解密“停牌控”方阵：资产重组成万能“借口”？

导读：据21世纪经济报道记者了解，某上市公司，由于风险事件导致公司股价不断下跌，在股权质押将触及平仓线的关口，该公司不得不宣布拟筹划资产重组停牌，谋求一系列的“自救”策略。

本报记者 姜诗蔷 北京报道

自2015年年底停牌至今，*ST新亿（600145.SH）以630多个交易日，成为冠军。

停牌时间，在K线图之外，似乎也成为了一场竞赛。

其背景是，上市公司停牌数量不断增长，背后的故事亦值得关注。

根据21世纪经济报道记者了解，由于市场震荡调整，不少处于股价下行压力中的上市公司亦纷纷停牌寻求“自救”，但由于资金面趋紧的压力，“自救”的结果依然尚存不确定性。

据21世纪经济报道记者梳理，截至7月13日，沪深两市共有170家上市公司处在停牌状态，其中停牌超过100个交易日的上市公司有29家，占比达到17.06%。

“事实上，比起2015年近千家上市公司集体停牌的情况，目前的数据来看上市公司任性停牌的情况已经得到一定程度的遏制。”7月13日，北京某中型券商策略分析师坦言。

如果将这些数据一一展开，呈现出另一种市场生态。单就停牌制度来说，显然仍然需要完善，对原因、时长等方面进一步规范。

停牌大数据

除已经停牌超过两年的*ST新亿之外，停牌天数最多的还有停牌了443个交易日的深深房A（000029.SZ），停牌了442个交易日的沙钢股份（002075.SZ），停牌了377个交易日的信威集团（600485.SH），以及停牌了252个交易日的万达电影（002739.SZ）等公司。

展开这一名单，不难发现，相关的很多都是“有故事”的公司。

根据21世纪经济报道记者统计，7月13日，沪深两市共有170股正在停牌中。

从公开披露的原因来看，长期停牌的背后，几家上市公司基本都处在重大资产重组过程之中。

停牌时间最长的*ST新亿目前仍在停牌重整的过程中。

2015年11月16日，*ST新亿公告指出，公司负债沉重，且严重缺乏偿债资金，生产经营亦难以维系，需要通过引入投资人的方式帮助公司筹集偿债资金，协助公司完成重整，并在重整后注入具有持续盈利能力的新资产以恢复公司的盈利能力。

两年多的时间，*ST新亿的重整之路也充满波折。

最初，*ST新亿提出重整方案时，中小股东就对该方案提出异议，一直未有结果。

今年1月，*ST新亿又发布公告称，前期通过预付货款或者出借资金等方式，向鹏程旭工贸、中酒时代、震北商贸以及上海聚赫支付资金合计约5.5亿元；韩真源公司、陶勇、陶旭为交易对方向公司返还预付资金义务提供担保；因交易对方拒不返还资金，公司与交易对方及担保方在法院主持下达成协议，以韩真源公司91.95%股权对应的资产代偿预付资金及利息合计5.85亿元。

上交所随即对*ST新亿此次追回资金事项发布问询函，直指资金去向、代偿资产质量，以及公司信息披露等方面的问题。

如今，在上交所上市公司互动平台中，追问公司什么时候复牌的投资者比比皆是。

数据显示，*ST新亿目前有约3.29万户股东。停牌前，2015年12月4日，*ST新亿收报1.87元，市值27.9亿。

据21世纪经济报道记者统计，截至7月13日，目前停牌超过200个交易日的上市公司有6家，除了前述*ST新亿、深深房A、沙钢股份、信威集团、万达电影，还有中天金融(000540.SZ)，停牌了218天。

6家上市公司中，房地产行业的有2家，其余则分别是资本货物、材料、技术硬件与设备，以及媒体。从停牌原因来看，仅*ST新亿为重整事项，其余5家均为重大资产重组。

从同期沪深300指数涨跌幅来看，6家公司停牌过程中有深深房A、沙钢股份、信威集团3家的同期沪深300指数为上涨，涨幅最高的是沙钢股份，为7.48%。

此外，截至7月13日，停牌超过100个交易日的上市公司有29家，包括东方金珏（600086.SH）、瀚叶股份（600226.SH）、新光圆成（002147.SZ）等多家上市公司。

从行业分布来看，房地产和材料行业的上市公司最多，都有5家，其次是资本货物行业，有4家公司，其余则分布在运输、软件与服务、零售业、媒体、多元金融等行业。

整体来看，目前仍在停牌的170家上市公司中，资本货物行业的公司有32家，占比18.82%，是所有行业中最多的；其次是材料行业的上市公司，共有30家，以及耐用消费品与服装行业的上市公司，有14家。

资产重组成万能“借口”？

据21世纪经济报道记者了解，某上市公司由于风险事件导致公司股价不断下跌，在股权质押将触及平仓线的关口，该公司不得不宣布拟筹划资产重组停牌，谋求一系列的“自救”策略。

