星石投资：价值成长股将最受益资本市场开放

■本报见习记者 王 宁 

尽管影响A股市场波动的因素较多，但目前多数机构认为A股市场的底部已经完全确认，价值成长股仍然值得投资者坚定持有。昨日，星石投资发布中期策略认为，今年人口红利转向人才红利正驱动中国经济质量改善和结构优化，新经济将迎来快速发展，从而指导A股投资从价值股转向价值成长股。

星石投资组合投资经理袁广平认为，A股市场的底部已确认，市场过度悲观的氛围已经有所缓解，代表中国经济未来发展方向的价值成长股仍然值得坚定持有。

事实上，尽管上半年中美贸易摩擦不断升级，国内去杠杆对经济总量造成一定冲击等因素成为影响A股市场的主要因素，但高端制造业和高技术产业增长迅速，存量经济进一步向龙头集中，中国企业在全球价值链中继续向附加值较高的两端（研发采购端、品牌售后金融端）抬升；尽管资本市场波动扰动因素增多，波动加大，但是目前这些负面冲击已经得到了充分的反应，市场底部正在形成。

星石投资认为，中国经济“L”型走势，进入了存量经济主导的长期阶段，这一点市场已经达成了共识。要寻找长期投资机会，关注总量数据意义不大，更应该把握好经济结构调整的长期趋势——新兴产业的持续扩张和优质公司的份额提高，不会因为短期因素扰动而中断。

“所谓价值成长股，应具备未来经济发展发现、估值是否相对合理和是否具有强大的股价修复力等特点。”袁广平表示，此外，坚持持有价值成长股，应当沿着四条主线布局，即：医药生物，互联网、高端制造业和新能源汽车产业链，新零售，和大众消费品等行业。

袁广平说，从最近光伏产业、新能源汽车行业补贴退补就能发现，在扶植新产业新经济发展的过程中，行政手段将逐步退出，转向市场化驱动。而作为最为市场化的手段之一，资本市场将在资源配置中起到越来越重要的作用。

同时，随着资本市场持续开放和制度的不断完善，以及国内个税递延型商业保险的试点，相信资本市场有望迎来制度红利，更多的长期资金通过资本市场参与分享中国新经济和好企业的发展红利，价值成长股将最为受益。

星石投资认为，目前A股逐步逼近市场底部，从绝对估值来看，国证A指估值15倍、上证综指估值12.5倍、沪深300估值11.5倍，这与与过去历史四次大底（2016年2638点、2013年1849点、2008年1664点、2005年998点）的估值水平基本相当。从估值分布来看，目前全部A股估值中位数是30倍，0至40倍估值的个股占比55%，低估值个股占已经接近甚至超过了过去历史底部的情况。从市场交易来看也趋近于情绪底，目前市场的换手率也基本接近过去几次大底。这意味着，现在已经到了令人兴奋的“布局黄金期”，优秀的好企业在估值便宜的阶段显得更加弥足珍贵。