股东质押AB面：场内主动降杠杆 场外花式转移

（原标题：股东质押AB面：场内主动降杠杆 场外花式转移）

本报记者 谭楚丹 深圳报道

场内质押风险正在可控范围内。

7月18日上交所公司监管部徐明磊在公开场合表示，据上交所统计与摸排后，总体而言股权质押风险可控，市场不必过于担心，大股东被平仓情况属于极个别现象。

从记者整理数据发现，自6月中下旬以来，上市公司股东密集解除股票质押，其中7月至今已有258笔解押。业内人士分析，一方面不少股票质押到期，另一方面股东提前防范风险。

在多方举措下，场内质押风险已降低；但部分股东因不符质押新规或资金流告急，在场内“碰壁”后寻求场外资金“周转”，承担更高风险。

股东场内“排雷”

随着6月至今A股剧烈波动，股票质押频现风险。在此次调整的后段时期，A股出现一批股东集中解除股票质押，有的甚至提前还款，以降低质押风险。

根据21世纪经济报道记者对已披露的公告进行统计，今年全年6月有541笔股票解押，相较5月的467笔环比增加16%。

解押潮在7月继续上演。截至19日，A股共有258笔股票解押。其中有151笔来自大股东或实际控制人，占比58.53%，较6月330笔大股东解押而言，已经出现明显减少。

华东一家上市公司股东在19日分析，股东解押主要出于降低质押风险的考虑，但相比存量来看，目前市场上主动解押的还是占少数。

深圳一家上市券商股票质押人士19日向21世纪经济报道记者分析称有多方面的原因。“第一股票质押期限多为1年，在经历快速发展后，今年陆续到期，解押规模不小。第二今年行情整体不会太乐观，上市公司股东应该预计到整体质押风险，适当降低质押比例。”该人士同时表示，不排除部分券商排查风险后收缩股票质押业务，对上市公司股东进行意见指导。

根据华创证券王君分析师8日测算，股权质押的解押时间集中在未来两年，2020年以后股权质押到期规模逐渐减少。具体来看，2018年下半年股权质押到期规模为1.03万亿元，2019年及2020年到期规模分别为1.29万亿元、5643亿元。

但北京一名券商股票质押人士19日则表示，如果股东能按时甚至提前还款，说明现金流没问题，这意味着该股东的质押风险并不大。“真正有风险的，是股东现金流告急，有爆仓可能性，这依然还是A股的雷。”

尽管6-7月多名上市公司股东持续“拆雷”，但仍有部分股东的质押比例仍处高位。

7月19日围海股份（002586.SZ）公告称，控股股东围海控股在13日解除质押3000万股。但截至公告日，控股股东的质押比例仍然超过90%以上，即93.81%。

同日，维维股份（600300.SH）公告控股股东维维集团已经向两家银行完成股票解押，合计3441万股。截至公告日，控股股东股票质押比例为89.63%。

场外风险“蛰伏”

在经历质押到期并顺利还款、股东主动“降杠杆”、7月A股小幅反弹，场内股票质押风险迎来喘息机会。

以平仓为例，在质押风险下降后，触及平仓线的上市公司数量减少。根据21世纪经济报道记者不完全统计，7月1－19日新增6家上市公司的股东股票质押“爆仓”。而5月同期有7家，6月则达到16家。

其中华闻传媒（000793.SZ）、ST凯迪（000939.SZ）、腾信股份（300392.SZ）是近期“爆仓”规模最大的股票，其各自控股股东依次有1.68亿股、11.19亿股、1.20亿股触及平仓线，分别占其持股比例99.79%、100%、96.84%。而升达林业（002259.SZ）实际控制人因未按时补仓和还债，在7月2日被券商强行平仓。

多名券商股票质押人士向记者表示，由于今年质押风险较大，同时受质押新规约束，今年券商对标的要求较高，比如强调低质押比例，高流动性。融资成本也水涨船高。

但对于资金流紧张的股东，“借新还旧”仍艰难维持，部分股东在场内质押“碰壁”，只能转道场外，风险极有可能被放大。

“有一名客户质押比例已经很高了，希望寻找场外资金做质押，融资用途为解押场内，希望能把质押比例降下来。”前述北京券商质押人士谈到。

该人士解释，寻找场外质押的多为资金流紧张股东，或不符合质押新规的股东，比如质押比例超过80%以上等。“场外质押会面临更高的融资成本，现在普遍为12%－18%，有的高达20%。这当中还可能涉及变相过桥资金等。”

记者也从业内了解到，有机构宣称可以用境外资金进行A股股票质押。可通过券商托管，无需过户转名和登记，也不用公告，资金通过QFII通道入境。

前述深圳券商质押人士表示，正由于场内收紧，目前质押风险陆续转移场外，尽管场内风险可控，但场外不可小觑。“上市公司股东在场外质押的整体情况不清晰，并不一定逐笔公告，这块风险很不透明，容易成为雷区。”