目前尚无法获得筹划重组，是应对股价下跌的托词，或是真有相关项目推进。

据21世纪经济报道记者梳理，截至7月13日仍在停牌的上市公司中，停牌原因为重大资产重组的上市公司有99家；拟筹划重大资产重组的有27家；重大事项的有15家；拟披露重大事项的有13家；此外还有重要事项未公告、未及时披露定期报告、重整事项等原因。

值得一提的是，由于上半年以来A股波动加大，不少公司股价连续下跌，甚至出现“闪崩”，宣布停牌以求缓解股价下跌压力的上市公司不在少数。

“其实上市公司停牌并不能解决实质性问题，停牌反而会导致流动性更缺乏。停牌之后没有交易也会导致定价混乱，会增大波动，对投资者的损伤也很大。一般停牌很久的上市公司多数都存在一定问题，复牌之后股价会怎么走其实也并不能确定。”前述券商人士告诉21世纪经济报道记者。

从上市公司停牌同期的沪深300指数走势来看，170家上市公司中有12家上市公司停牌同期沪深300指数为上涨，占比6.82%，153家上市公司停牌同期沪深300指数为下跌。

“相比境外市场，A股公司停牌情况普遍，这也是很多外资关注的问题。譬如在此前MSCI指数中，就对成分股提出要求，就停牌天数做出限制，停牌时间不能超过50天，如果超过至少一年内不会被再次纳入。”7月13日，北京某私募机构人士告诉21世纪经济报道记者。

就在5月30日，明晟公司（MSCI）发布临时公告，东方园林（002310.SZ）、海南橡胶（601118.SH）、中国中铁（601390.SH）、太钢不锈（000825.SZ）和中兴通讯(000063.SZ)将暂时不被纳入MSCI中国指数，也将从MSCI A股全球通指数和MSCI中国A股大盘指数剔除。原因即是上述个股截至5月30日尚在停牌。

以东方园林为例，目前，公司因重大资产重组仍在停牌。

7月13日，东方园林方面表示，公司及有关各方正在推进本次发行股份购买关联方资产的各项工作，与潜在交易对手方沟通交易方案的设计，包括但不限于发行股份或现金支付比例，发行股份价格及数量，相关业绩承诺、股份锁定等。此外中介机构也已全面开展尽职调查工作，标的公司开始进行规范化工作以及必要的外部沟通，相关发行股份购买资产预案或报告书等信息披露文件也在准备中。

此前在5月25日，东方园林宣布停牌，当时预计停牌时间不超过一个月。停牌前，东方园林连续6个交易日下跌，累计下跌幅度超过20%。

“尚不清楚什么时候复牌，公司目前经营正常。”7月13日，一位东方园林证券部人士表示，不过关于因停牌导致的被MSCI指数剔除所带来的影响，该人士并未做过多回应。

监管层面严控停牌

部分公司长期停牌已经引燃了众多投资者的情绪。

不只是在上市公司互动平台上的问询，长期停牌的上市公司股吧中也不乏抱怨之声。

譬如在信威集团的互动平台上，多位投资者直指公司何时复牌，希望给出具体时间，公司最新回应则表示，“复牌安排请关注公司后续发布的公告。”

截至7月13日，信威集团停牌了377个交易日，其停牌原因是重大资产重组。停牌前的2016年12月23日，信威集团跌停，报14.59元。

最新的进展是，7月10日，信威集团收到北京市国防科学技术工业办公室下发的《关于北京信威通信技术股份有限公司控股股东资产重组涉及军工事项审查的批复》，经报国家国防科技工业局(简称“国防科工局”)批准，国防科工局原则同意其资产重组。

值得一提的是，从监管层的动作来看，对A市场停牌乱象的打击也未曾停止。

2016年5月27日，沪深交易所发布了停复牌新规，对重大资产重组停牌时间进行规范。新规指出，上市公司涉及重大资产购买的非公开发行股票事项的停牌时间不超过1个月，重大资产重组的停牌时间不超过3个月。

此前证监会披露，2016年停复牌新规后A股总体停牌数量大幅减少。前期出了一些规定，旨在解决“随意停、笼统说、停市长”的问题，目前取得良好效果，超过90%重大资产重组停牌时间控制在3个月以内。下一步证监会仍将坚持依法全面从严监管，不断完善停牌制度，强化交易所对停复牌的一切监管。

对于部分公司以资产重组为借口的情况，深交所亦提出关注称，“个别公司以筹划重大资产重组的名义长期停牌，以躲避市场下跌风险。对此，深交所要求上市公司申请停牌时提供充分、有效的证明材料，严格控制停牌时间，防范忽悠式重组停牌。”

“对于少数公司出现的停牌乱象，临停乱象不断，中小股民损失不小，A股市场上‘随意停、笼统说、停时长’的老毛病由来已久。A股市场的停牌制度仍需进一步完善，停牌时机、时长、原因等应更全面、更明确。对此，内地交易所应该建立申请停牌前管理细则，此外，还应对上市公司停牌中的行为进行监控，对不规范甚至长期恶意停牌进行严厉的处罚。”东北证券分析师付立春告诉21世纪经济报道记者。