MLF担保品扩围释放积极信号 理性看待违约事件

（原标题：MLF担保品扩围释放积极信号 理性看待违约事件）

央行日前宣布，适当扩大中期借贷便利（MLF）担保品范围。机构纷纷表示，此举释放出“积极信号”，体现出央行对信用债市场流动性的“审慎呵护”。业内人士表示，机构应摒弃靠“信用下沉”博取高收益的做法。一方面，投资者需理性看待违约事件；另一方面，相关配套制度应进一步完善。

释放积极信号

机构纷纷将MLF担保品扩围解读为央行对市场释放“积极信号”。

央行网站6月1日消息显示，为进一步加大对小微企业、绿色经济等领域的支持力度，并促进信用债市场健康发展，中国人民银行近日决定适当扩大中期借贷便利（MLF）担保品范围。

央行表示，新纳入中期借贷便利担保品范围的有：不低于AA级的小微企业、绿色和“三农”金融债券，AA+、AA级公司信用类债券（优先接受涉及小微企业、绿色经济的债券），优质的小微企业贷款和绿色贷款。

某股份制银行资产与负债部人士告诉中国证券报记者，在MLF担保品扩围后，银行可用更多类型的信用债替换此前用于质押担保的利率债，以减轻利率债占用。这部分利率债被替换下来后，可用于银行间市场其它操作，从而向市场释放流动性。

某国有大行投资银行部负责人表示，MLF担保品扩容具有“象征性意义”。另一机构投资者介绍，“银行间隔夜质押回购利率（DR001）”4日处于阶段性低位，在一定程度上表明银行间市场资金较宽松。

东方金融控股（香港）资产管理部朱启表示，信用债违约近期频发，部分房企、城投机构融资困难。机构对中低评级信用债需求降低，信用债市场整体流动性下降。目前市场风险偏好仍较低。例如，房企、城投境外债近期收益率波动较大，个别券价格日内波动甚至超过20%。他表示，市场预期反转需要时间，但监管层出手有助于市场信心恢复。

一位知名机构固定收益基金经理表示，在MLF担保品扩容后，他所在的机构小幅提升风险偏好，预计市场反应还需时间。

理性看待违约事件

业内人士认为，信用债违约近期频发，投资者需理性看待违约事件。投资机构简单依靠“信用下沉”博高收益的做法应终结。

上海银叶投资固定收益部总监黎至峰表示，目前信用债市场避险情绪浓厚，部分机构在牺牲收益换取流动性，涌向高流动性个券，高评级和低评级债券之间利差扩大。

黎至峰认为，一方面，投资者需对违约事件有准备，不应指望“出几个文件，流动性马上就好起来”；另一方面，投资者应理性看待违约事件。实际上，相当一部分机构投资者对“刚兑”预期过高，风险管理能力不足。此类机构应警醒。债券投资机构需摒弃以往完全靠“信用下沉”博取“高收益”的做法，不应随意选择低评级债券，忽视债券本身所蕴含的风险。

澳大利亚安保集团动态资产配置部主任纳达尔·纳艾米表示，无需过度担心信用债违约。目前显示出来的违约是局部性的，多集中在房地产、城投及周期性行业，违约并未传导到PPI和CPI，表明违约并未影响到宏观经济运行。

他认为，应在更广阔背景下理解本轮信用债违约。违约事件有助于信用债市场出清。在出清后，预计外资通过债券通等途径进入中国债券市场流量会增加。

亚洲某大型资管机构中国业务主管告诉中国证券报记者，其接触的QFII对国内信用债违约较内资投资者反应更平静。“在一定程度上，QFII将中国信用债违约事件解读为市场走向规范化的出清行为。没有违约事件，在他们看来反而是不正常的。”

富达国际固定收益基金经理黄嘉诚此前表示，中国市场违约率目前只有0.1%至0.2%，仍低于许多地区和市场。比如，以美元计价的亚洲高收益债券违约率大约能达3%至4%。

配套制度需完善

业内人士表示，缓解信用债市场流动性，还需相关配套制度完善。

某城商行负责金融市场业务的行长助理告诉中国证券报记者，在审慎呵护市场流动性的同时，需有序引导市场接受打破刚兑后的违约行为。除投资者转换思路增加对“违约”的包容度外，相关部门配套措施也应跟上。比如违约后，如何追究债券发行人、债券承销机构等各方责任。

朱启认为，相关法律体系需尽快完善，例如破产保护机制需尽快到位。针对违约事件，相关部门需明晰在违约发生时，如何保护各类投资者。投资者对违约看法逐渐趋于理性，有助于提升其对于信用债市场的信心。

黎至峰表示，严惩在发行中散布虚假信息行为是重建信用债市场信心的重要步骤。他表示，有效的定价机制对市场恢复信心也很重要。相关部门需通过引入更多交易工具完善定价，使信用债价格与风险更好匹配。