张驰：明后年股权投资市场将迎来黄金窗口

（原标题：张驰：明后年股权投资市场将迎来黄金窗口）

“为什么中国诞生不了很多大企业，核心原因就是没有一个强大的股权市场”，6月2日，新鼎资本董事长张驰在2018资产管理发展高峰论坛上如此表示。

张驰表示，过去10年中国货币发行量翻了10倍，核心原因是间接融资比率过高，直接融资比率过低，导致要印大量的钞票才能推动少量实体企业快速增长，资金流转效率太低，今年两会国家领导人反复强调加大直接融资比例，直接融资就是股权融资，通过股权融资让资金加大回款效率。

张驰认为，投资应该判断趋势，提前布局。明年后年中国资金流向哪里，需要今年提前判断布局。过去两年中国资金去了两个地方，一个是房地产，导致房价再度推高，一个是基金进入A股定增市场。未来2年资金去哪里，哪里就会抬高价格。

张弛认为，明后年股权投资市场将迎来黄金窗口，A股IPO提速，过去积累了十几年的中国优质企业，要早2-3年全部完成证券化，这是一次巨大的资产盛宴，这一波大量优质企业完成上市后，以后好企业就没有现在这么多。因此，今年下半年开始，会有一大波资金进入一二级股权市场，现在正是布局时机。

以下为发言实录：

张驰：大家好，很荣幸跟大家分享一下新三板和资本市场最新的政策和一些现象。我言归正传，就正式开始。

首先，过去4个月发生了很多的事情，尤其在资本市场，如果我们关注的话，就会看到很多新的现象，包括今年年初的资管新规的推出，也包括4月底港股20年以来最大的一次改革，港股推出了AB股和医药的板块，过去4个月资本市场以及还有很重要的事情就是中美贸易战，过去4个月发生了在之前两三年都发生不了的重大的变革，围绕着这些事情，都对我们投资有一些重要的提示和方向，都是值得我们思考的。

开篇说一下多层次资本市场，我们说2011年开始，每年两会反复强调一句话，叫加快发展中国的多层次资本市场，从2011年说到今年，什么叫中国的多层次资本市场，我们做私募股权投资的都很关注，主板和中小板是叫一板，创业板叫二板，再往下各省的股权叫新三板，再往下各省的股权交易所叫四板，中国的多层次资本市场就是这四个板块所组成。2011年到2018年反复强调加快发展中国多层次资本市场，包括今年两会又在强调这个事情。也就是我们现在看到的局面，我们说新三板在过去的三年从700家激增到1万1千家，A股去年历史性的挂牌了300多家企业，所以整个资本市场进入最活跃的阶段，近几年来最大的一个推手，我们叫国家战略加快发展中国多层次资本市场，这是我想分享的第一个观念。

我们平常炒的A股只是主板、中小板和创业板，也就是一板和二板，三板和四板我们平时接触的人少一点，当然还有各省的股权交易所，完整的多层次资本市场，是由这四个板块组成的。

第一个我们看到证券市场在经历一次前所未有的改革，任何时候都是乱世出英雄，正是因为有巨大的变革的关口，才出现了获得超额收益以及私募股权投资的一个很好的时间窗口。第一点我想分享的。

第二点，我们说为什么？过去三年新三板从700家激增到1万1千家，为什么A股IPO历史性的提速，为什么整个证券市场这么活跃，为什么独角兽新政推出，背后有很大的逻辑，就是中国经济转型，从2014年之后房地产疲软，出口不振，中国经济原有的引擎逐渐熄火，新的引擎比较起来。房地产产业如果下去了，任何一个单一的产业没有办法接过房地产产业继续推动经济增长，因为房地产产业是中国最大的产业。所以就需要整个证券市场的推动，通过1500万中小民营企业从最优秀的那期快速增长，拉动这一波经济增长，这一次整个证券市场推动力是经济转型，通过大量证券化A股IPO，以及整个证券市场力量，加大融资比例，最终通过实体经济增长，拉动投资增长，做投资要比别人快，我们要看到明年后年要发生的事情，很明显这一轮就是实体经济的增长，包括今年两会习近平主席、李克强总理反复强调脱虚就实。所以说我们迎来了资本市场最好的十年光景。

