碧桂园调整战略“提质控速” 中期业绩大增逾九成

（原标题：碧桂园调整战略“提质控速” 中期业绩大增逾九成）

活动预告：2018年网易经济学家年会夏季论坛将于8月26日在北京举行，届时，包括诺贝尔经济学奖得主托马斯·萨金特在内的经济学大咖将共议中国及世界经济问题。快来免费报名，与他们面对面。

8月21日，销售一路领跑的碧桂园发布了2018年半年度业绩。根据报告显示，2018年上半年，碧桂园总收入约为1318.9亿元，同比增长69.7%；净利润约为163.2亿元，同比增长94.9%；股东应占利润约为129.4亿元，同比增长72.5%；基本每股盈利为60.03分，同比增长71.8%；公司将派发中期股息每股18.52分，同比增长77.4%，半年派息总额占核心净利润总额的31%。

销售方面，截至2018年6月30日，碧桂园实现合同销售金额4124.9亿元，同比增长42.8%，完成去年全年销售额的74.9%，合同销售面积4389万平方米，同比增长36.1%。而自2017年全年销售跃居行业第一以来，碧桂园便从未将榜首位置让出。

值得注意的是，销售屡创新高的碧桂园，回款金额也大幅提升。仅上半年，公司房地产销售现金回款约3360.2亿元，同比显著增长52.4%%，销售回款率高达81.46%，高于行业平均水平。同时，继2016年、2017年后，碧桂园又一次实现正净经营性现金流。

“销售回款能力越高，房企获现越多，也体现了一家公司良好的经营情况。在当前外部融资收紧的情况下，销售回款是企业最便宜的资金来源，而能够快速回笼资金的企业，在当前的竞争中将有很大的优势。”有行业分析师称。

业内人士也指出，良好的销售和回款情况将为碧桂园未来数年的业绩打下良好的基础，同时充裕的现金流也可确保公司及时面对市场出现的各种变化。

发布业绩的同时，碧桂园董事会主席杨国强还通过一封致投资者公开信，为近期的安全事故道歉。其表示，“生命无价，谨代表公司管理层对过去的事故诚挚致歉。过去两个月内发生的安全事故，我们检讨是对安全重视程度不够，公司正在重新审视管理系统，为了立基百年，宁可放慢一些发展速度，追根溯源全面提升公司管理水平”。

不过，虽然近期发生了几起工地安全事故，但各大机构仍看好碧桂园的长期表现。

德意志银行近日发布研报称，考虑人民币贬值的因素，并根据最新的土地储备，其对碧桂园2018年-2020年的盈利上调3%-5%。由于2.6万亿元可售资源的强劲支撑，其认为公司将在未来3年继续实现强劲的增长（年复合增长率超过40%）。“我们认为受到近期负面新闻影响，让碧桂园股价过度反应，这使得公司成为拥有高增长、高股息收益率（5%-10%）的最吸引蓝筹股。”德意志银行方面称。

德意志银行认为，尽管整体棚改货币化的支持比率下跌会拖低一些销售成绩，但受益于充足的可售资源，以及在当前信贷紧缩的环境下公司整合低线城市市场的强劲执行力，其预期碧桂园强劲的销售增长势头仍然会在下半年持续，并实现全年8000亿元的销售成绩。

安全质量管控升级

优化“高周转”模式

在业绩发布会现场，碧桂园集团总裁莫斌表示，公司将逐步进入“提质控速”新阶段。“‘提质控速’是保证有质量的发展，宁可慢一点也要稳定，进入平稳健康持续发展的态势”。

“实际上‘高周转’本身并没有问题，不但提高了企业资金的使用效率，甚至是化解风险最简单有效的方式，同时还能快速扩大规模，形成规模效应。”有分析人士称，“关键是程度要和企业的综合能力匹配，从本质上讲，‘高周转’和高品质并不对立”。

