泓德基金王克玉：A股迎价值投资最好时代

（原标题：泓德基金王克玉：A股迎价值投资最好时代）

来源：金融投资报

我认为，做投资和做任何事情一样，它没有捷径，重在积累，所有过去的经历，都会在你的投资行为中得到印证。在投资风格上，我更加偏好于新兴、成长相关的领域，尤其是“低估值保护下的成长股”。

我们知道，“成长性”往往是隐性的，它隐含在企业经营的方方面面，内外部环境，行业变化、市场格局、管理团队都非常重要，因此，在选择企业的时候，需要特别重视对这些因素的考察，通过深入调研筛选出团队经营管理能力强、成长性较好的公司。“成长性”的另一层含义是生命力，好的成长股投资往往是最具生命力的投资，在投资工作中，我们常常花大量的时间和精力去寻找新的方向、发现新的投资标的，从而保持了整个组合旺盛的生命力。

这些年来，A股市场的结构性行情充分演绎，不论是2016年以来泡沫的退去，还是去年的价值白马行情，都让“真成长”变得弥足珍贵。

历史的经验告诉我们，买市面上最热的主题是非常危险的，不论公司的基本面如何，很多时候它的价格都已经透支了未来的发展，作为一个个体公司，这完全有可能实现，但是如果组合中全是这样的标的，那就是极其危险的。因此，一个有效的投资，与其所处的位置紧密相关，选择“低估值保护”，是很有必要的。

“低估值保护”需要关注盈利增值和估值的匹配，对此，在挑选股票时，我们坚持两个主要的标准：一是市场对于这个领域的研究不够深入和透彻，二是市场的误判或误解。估值不仅仅是市盈率的概念，在企业经营初期，一般市盈率都会比较高，但是优秀的企业经过几年经营，它的利润会充分释放出来，企业的市盈率也会快速下降。而这个过程中，有些企业经营周期会拉得比较长，这就需要在投资的过程中仔细甄别。

放眼当前市场，我们看到，内外部环境的诸多变化对于A股市场带来了不小的挑战。从内部环境来看，中国经济正在经历一轮前所未有的长期的去杠杆，当前去杠杆政策的重心已由“金融去杠杆”切换至“实体去杠杆”，重点清理房地产企业和僵实企业的债务。从中，我们至少可以窥见中国经济结构调整的方向，这种调整方向会让资源配置更加合理和高效，那些基本面良好，有盈利支撑且长期成长空间较大的企业也将从中获益。

从外部环境来看，这40年的改革开放，中国经济转型的思路已非常明显，发展高质量的经济已成题中应有之意。2017年年底召开的中央经济工作会议中，制定了2018年重要的战略目标：深化供给侧结构性改革。要推进中国制造向中国创造转变，中国速度向中国质量转变，制造大国向制造强国转变。深化要素市场化配置改革，重点在“破”、“立”、“降”上下功夫。鼓励创新和研发已经成为中国经济长期的发展方向，而这，也在人工智能、医药、新能源等产业得到了清晰的体现。特别是在最近一轮调整当中，一部分代表未来技术方向且企业盈利状况较好的企业已经明显走出了自己的独立行情。

经过多年的发展，中国其实已经形成了一批具备国际比较优势的产业，市场化的运行机制、庞大的市场机会、显著的人力资源和综合成本优势为其带来了巨大的发展空间，大量处于成长期的企业上市为投资者贡献了更多的选择机会，如面向智能制造的装备领域、新材料、汽车电子和无人驾驶、医药和医疗服务等，这些领域的上市公司已经表现出了巨大的增长潜力，其经营质量不断改善，企业创新不断发生，产业的突破发展也将为投资者带来十分可观的投资机会。

A股市场发生了不少新的变化，包括金融去杠杆，也包括大量业绩不好，市值小的公司逐渐开始失去流动性，以及估值不断下移……很多甚至是连在这个市场奋战多年、经验丰富的投资者都未曾经历的。而令人高兴的是，所有的这些变化都在向着市场化改革的方向不断推进，而A股也势必走入一个价值投资的最好时代。