美团赴港上市其实并“不差钱”？

（原标题：美团赴港上市其实并“不差钱”？百亿资金理财 银行贷款利率比房贷还低）

成立运营了十四年的美团，从上市传闻到正式披露材料只用了大约一个多月。6月25日，港交所披露了美团点评招股书，首次展现了美团的投资版图，也成为继小米集团之后又一例“同股不同权”赴港上市案例。

同股不同权

整体来看，创始人、行政总裁、董事会主席王兴主要通过Crown Holdings和Shared Patience拥有大约5.73亿A股股份权益，合计持股占比11.44%，拥有A类股；腾讯第一大股东持股20.14%，与红杉资本等投资人主要拥有B类股。

除部分保留事宜外，每股A类股份代表10票，每股B类股份代表一票，均可在股东大会上决议使用。

目前美团已发行A类股合计7.36亿股，B类44.84亿股，对应面值分别约7355.69万美元和4.48亿美元。

此前媒体报道，美团的目标是以约600亿美元的估值募集60亿美元资金。在去年10月的40亿美元融资中，美团投后估值为300亿美元。本次募集资金将用于技术升级、提升研发能力、投资业务等。目前美图在招股书中未披露募集资金金额、发行量及发行价等信息。

收入翻倍但毛利率下滑

招股书显示，美团2015年、2016年、2017年收入分别达到40亿元、130亿元和339亿元，持续翻倍增长，不过同比增速从2.23倍降至1.61倍，有所放缓。

剔除可转换可赎回优先股公允价值变动影响，2015年至2017年美团调整后净亏损59亿元、54亿元、29亿元，亏损幅度逐年有所收窄。

从收入类型来看，经过2016年调整，餐饮外卖构成美团主要收入来源，截至2017年达到210亿元，占比约6成，对应毛利率仅为8.1%；相比之下，毛利率更高的到店、酒店和旅游等业务收入占比下降，从2015年9成以上压缩至3成。整体来看，佣金收入成为美团主要贡献，2017年达到280亿元，占比达8成以上。

这一番调整后，公司变现率提升到9.5%，但是毛利率连续三年递减，从2015年69.2%缩减至2017年的36%。

百亿资金理财不差钱

虽然美团整体资产负债率高达148%，但流动净负债率经过三年调整已经降至约60%，而且现金流比较稳定，截至2017年年末，美团现金及等价物达到约194亿元，拥有大笔资金沉淀。

从流动资产负债明细来看，主要的负债项是应付商家款项，在2017年同比翻倍达到94亿元，到今年4月底更是增至106亿元；另一方面，美团与点评战略交易完成后，预付款项、押金等项目大幅缩减，从2015年41亿元降至11亿元，显示美团极强的渠道话语权。

（截至4月30日不包括摩拜的财务信息)

融资成本来看，美团也占尽优势。企业常规使用银行借款等融资工具，美团基本很少用，在2015年都没有银行借款，直至2016年才产生少量借款，去年借款用作为理财产品做抵押，贷款年利率仅为4.785%。

截至2018年4月份，美团银行借款约9亿元，平均年利率为5.14%。这个银行借款资本成本甚至低于不少城市居民首套房贷利率。

据融360近日发布的5月全国房贷监测数据显示，上月全国首套房贷款平均利率为5.60%，相当于基准利率1.143倍，环比上升0.72%，郑州和哈尔滨的首套房贷平均利率首次突破6%。

另一个角度来看，美团的短期投资金额急剧飙升，从2015年的8亿元大幅增至2017年258亿元，主要是购买银行理财产品所致。

美团也不断拓展投资版图。重要两笔是2015年10月美团合并大众点评，和4月份美团收购摩拜。另外，美团旗下还有北京钱贷宝、系互联网支付公司。据披露，来自中小商业融资服务等的收入增加直接增厚了新业务，去年达到20亿元美元。

（图片来源：美团点评招股书）

综合媒体整理美团2010年以来大事件：?

2010年，王兴创立美团网。

2011年，B轮融资获得阿里巴巴和红杉资本5000万美元的投资。

2012年，推出电影票线上预订服务。

2013年，推出酒店预订及餐饮外卖服务。

2014年，5月宣布获得3亿美元C轮融资，领投机构为泛大西洋资本，红杉资本和阿里巴巴跟投，估值达40亿美元；同年推出旅游门票预订服务。

2015年，1月美团网完成D轮总额7亿美元的融资，估值达70亿美元；10月美团与大众点评达成战略合作并成立新公司。

2016年，1月美团点评完成首次融资，融资额超33亿美元，估值超180亿美元。9月收购钱袋宝，同年推出面向商家的服务，如聚合支付系统及供应链解决方案。

2017年，美团点评获腾讯控股牵头的投资团体获得40亿美元融资，估值为300亿美元。

2018年4月，收购摩拜。