供求关系生变 不良资产买家“退潮”

本报记者 杨晓宴 上海报道

在不良继续走高的同时，作为不良资产的另一面，不良资产处置行业迎来“退潮”期。

多名活跃于不良市场的专业人士均向21世纪经济报道记者表示，自2017下半年以来，前期不少非理性市场参与者遇到处置回收不达预期难题，开始陆续退出市场，即不再参与新的资产包拍卖，不良资产包流拍走高，“太多资金涌入，供求关系变了” 。

不良资产论坛火爆场面不再

一个可以佐证的趋势是，两三年前不良资产相关会议和论坛火爆的场面不再。“我已经几乎一年没出去参加过会议。”一名山东地区曾活跃于论坛和会议的不良处置行业资深人士表示。

彼时，会议现场大量聚集了两类人：一是律师，二是互联网金融人士。所谓互联网平台，一种是偏向科技为债权评估和交易做服务，比如联通法院、工商、协会等提供大数据；另一种是募资平台，为购买不良资产进行优先级配资。

一名活跃于江浙沪地区的不良处置人士介绍称，2013-2014年涌入不良行业的投资人，经过两三年基本实现了较好的盈利，从而吸引了更多非专业投资人涌入，但在2017年跟进的投资人很可能铩羽而归。

“太多资金涌入，供求关系变了。”上述市场人士表示：“2014年左右，我们买银行的不良包，折扣在3-4折，到2017年，折扣升到5-6折，这样的成本对处置回收的压力就大了，特别是还有很多配资的钱。从2017年开始，就有一些热钱，一些不专业的投资人开始退出。”

一名上海地区不良资产处置专家同时透露，一家市场知名机构去年7月以大幅超出底价的价格买入一个不良资产包，由于彼时多笔债权还没有发起起诉，整个处置周期较长，目前来看，近一年的现金回流和利润压力较大。

曾经的不良处置从业者厉杭在2017年6月就公开发文称，2017年6月成交的浙江地区部分资产包，已出现成交价格超出抵押物市场价格的情况。彼时，江浙地区的配资杠杆在3-5倍，即购买对价1个亿的资产包，投资人仅需出资2000万-3000万，剩余资金由配资方提供。而此类配资业务的收费标准通常为年化12%以上，这还不含通道费及服务费。“面粉比面包贵”的情况下，投资人不得不为自己的激进埋单。

根据多名资深从业人士反馈，正常情况下，不良处置行业年化15%-20%收益已是一个不错的情况。一方面，不良处置本身不是标准化行业，存在一定信息不透明，需要为此支付溢价；但另一方面，市场供求平衡后，也很难有更高的暴利空间。

不良资产包流拍走高

不理性的买家“潮退”后，资产包交易受到了立竿见影的影响。

前述山东地区不良处置行业资深人士向21世纪经济报道记者表示，今年山东省一个季度的出包量几乎赶上2017年全年，但流拍率也较高。

“我和银行人士交流，他们也感到今年的拍卖价格没有过去两年那么高了。因为参与竞拍的机构和资金减少了，银行的议价能力在下降。” 上述上海地区不良业处置专家表示。

上述活跃于江浙沪地区的不良处置人士也表示“过去三年银行的胃口被吊高了，不良资产包价格比较高，市场需要一个再平衡过程”。其同时判断，今年买卖双方大概率还将处于磨合中，普遍意义上的新平衡可能会出现在2019年。

值得注意的是，违约债券也为不良资产行业带来了新市场。此前对于债券违约如何处置的问题，相关部门在制度层面已有所动作。

中国外汇交易中心、全国银行间同业拆借中心近期已下发《关于开展债券匿名拍卖业务的通知》（中汇交发[2018]192号文），支持违约债券、受违约影响的债券、资产支持证券次级档等低流动性债券进行买卖双方匿名的拍卖。

一位国有大行交易员向21世纪经济报道记者表示，在债券违约增多的背景下，该文件有利于违约债券交易，提高债券流动性。

在其看来，目前机构不愿意在公开市场买卖风险债券，第一，是机构不愿意暴露自己；第二，特别是大型机构有所顾虑：考虑到市场会怀疑自己卖出的债券是否有问题（不管实际上是否有问题），以及市场猜测大机构提前知道不利消息所以卖出导致市场恐慌。

此前，已有一些私募机构专收“垃圾债”，通过投资这类资产的产品对外打“收益率”榜单。一名上海地区不良业专家向21世纪经济报道记者表示，对违约公司债的投资机会也在研究中，但由于不是所在机构的投资强项，因此还没有具体计划。