一个半小时的沟通会上 雷军解答了哪些疑问？

（原标题：一个半小时的沟通会上，雷军解答了关于小米的哪些疑问？）

6月23日上午，香港四季酒店，小米董事长雷军携一众小米高管团队亮相小米全球发售新闻发布会。

小米估值究竟高不高？小米互联网公司还是硬件公司？CDR接下来如何考虑？为何上市前进行大笔股权激励？一个半小时的发布会上，小米再次面临诸多拷问。包括雷军、小米联合创始人兼总裁林斌、小米CFO周受资等在内的高管接受媒体采访。

以下是经第一财经整理后的现场问答实录。

提问：招股书里写到雷军获得90亿的股权激励，能解释一下为什么有这样的安排吗？

林斌：第一，董事会对董事长、CEO上市前的股权激励，在过去很多全球化公司、新经济公司上市时是惯例。小米不是第一家应该也不会是最后一家。

第二点，这一次股权激励，其实是在雷总完全不知情的前提下，我们几个董事开会，在会议里面大家一致赞成通过做出的决定。这也是大家对于雷总过去8年带着团队，把小米从零开始做到今天这个规模，同时还改变了中国制造业付出的努力的肯定和感谢，实至名归。

提问：您提到小米最独一无二的部分是结合硬件，零售还有互联网的商业模式。想请问一下您认为小米可以做到这独一无二的商业模式，最关键的核心思维是什么？

雷军：我觉得小米能够做到这样商业模式的前提是什么呢？是我们有一支经验丰富，跨行业组成的核心创业团队。我们早期的团队主要来自于谷歌，微软，摩托，金山软件。而且互联网创新公司里面，这些人平均都拥有超过二十年以上行业经验，因为这一种融合性铁人三项模式对团队要求非常高。假如是一群大学生创业的话，是非常难以承担这么创新的商业模式的。

同时这样的创新模式，我觉得未来发展空间是巨大的。我刚才已经介绍过。

提问：苹果、三星这些毛利都是4成以上，你们相比其他对手是比较低的，你们未来如何提高毛利率。还有业务上面，因为你们去年的收入大部分是来自于手机，未来如何提高其他业务方面收入？

雷军：去年的财报里小米硬件的毛利率8.7%，我认为这是小米最出色的地方，因为小米通过电商和新零售的平台，我们相当于这个成本里面还有一部分是零售获得的。这反过来说明了小米的定价是极其厚道的。这是小米非常与众不同的经营策略，就是我们会始终保持非常低的毛利，和非常低的硬件的净利润，保证小米的硬件产品在市场上有足够的竞争力。

不意味着这么低毛利率公司就不赚钱，公司去年净利率4.7%，小米的利润来源于其他几个方面。比如说互联网服务收入，生态链股权收入等等。所以我觉得小米利润率，在硬件方面我们未来不会超过5%，大概2%到3%。当然去年可能比2%，3%还要低很多。所以这是我们长期经营的策略。

第二个问题就是IOT，小米连接的IOT设备，超过了1亿台。小米去年的收入里面，手机已经占比下降到70%。IOT设备及生活消费品已经超过了20%。这一个板块的增速非常快。所以我们相信再过一段时间以后，也许八年，十年后我认为IOT设备会占到小米收入百分之四五十，所以这一点我们看的非常清楚。小米具备几个主要的业务板块，就是手机业务，IOT及生活消费品。还有互联网服务收入，主要是三个板块。去年手机70%，IOT及生活消费品20%，互联网的服务接近10%，主要这三个板块的收入。

提问：您怎么看待香港上市，以及内地发行CDR的差异化。与此同时小米如何提高上市公司的质量，来满足香港投资者的需求？小米近期这个时间点上市时有什么考虑？

周受资：关于CDR的问题，首先是一个非常重大的中国资本市场创新。小米特别荣幸成为首批试点企业之一。这是中国监管对小米整个商业模式认可。过去几个月的时间，我们非常努力做了非常多CDR相关工作。我们反复跟监管层讨论这个问题，为了确保CDR发行质量，我们达成一个共识，觉得香港先上，再找一个时间，合适的时间通过CDR方式A股上，会是大家觉得可以确保CDR发行成功的一个很重要的因素。

关于时间点的问题，我们作为一家企业看的是企业的长期发展。市场短期波动很重要，对我们来讲我们更看重市场的长期发展。您问我们时间点怎么看，实际对于我们来说，我们看的还是比较长远的。这两个市场部一样的地方是比较明显的。香港市场对接国际投资者，中国主要境内投资者，两个市场有不一样的地方。

CDR什么时候是更合适时间，我们目前没有计划。

提问：我有一个问题是关于小米估值的问题，之前小米估值从招股定价是17到22港元，差不多700亿到800亿美元的估值。现在市场也有不但质疑声认为你们的估值有一点贵。跟苹果相比你们市盈率比较高，就这个问题能不能谈一下，您觉得小米估值贵不贵。市盈率应该怎样是一个合理的水平。

