

IoT与生活消费产品分部收入由2017年第二季度的51亿元增加104.3%至2018年第二季度的104亿元，主要是由于智能电视及笔记本计算机。互联网服务分部收入由2017年第二季度的24亿元增加63.6%至2018年第二季度的40亿元，主要是由于广告收入增加。MIUI的月活跃用户在2018年6月超过2亿人。

小米自称手机平均售价提升近百元，然而毛利率却大幅下滑，半年报称，智能手机分部毛利率由2017年第二季度的8.7%降至2018年第二季度的6.7%。IoT与生活消费产品分部毛利率由2017年第二季度的11.7%降至2018年第二季度的9.4%。这两者都是大幅下滑超过两个百分点。

“我们会有选择地优于毛利率考虑更高增长以取得关键产品的市场份额，为获得长期价值打下基础。”小米首席财务官周受资作出如此表述。

关于小米第二季度业绩，华南某知名基金经理向第一财经记者表示，小米的整体收入增速比较快，通过价格战争夺市场份额影响了毛利率，未来如果整个营销攻势放缓影响不好判断，其看点依然是在增速较快的IoT和生活用品业务，这部分硬件销售远快于整个公司的增速，未来可望复制小家电企业的成长路径。

可见一直被称为互联网公司的小米，增速最快的依然是硬件销售部分。

移动互联网板块业绩不如预期

虽然小米的第二季度业绩基本符合预期，然而恒生指数成份股里面的明星们，包括腾讯控股、瑞声科技、舜宇光学的半年业绩都让投资者失望了。

8月15日晚间，腾讯公布了2018年第二季度业绩，实现营业收入736亿元，同比增加30%，低于此前市场预期的776亿元的同时，增速也创下2015年二季度以来新低。净利润178.69亿元，同比下降2%，环比下降23%，并低于市场预期的193亿元。

关于第二季度的业绩下滑，腾讯作出了如此解释：“主要是由于投资相关项目产生的其他收益净额较去年同期有所减少。”半年报显示，第二季度腾讯“其他收益净额”达到25.06亿元，然而今年一季度却有75.85亿元，也就是说腾讯第二季度投资项目收益环比大幅下滑了超过50亿元。腾讯表示，“该项减少主要反映投资的视同处置收益净额减少，以及若干投资的减值拨备增加。”

深圳一位TMT行业分析师向第一财经记者表示，因为腾讯投资这些项目是持续存在的，所以这个负增长可能同样有一定持续性，但这比主营业务的下滑要好一些，因为这一块最终是可以用拆分上市等方式重新估值，就算下半年美团点评等“腾讯系”公司陆续上市，也只是对腾讯业绩有短期影响。

8月22日午间，瑞声科技宣布中期业绩，午后股价大幅跳水，跌近10%，不过尾盘有所回升。中报显示，公司上半年净利润17.78亿元，较去年同期下降16.4%。2018年上半年，随着智能手机渗透率日渐趋近饱和，全球智能手机出货量同比下降了2.4%。市场相对疲弱，特别是第二季度智能手机销量低于预期，抵消了公司第一季度所取得的同比增长，对公司上半年的业务表现造成了短期的影响。另一不利因素是产品结构变化所致。

此外，此前舜宇光学的半年业绩不如预期，也让其股价较高位“腰斩”。

前景几何？

从2007年智能手机出现开始，移动互联网十年的红利时期，成为了投资的最大风口，不少公司上市后都在几年间暴涨几十倍，然而这样一个好时代是否已经走向结束？

一位对冲基金经理告诉第一财经记者，腾讯等几个恒生指数成份股的业绩披露会对整个互联网板块和游戏行业的股价产生联动影响，在短期内肯定会有一些消极的冲击。它会打压互联网和游戏两个板块的估值，另外由于它的体量巨大，也会打压恒生指数，从而影响本来就很脆弱的市场信心。

博大资本行政总裁温天纳向第一财经记者表示，过去移动互联网的高估值，让投资者形成了一个近乎无边际的成长想象空间，然而业绩一旦不如市场预期，这也会造成股价上的杠杆式的踩踏，所以互联网的发展是否已经达到一个瓶颈阶段，有待继续观察，一旦某些企业无法成为细分行业龙头的话，利润的确不好保证。

中信证券传媒互联网行业分析师唐思思表示，移动互联网红利几近结束，建议投资者重点关注处于高增长期子赛道里用户增长和货币化加速的机会，以及处于成熟期但行业加速整合、货币化能力持续提升的机会。细分行业中，关注仍处高速增长期的短视频、音频、二次元领域；关注已处于成熟期的社交网络、在线视频（长视频）、数字音乐、数字阅读的货币化加速，直播行业加速整合、货币化能力的持续提升，以及游戏行业的精细化运营。