（原标题：场外市场政策密集落地 分级管理力保专业化“施工”）
对于场外市场，监管层秉承了专业化“施工”的原则。
继中证协发布场外期权业务交易商、挂钩个股标的名单后，中期协8月2日再次发文对场外衍生品业务作出进一步规范。
而在此之前，私募参与商品类场外期权的限制也已解除，只是此次中期协对参与主体资质进行了细化。以产品形式参与为例，其资产管理机构仅一年末管理金融资产不得低于5亿元，产品应为不低于5000万元规模的非结构化产品。
风险管理公司也不例外，如开展个股场外衍生品业务，期货公司分类监管评级便需满足“持续不低于A类AA级”的条件，这一标准显然高于开展场外衍生品业务。
“核心在于，说明了哪些业务能干、哪些业务不能干。”国都期货经纪业务总部副总经理屈晓宁8月3日指出，其次对金融牌照细分在升级，什么样的公司干什么样的活，比如AA级期货公司风险拨备金更多、风险管控能力更强，就可以尝试个股类衍生品业务。
中证协发布的交易所名单也印证了上述判断，7家场外期权一级交易商均为排名靠前的综合性券商，如中信证券、国泰君安等。
多大的公司，干多大的活
国内场外市场发展，大致经历了两个阶段。
2018年4月之前，券商、期货公司在业务创新的驱动下，场外个股期权、商品期权规模迅速膨胀，但是天生高杠杆的属性，吸引了部分个人投资者借道私募参与。
4月11日起，券商与私募开展场外期权业务被临时喊停，要求券商不得新增业务规模，存量业务到期自动终止，不得续期。并于今年5月发布了证券公司场外期权新规，对券商管理、参与门槛等多个方面作出明确限定。
7月18日，商品类场外期权业务再次解禁，其中风险管理公司的权益类业务参照上述新规执行。随后，中期协发布了场外衍生品业务新规。
“此次新规以分类评级为基础，对开展业务的公司进行再次细分。也就是多大的公司干多大的活，以此来降低业务风险。”屈晓宁表示。
他举例称，假设某家风险管理公司场外业务规模过大，但是风险拨备金又不足以匹配，出现风险时该如何解决？
所以证券、期货场外业务均秉承了这一原则，证券公司场外期权业务交易商，便被划分为7家一级交易商、9家二级交易商，其他券商尚未入围。
按照新规，风险管理公司也需进行类似筛选。如开展场外衍生品业务，期货公司分类评级应持续不低于B类BBB级；但是若开展个股场外衍生品业务，评级标准则需持续不低于A类AA级，同时不低于2亿元实缴注册资本的要求，也要明显高于开展场外衍生品业务5000万元的标准。
“5000万元的门槛很容易达到，只是由于与业务规模相关，所以大型风险管理公司的实缴资本要远高于这一水平，中信期货等注册资本普遍在5亿元以上。”屈晓宁介绍称。
作为“对手盘”的各类参与机构，同样受到限制。
中期协指出，严禁为配资公司、荐股平台、P2P平台、违规互联网金融平台等涉嫌非法金融活动，或存在潜在利益冲突的主体提供场外衍生品服务。
服务、管理水平待升级
“以服务实体经济为目标，以客户风险管理需求为导向”，或许是基于这两点考虑，场外市场能够在短时间内得到快速规范。
对此郑州一位从事场外业务人士指出，商品类场外期权的本质，是风险管理子公司承接了实体企业的价格波动风险，随后再利用自身的专业能力，通过期货市场或场内期权进行风险对冲。
而实体企业，仅需要支付少量的权利金，风险无疑更为固定。不过，目前场外市场发展仍然处于起步阶段，市场认知程度仍然较低，此前的发展更是掺杂了部分投机成分。
“以风险管理为主的产业投资者，目前参与度相对有限，只有期货公司为其提供了合适的保值方案后，才会去考虑搭配场外业务操作。”上述负责场外业务人士介绍称，场外业务目前只是作为期货市场的一个延伸和补充。
同时，作为“做市商”的期货公司，场外期权业务也多是采取“一天报价一次”的形式，仅有极少数公司通过自主开发系统，实现了期权价格跟随行情随时更新。
需要指出的是，国外衍生品市场的发展路径为，先有成熟的现货市场，以及延伸出的远期、互换等场外交易形式，随后才发展出更为高级的期货市场。
国内则恰好反之，期货市场发展日益成熟，但是场外市场发展不足。这既解释了为何前期发展会出现问题，也说明了当前通过发展衍生品市场，为实体企业提供风险管理工具的必要性。
对于中介机构而言，创新业务也为其提供了一些增收的手段，特别是今年特殊的市场环境下，便显得尤为重要。
“市场环境改变，导致传统的经纪、自营、投行和资管业务全线下滑，近三年新开的营业部大概率陷入亏损，主要在依靠老牌营业部的存量客户来‘填坑’。”成都一位券商经纪人士指出。
场外业务有利可图，但是对作为“做市商”的券商，以及风险管理公司的业务能力提出了不小的要求。
中期协最新数据显示，今年5月，国内72家风险管理公司中，有44家公司盈利，合计盈利1.27亿元，本年累计净利润-18.35亿，同比减少303%。
本文来源：21世纪经济报道
作者：董鹏
责任编辑：
王晓武_NF