碧桂园显然也认识到了问题的所在，一方面主动控制速度，另一方面则希望通过新一轮管控升级，来保障安全和质量。

据悉，碧桂园目前已发文成立安全生产委员会，杨国强亲自担任安全生产委员会主任，莫斌担任常务副主任。同时，要求区域、项目建立健全安全生产组织架构。

而8月初，莫斌还亲自部署了“五个进一步”提升管理，并基于“五个进一步”，继续推出延伸管理措施：包括向合作单位做好交底，明确责任和处罚机制；实施“穿透式管理”，项目总每周至少一次工地大巡查；严控原材料，抽样送检，消除隐患；严管机械设备，持证上岗；关心农民工；明确责任和处罚机制，严肃处理责任单位和责任人。

“碧桂园的这次安全质量管控升级，并未只是针对施工层面，而是一个整体的改造。其中既包括对质量管控体系的优化，也调整了考核指标，弱化了对速度的要求，进而强调了对质量的考核，并加强了对施工团队的管理。”上述业内人士称。

此前，莫斌曾对《证券日报》记者表示，“以往施工红线外的配套工程，都是施工方负责，现在我们把工棚，甚至是临时的食堂、洗手间这块也全部纳入到我们自己的质量管控体系，进一步降低安全隐患”。

未结转资源超7000亿元

拿地成本再降50%

而受大环境及负面舆论的影响，碧桂园近期的股价走势也并不理想。不过，高盛方面指出，“市场对其执行风险担忧过度，但相信这些舆论能够在公司当前成长的关键阶段，成为持续改善运营及产品标准的推动力。”

莫斌也表示，“对于公司的发展，我们认识到，不断反省，解决发展中所暴露的问题才能真正使公司茁壮成长”。

高盛在研报中还表示，随着碧桂园已经宣布其正在采取措施，来进一步减少未来在执行方面的风险，对其合约销售及盈利的预测维持不变。“我们认可碧桂园一直以来的执行力和说到做到，我们相信公司会克服近期的挑战，并且继续保持未来几年的快速发展。”

而碧桂园上半年的表现，也给了高盛这份判断以足够的信心。

截至6月30日，碧桂园的预收账款高达4694.94亿元，以及3511.86亿元贸易及其他应收款，合计已售未结转资源超过7000亿元，这在很大程度上锁定了公司未来两三年内业绩平稳提升的空间。

同时，随着内部运营水平和成本控制能力的提升，碧桂园整体盈利能力和收益质量表现不俗。数据显示，碧桂园毛利率和净利率在2016年、2017年稳步回升，于2018年中期分别达到26.5%和12.4%。

此外，截至2018年上半年，公司可动用现金余额约2099.1亿元，另有约2813.9亿元的银行授信额度尚未使用，营运资本足够充裕。

而凭借充足的现金，也保证了碧桂园在市场调整周期中，有机会寻找更为优质的发展项目。

数据显示，上半年，碧桂园新获取项目530个，涉及地价支出2242亿元，预期建筑面积8478万平方米；其中权益内预期建筑面积为6008万平方米，总代价1434亿元，平均地价为2387元/平方米，相比2017年拿地成本3406元／平方米下降近50%。

莫斌表示，集团位于中国内地的土地储备达3.64亿平方米，其中未售土地储备的对应货值约为2.81万亿元，另有基本锁定但尚未签约的潜在土地储备约1.86万亿元，土地储备量丰富，总计覆盖1051个区/县，足够公司未来几年的正常运转。

而依靠强大的销售和土地获取能力，碧桂园在2018年上半年合同销售同比增长42.8%的前提下，集团净借贷比率与2017全年相比基本持平，继续保持稳健，并且自上市以来连续11年将净借贷比率保持在70%以下。

“同时运营2200多个项目，碧桂园的‘高周转’能力仍是业内顶尖，近期及时的优化调整，对于未来更好的发展，未尝不是一件好事。作为上半年市占率高达6%的龙头，加之充足的资金优势，碧桂园等龙头房企在当下的市场竞争中，优势愈加明显，市占率也有望进一步提升。”上述分析师称。