周受资：第一点，我们小米集团从来没有说过我们值多少钱。市场过去几个月，都是市场自己炒作的，我们从来没有说过。

第二个问题是市盈率的问题。我觉得从两个维度来回答您这个问题。第一个是您也不用想小米是一家硬件公司还是互联网公司，还是电商公司，不用这么想。我们是市场上罕见的，既能够做硬件，也能够做互联网，也能够做电商的公司。

第二个维度回答这个问题，第一我们这一家公司在快速的增长。刚刚雷总提到，我们去年收入年增长67.5%，一季度加速增长，在89.5%。第二点我们市场机会非常庞大，刚才雷总提到，第一手机市场还能够继续增长。第二个是新品类拓展，第三个是国际市场的拓展。小米公司到目前为止已经验证我们有能力抓取庞大市场机会。

第三个因为我们走的是高效性价比路线，所以能够持续增长。我觉得估值角度，核心在于公司增长速度，它的增长天花板在什么地方。能不能持续等于，基于这三点，你可以从这三个角度来考虑我们小米从估值角度各方面的考虑。

主持人：我补充一下， 17到22块的招股价对应估值550亿美金到700亿美金，不是七百到八百。

提问：，你们一直提到铁人三项是小米策略。实际跟我们传统的商业所说那一个薄利多销从而赢得市场占有率，从那里再获取海量客户资料，发展你们未来服务性的业务。这个商业策略其实是一直存在的。铁人三项和薄利多销有什么分别？对于我们投资者来说，你们所提出的这一点，其实所谓的新的策略在哪里？

雷军：您说这个薄利多销，我觉得的的确确小米也是这么做的，如果把它简化也是这么做的。但是小米铁人三项模式和薄利多销相比，它要完善和丰富很多。首先我们来看它怎么做到薄利多销的，不是某一个环节薄利多销。小米的铁人三项最核心的是全价值链打通，做全系统的成本优化。举一个例子，它实际是微笑曲线两端，小米做产品的研发。同时小米做市场和销售，它全线打通以后是垂直一体化的。传统的薄利多销是某一个环节上控制自己利润。小米铁人三项是垂直一体化全系统打通，然后再薄利多销。我觉得这是小米能够定价厚道的原因之一。

第二个很重要的原因小米还有爆品战略，小米SKU数量非常少。尽量在每一个品类里面只做几款，做天文数字销售形成爆款。所以我们很多种模式在一起构成的。

当我们到了一定规模以后，我们觉得这个互联网业务有两层含义。一层是增强用户体验，第二层才是当我们有了规模以后变现。所以互联网业务其实也是铁人三项里面不可分割的一部分。

提问：我想了解小米管理层对基石投资者怎么拍板，为什么没有任何一家外资的基石投资者？第二个问题，现在小米的估值跟以前的预期有一点点不一样，您满意吗？

周受资：我们不能评论估值的问题，关于基石投资者，这次的上市非常感谢我们的合作伙伴支持我们，他们也非常看好小米，我们基石投资者名单里面有跟我们有紧密合作的几家公司，您也看到了，我就不一一念了。关于基石的额度，是上市规模的筹划，占上市募资金额的一部分，是比较合理的。

提问：你们希望在小米的用户身上发掘物联网服务价值，让这个业务成为你们未来重要收入。你刚才给的资料上面显示，有1.9亿MAU用MIUI，买手机就必须要用它？

雷军：您误解了，几个数字我解释一下。第一个是小米手机所搭载的MIUI的月活跃1.9亿人，平均每天4.5个小时。这是我们拥有这样年度，当然我们不能直接在米UI上面做广告。进行有这一个优势，我们在米UI系统上面有38个应用月活跃过一千万人，18个应用过五千万人月活跃。因为有了MIUI系统，我们在上面做了非常多好用应用，消费者选择了我们，我们自有应用站了小米手机时长20%，是我们自有的。

举一个例子像小米视频，我们小米视频聚合爱奇艺，优酷，腾讯视频内容之后深受消费者喜欢。1.27亿月活跃，所以您理解了我们的意思吗。我们有了这些月活跃很高的APP以后，我们在这些APP上面做广告和各种增值变现获得收入，这是第一个问题。

第二个问题，要讲到两个“一千三百万”。一个是，截止到一季度末，小米电视和小米盒子所搭载的米UI有了一千三百万，这就意味着未来的电视上存在着巨大变现空间，是大屏的。另一个是AI音箱上面系统是小爱同学，这个智能系统已经用在智能音箱，电视，手机上，以及一季度末拥有一千三百万的月活跃。这一个是下一代互联网的入口，就是AI系统的，也具备巨大的增长潜力。所以可能刚才我没有讲清楚您误解了。

变现形式分两大类，一类是广告，第二类是增值服务。广告目前大概占56%，57%，其他的是增值服务。跟其他大的互联网公司变现手段一样。

主持人：谢谢管理层，谢谢今天所有到场的朋友。时间关系今天记者说明会就到此为止。最后给大家再提醒一下，因为今天是周六，下周一开始香港公开招股就开始了。截止到下周四的中午十二点。交易小米挂牌上市是在7月9日在香港联交所主板挂牌，股票代码1810，最后感谢各位光临，感谢管理层的回答，谢谢大家。再见。