第三点，过去十年中国的货币发行量基本翻了10倍，目前货币发行存量是美国的2-3倍。为什么会出现这种现象？核心原因就是间接融资和直接融资的问题，间接融资也就是债券融资比率过高，直接融资比率过低，导致要印大量的钞票才能推动少量实体企业快速增长，因为我们资金流转效率太低，都是通过银行贷款进入实体企业，今年两会企业国家领导人反复强调加大直接融资比例，直接融资就是股权融资，通过股权融资让资金加大回款效率。

第四点，我们说今年改革开放40年，改革开放以来中国的GDP全球第二，仅次于美国，这是可喜可贺。大而不强的问题，各个行业都是成千上万家小企业，缺乏大企业，世界500强中国的民营企业没有几家，为什么中国诞生不了大企业，核心原因就是没有一个强大的股权，当所有的企业都在靠利润竞争的时候，很难出现行业龙头。所以说这几年最快速的发展资本市场，通过资本市场推动实体企业，进而推动龙头企业的诞生，进而促进实体经济的增长。

分享四点我们为什么做私募股权投资的事情，做任何事情方向比努力更重要，如果过去十年我们买房，过去十年我们都赚钱了，未来十年到底什么方向才是我们财富快速积累的方向？是我们需要提前布局的地方，这是需要我们提前思考和掌握清楚的。这张图是去年整个A股市场，我们可以看到A股去年迎来了历史性的挂牌高峰，截止到去年年底A股排队了506家，A股去年是过去十几年时间挂牌最多的时间，2014年A股上市排队不排5年6年排不对，现在只需要排队半年到一年时间，整个证券市场，A股上市，周期打通了，给我们投资退出，整个就给了一个很好的空间。我们说投资永远要比别人快半步，快一步等不起，跟别人一起进去赚不到钱，怎么快半步，在市场快速运行，各个行业觉醒之前提前布局。

关于新三板有很多新的制度不多说了，这个市场快速变革，现在比较低迷，所以说也有一些好的标的，跌到了谷底，有一些好的机会。2016年9月20号国务院发布了一个很重要的文件，叫《2016 53号文，关于积极稳妥企业杠杆率的意见》，这个文件的核心内容就是降低企业的杠杆率。过去五年有一个核心的战略叫去库存，降杠杆，未来五年这个战略还会继续下去，去库存好理解，降杠杆是什么企业？就是降低企业的负债率，就是鼓励企业股权融资，还掉银行贷款，轻装上阵，健康发展，降低企业的杠杆率，让这个企业更好的以低成本的资金快速发展，推动新经济的崛起，从而推动新一轮经济增长，不管是降杠杆还是加大直接融资比例，还是A股IPO提速。

实际上目的只有推动实体企业股权融资，进而推动实体经济增长，进而拉动中国的经济增长，这点方向看明白了我们就能看明白更多一点。刘士余主席今年没怎么讲话，他在去年的时候讲未来3-5年，A股IPO要做到随到随想，解决IPO堰塞湖问题，这个事情做到今天基本上A股IPO企业排队速度缩短到半年左右。其他的政府工作报告，李克强总理也强调，计划加大中国直接融资比例，深化多层次资本市场改革，什么叫深化多层次资本市场改革？指的就是加快A股新三板，以及区域性市场，就是一、二、三、四板的进一步改革，通过证券市场的改革，推动新经济，推动实体经济，拉动这一轮经济增长。

在最后，资金的方向的问题，我们所有做投资都希望赚钱，我们作为基金管理人管理客户资金，我们也一定给客户赚到钱。我们讨论的另外一个话题，我们到底在赚谁的钱？投资赚钱无非赚两种钱，在一个平稳的市场里有人赚钱就一定有人赔钱，类似于赌场，有赌赢的就有赌输的，像A股市场，大部分散户都亏钱了，真正赚钱的是机构，当然这种赚钱逻辑不是我们去追求的，我们追求另外一种赚钱逻辑，就是先进来的人赚后进来人的钱。

