王忠民：如何让交易成本降到最低

2018年第二季度宏观经济形势分析会7月21日在青岛召开，全国社会保障基金理事会原副理事长王忠民发表演讲。

以下为演讲全文：

丽霞总讲的时候，她已经把交易费用在一个公司层面如何成为竞争的工具，如何成为成长的动力，如何成为新形势下发展的主要源泉发挥得淋漓尽致。你要针对消费场景，用生产成本最低的方法占领这个消费场景，给大家提供各种各样的电器和服务，你要向全球化，你要在全球组合自己的生产要素，特别是资本要素，和全球的消费者之间进行交易成本最低和提供最好的发展和最大的消费场景的战略。这两点趋势已经过去，最关键的是今天我们要做的是你要用数字化的逻辑把你所有线下的东西全部上到数字化当中，让数字化所有的消费需求，即使原来的物理场景不是你的时候，你突然的数字化场景站的更高，更深。重要的是你在数字化场景中应该让你供给端的生产组织方式是数字化，这个时候你让你生产组织过程中是交易成本最低的。

注意，谭丽霞总用了“X+”，把自己生产端的一切维度可以放到无限，X无限多，只有数字化世界的东西可以让你资产端，可以让你生产端，可以让你产品端360度，而每一个360度又可以360层的发展，而所有看的这三个时代背后的一个因素是你结合了多少要素，用了多少资产延展中的交易成本是最低的，如果你完成这一步已经是数字化时代具有品牌，具有竞争，具有影响力，具有市场份额的。

两重逻辑的展现，所有生产端、消费端的数字，供应链、产业链、营销链这叁个链最后反映在企业的经营过程中是基本端口你是怎么组织的，如果像海尔金控满足了你所有链条中的数字化逻辑，也满足了全球化逻辑，还满足了生产要素的最优组合的交易成本最低，你的金控面对你自身的产业和面对资本市场，不管是流动性，不管是投资，不管是信用，已经满足了你整个产业需求的时候，在全金融链条中你是有竞争力的时候，是这个层面中最有价值的。今天所有的全球市值排行榜和中国的市值排行榜前列的公司，中国今天没有上市公司盈利的排行榜中走在最前面的公司都是满足了前面这些逻辑才可以脱颖而出。

这个逻辑当中有一点今天显得尤为重要，刚才丽霞总的时候我想我今天一定要给她出一个主意，要不下次不叫我来了，她讲到今天他们面对全方位的风险的时候，其中有一个流动性风险，过去的海尔无论从供应链，还是从销售链两个角度，你一定是负流动性，因为你是真正的端口，你可以让享有负流动性红利，而且你可以用好多你原始端口的金融活动去做，但是今天我们发现这一轮中国微观问题的时候是在流动性出现了全部压在信用端，是信用端口出了很多问题，海尔作为一个成功的企业今天集团层面还是国有层面为主，你一定在信用端口当中有一个这个时候的有效场景，就是银行间市场，你一定可以以海尔的形式参与到银行间，如果一个月以前银行间市场当中人民银行已经给予了货币发行的敞口已经敞开，而信用敞口还因为严格的监管而出不去，海尔可以在银行间拿到新的放水的这样一个大量的流动性补给过去你的信用红利当中你背书它、支持它、链化他，过去他给你提供信用红利你去发展，今天你可以再用你低成本银行间的东西让它在信用要断裂的那一刻你给它再一次增信的时候提供使用服务，它就不死，它不死就是你的链条不断裂，如果渡过一个月，一个季度，甚至半年的期限的时候，你的链条你又进一步回到负流动性中，这是你在原来的负流动性的红利当中和今天的中国流动性引发的信用断裂频发的时候你的链条当中的信用怎么不断裂运用的一个市场当中的信用风险管理空间。

微观主体我没谭丽霞总讲的好，我把话题放大到我们的会议主题，全球看，中国经济我们发现原来我们今年的资管也好，今年宏观的金融形势也好，广宇说我们“三去一降一补”三年了，今年怎么突然出现这个问题？过去我们“三去一降一补”主要在产业端，而从去年下半年到今年，主要是今年，我们看杠杆率看宏观主体的杠杆率，企业的杠杆率，家庭居民部门的杠杆率，但是我们最重要的一个杠杆率是金融的杠杆率，金融公司的杠杆率，投资的杠杆率，金融机构的杠杆率是为企业的流动性和企业的杠杆率、企业的证券化率服务的，当它服务端口提供的金融服务要去杠杆的时候，要比实体经济去杠杆更加严峻，因为我不给你提供杠杆，还把原来给你的杠杆抽回的时候，实体才感觉真正的寒冬来了，金融机构就是专门经营金融杠杆的机构，不管保险、银行、证券。所以，金融去杠杆一定会表现这样的格局。

