（原标题：【方正策略】周期股估值修复）
市场表现
周二市场大涨1.6%站上2900点，周期股领涨，其中建筑装饰、建筑材料涨幅均超4.5%，钢铁、采掘、地产、机械涨超2%。
市场点评
01、国常会财政转向，宽货币宽信用开启
周期股周二大幅上涨的驱动因素是23日国常会对财政政策的表述，会议明确提出“积极财政政策要更加积极”，“加快今年1.35万亿元地方政府专项债券发行和使用进度，在推动在建基础设施项目上早见成效”，“稳健的货币政策要松紧适度，保持适度的社会融资规模和流动性合理充裕”，“在交通、油气、电信等领域推介一批以民间投资为主、投资回报机制明确、商业潜力大的项目”，“督促地方盘活财政存量资金，引导金融机构按照市场化原则保障融资平台公司合理融资需求”等措施。自6月下旬货币政策出现拐点后，财政政策出现拐点，紧信用的环境有望放松，构成宽货币宽信用的组合，有利于基建相关的周期股和金融地产。
02、周期股估值修复，经济虽回落但经济韧性短期难证伪，政策和流动性主导超跌反弹
周期股年初至今普遍跌幅较大，按行业划分，采掘、有色、机械下跌超过20%，从个股来看，自1月底见顶3587点以来，超跌的个股中周期股占比明显较平均水平（41%）高，下跌超过50%的周期股占比为44.16%，40%-50%的周期股占比为44.89%，30%-40%的周期股占比为51.21%。从估值来看，目前周期板块估值水平均低于2000年以来平均值，部分行业处于历史底部，目前采掘、化工、钢铁的估值分别为1.18倍、1.87倍和1.31倍。2000年以来这三个行业估值平均值分别为2.77倍、2.7倍和1.7倍，最低值分别为1.14倍、1.49倍和0.68倍，采掘在历史底部估值附近，化工和历史底部估值相差已经不远。从业绩角度来看，部分周期行业，如化工、机械等行业中报业绩增速有所回升，钢铁行业多家公司业绩同比环比均有较大幅度增长。二季度经济数据公布之后，目前处于经济数据空窗期，经济虽然回落但定性为缓慢回落，短期难以证伪，且从高频数据来看，发电量保持不错增速，螺纹钢价格维持高位，后续将迎来政策和流动性主导的超跌反弹。
03、经济下行背景下的周期股反弹持续性不强，短期关注钢铁、建材、有色、中期关注景气细分领域
自2010年经济下行以来，风格层面周期股跑输成长、消费以及金融，和指数走势基本持平。进一步地，除去2014年下半年至2015年上半年的大牛市时期，从较短的周期来看，10个周期股跑赢其他风格的时间段中，只有3段处于经济下行时期，且每段时间均不超过2个月。因此，经济下行背景下周期股反弹仍然是超跌反弹，持续性不强，短期可关注钢铁、建材、有色。中期继续关注景气细分领域a、化工中的部分细分领域如石化产业链、农药等，原油供应偏紧，下游产品低库存，环保趋严，景气度较高，中报业绩有望继续超预期；b、有色中成长属性的小金属品种，如动力电池高镍化需求的金属镍；c、机械中工程机械和高端装备，高端装备是制造业投资中增长最快的方向。
风险提示：经济大幅下行，贸易战升级，信用风险蔓延。
本文来源：方正证券
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