过去十年我们所有的人买房都赚钱了，为什么买房会赚钱？因为过去十年不断有新的资金涌入房地产市场，推高房价，所以买房赚钱，过去十年是中国历史性的一次城镇化的浪潮。所以说，我们赶上了那个时间的趋势，买房能赚到钱。未来十年买房能不能赚到钱，不一定了，毕竟房价已经到了足够高的高位。类似于2014年炒股，2015年任何人闭着眼睛退出都能赚钱，所以我们做投资，希望赚未来的钱，明年，后年到底中国的资金流向哪里，需要我们今年去布局，这是一个长周期的事情，所以我们就要判断资金的流向。明年后年中国的资金流到那儿，我们就要看去年前年中国资金流向，中国的钱去了两个地方，第一还是房地产，因为整个经济下滑趋势很明显，没有办法，大量的资金再次涌入房地产，又推高了一波房价。另外一个去向是哪里，一部分基金进入A股定增市场，尤其2016年整个A股定向增发规模达到历史性的1.6万亿，2016年全年A股融资额1.8万亿，IPO只融了2千亿，A股定增融了1.6万亿。

所以大量的资金涌入A股上市公司定向增发，社会中就出现一个很奇怪的现象叫钱荒，虽然国家印了大量的钞票，但是民间的民营企业还是很缺欠。所以去年年初的时候证监会紧急发文，修改上市公司非公开发行股票实施细则，要求A股上市公司18个月内才能融资一次，融资额不能超过股本的20%。也就是说去年中国的A股定向增发规模只达到5千亿左右，今年预计5千亿左右，2016年的1.6万亿，2017年只有5千亿，2018年也是5千亿，2016年的1.6万亿资金，在今年将会到期，到期之后有5千亿的基金进入A股定增市场。这些资金会去哪儿，去哪儿就会推高哪里的价格，首先不能大面积的往房地产涌，因为房地产的风险已经开始出现。另外一个方向就是股权市场，包括一级股权市场和A股二级市场，所以可以看到今年下半年，明年后年一定有一大波资金进入一二级股权市场，所以我们现在需要部署。这个逻辑是清晰的。

赚钱要赚未来的钱，投资永远比别人快半步，当大多数人涌向这个市场的时候就是我们开始收割的时候，就明白了，我为什么要投股权，当然这也符合国家战略，国务院反复强调脱虚就实，不是靠国家补贴芯片产业，而是引导基金少减少进入房地产，引导资金进入股权市场，资金只要进入股权，就是资金进入实体企业。我们做投资就是把资金投给最有希望，最有未来的实体企业，所以落实到实践中，就是A股IPO提速，新三板扩容，以及CDR推出，港股、A、B股等等，所有这些的背后都是为了做到脱虚就实，通过实体企业拉动新一轮经济增长。

看到了这个最大的方向和趋势，就明白我们现在为什么做股权投资？所以明白了方向，再明白第二点，投哪个产业，这是第二步的事情。方向比努力更重要，就如同十年前有多少人看到房地产的大的趋势？又有多少人敢下注呢呢？实际上是一样的道理，赚钱是少数人赚钱，做私募股权投资看到三到五年经济的方向，看到之后提前布局到整个事件清晰的时候就是我们该收割的时候，私募行业是这样的，今年明年后年是最好的股权投资的黄金窗口，A股IPO提速，过去攒了十几年，将近二十年的中国的优质企业，在这两三年内全部要完成证券化，所以是一次巨大的资产的盛宴，这一波之后中国的大量的优质企业全部完成上市，再往后好的企业就没有现在这么多了。因为过去十几年A股市场实在太难了，所以攒了一大堆很好的企业，同时又有了新经济，又有了7个方向的新产业，包括芯片、半导体、生物制药、人工智能等等，这些也都是产业层面的方向。

所以说，投资永远是这样，我们要判断未来，判断趋势，判断清楚以后要提前布局。2018年的新政就是这些，独角兽，以及6月份，据说三个标的在A股直接开始发行了。整个今年前5个月的变化，超过了过去几年的证券市场的变化，对于我们所有的投资人来说，既是机遇，也是挑战，怎么抓住机会让我们的财富进一步增加？当然跟着银谷一起走，认真考虑一些银谷推出好的产品，当然是我们最优的选择，谢谢大家！