过去的金融逻辑是什么？一切东西的金融化是减少了实体经济的交易费用，我用一个金融市场化的东西让整体市场的金融逻辑为你服务，你的流动性充裕体现我以成本最低的流动性给你，杠杆率也提供给你反映风险收益特征化和证券化。当金融这个端口出问题时我们才发现原来我们把金融服务实体经济的主体搞乱了。

现在看三个宏观问题，一，所有的金融杠杆化去除的时候一定要有一个底线，它服务于实体经济的杠杆不能破坏，一旦破坏不是金融自身机构的生存问题，而是全部实体经济是否能有金融服务跟进的问题，如果这个逻辑产生的话我们才发现金融自身如果满足了它的交易费用必须有竞争性的时候，一定这个时候是可以发展的，不能在金融去杠杆的逻辑和实体去杠杆完全不同，因为他不是自身的问题，是链条很长的一个问题。

我们看另外两个逻辑，所有的交易费用放到宏观当中是什么？我们知道宏观主体持续发展都是减少制度交易成本，真正的制度交易成本是什么？一个关税。刚才谭丽霞总说海尔在全球占到48%，中国市场占52%，几乎一半一半，如果我们今天再看全球市值排行榜，谷歌、苹果、腾讯和阿里，都是全球公司，不仅产品服务全球性，资本结构也是全球性的。如果都全球性了，过去叫跨国，今天叫全球生态的公司。如果所有的产品端、服务端、资本端都这样的化，今天全球从关税这个逻辑中，我们从工业化初期是加关税，工业化的后期是看谁减，那个时候是点对点单边的，最后减到多边，多边组织体以后我们都减到一个什么程度上？从近几年看，特别是互联网云端化的这些产业它数字化的东西超越主权和超越关税和超越时空，近几年来到一个宏观交易费用最低，关税角度看零关税。

宏观的另一个问题，你收那么多税干什么？现在的这个世界应该是比降税，谁降得快，降的多，才让所有的微观主体，有效微观主体积累多，积累多可以投向新经济，投向新经济发展更快。突然我们发现任何一个经济主体从交易费用的角度来说你就比降税。中国改革开放今年40年，回过头来看，改革开放让微观主体，让企业法人和自然人可以做更多，而且持续的投资，降的税越来越多，降的税越来越丰富才让这个主体成长。今天的逻辑不仅要降实体的，做金融服务和金融投资的更要降，因为这是为实体提供资本和金融服务，如果这不个降，资本积累、资本生成、资本的社会效应才可以有效发挥。哪一个宏观主体从交易费用这个角度找到了降税这个逻辑，而一旦降税，贾康首席主要的研究领域，有一个拉弗曲线，你降的越多税基越宽，得到的税收就越多，你可以服务的更加公平，更加有效。今天已经到了这样一个时代。

我特别要强调的是数字化时代，云端化、线上化不是你不愿意降税，不是你愿不愿意没有关税的问题，而在于它一开始就是一个没有个性别，没有国家，没有任何的交易费用极低自组织的世界的来临，当自然人和法人适应这个时代的时候，所有过去宏观的交易费用全部都是必去的，谁去的更快谁才能占领经济的先机，是去除的有效谁才可以在这领域中走向新全球化的全球市场的屹立和竞争。

总结一下，微观主体层面今天的取胜之道在于新的数字化时代继续秉承交易成本最低的逻辑把自己从产品端的竞争到要素端的竞争，到全球化的竞争，到数字化时代第四个时代的竞争，把交易费用做到最低，由于数字化可以延展的维度，延展的深度、层次越多，交易费用的效能就会无限化。每延展一个维度、层次、深度的时候，你交易费用最低就可以让你数字竞争不断扩充，这才是今天真正微观交易费用，最根本的在于宏观主体要清楚，赶快零关税，赶快减税才可以让数字时代，新时代所有宏观的这个时代到来。所有这三个维度的建立都基于一个经济学上的基础逻辑，交易费用最低，而交易费用不是一个微观基础的概念，更是一个新时代宏观基础的概念。谢谢各位。