趣店增速放缓利润腰斩 贾跃亭式财报更似饮鸠止渴

（原标题：趣店增速放缓利润腰斩 贾跃亭式财报更似饮鸠止渴）

来源：金融界

曾几何时，那个不系领带、黑衬衣纽扣随意敞着，将两手插进口袋的罗敏笑的冷静而克制。在一片质疑声中，他用24小时将国内小额现金信用贷款服务商趣店打造成百亿规模公司，一举超越宜人贷和信而富。

而作为第二大股东的昆仑万维的董事长周亚辉则毫不掩饰自己的喜悦，并宣称罗敏告诉他趣店的目标是500亿美金的公司。而罗敏的合伙人何洪佳一度将主题上升至梦想说：“做一些有意义的事情，奋斗不止眼前的终点，还有诗和远方那片海。”

据AI财经社此前报道称，在趣店上市之时，远在大洋彼岸的北京地铁的1号线上，一位早已离职的趣店校园经理再听说其上市后，惊讶地张大了嘴巴并对同行人表示“这种模式迟早得完啊，怎么还能上市。趣店这类模式钻了法律的漏洞，并且牵涉道德的问题。很多时候会不顾学生的实际情况诱导推销。有的会教你如何还钱，比如借、找父母、老师、学校，有的人就选择继续借钱，借多了还不上就卖东西，有的女同学选择裸贷什么的，这都是一系列贯穿下来的都是趣店的潜在风险。”

北京时间5月21日，趣店发布了2018年第一季度企业财报，财报显示第一季度总收入17.17亿元（2.74亿美元），同比增长105.6%；净利润3.16亿元（5035万美元），同比下降32.1%。而相比去年四季度14.912亿（2.292亿美金）的营收及5.401亿元（8300万美元）的净利润分别有15.91%的增长和(港股00001)41.49%的下跌。

第一季度趣店线上消费金融服务交易总额153亿元（24亿美元），相较去年同期的167亿元及上一季度的251亿元（39亿美元）分别下降8.1%和39.04%；第一季度趣店活跃消费金融用户为410万，相较去年同期的480万以及上一季度的690万分别下降了13.9%和40.58%；放款笔数为1090万笔，相较去年同期的1970万及上一季度的2540万分别下降44.6%和57.09%。

2018年第一季度成本与费用为13.95亿元，较上一季度的9.43亿元增长47.93%，较上年同期的2.99亿元增长366.56%。

另外根据趣店财务数据显示，当期可观测M1+逾期率保持在低于1.7%的水平。但是年报数据则显示，其2017年前三季度放款交易所展现出来的M1+逾期率低于0.9%，可以说短期逾期率是大幅上涨，更别说坏账了。就连罗敏都承认：“只迎来了一个短期的、可控的逾期率的增加。”

面对这样的财报数据市场也纷纷做出回应，财报发布日趣店股价大跌16.46%，而财报发布次日趣店股价再度下挫4.12%报9.20美元，市值跌破30亿美元。相比IPO首日近70%市值缩水已远非腰斩能包容。那我们就看看趣店业绩背后的那些故事。

同比翻番净利腰斩

趣店财务数据显示同比业绩翻番，但净利润同比大降41.49%，已远超中金公司(港股03908)环比下滑20-30%市场预期的事实。虽然有评论表示虽然利润腰斩，但还没出现亏损，比预计得要好很多。这种以Q1不亏为傲的人我要说的是，唱多也要看清楚形势，报业绩增长管用？净利同比才是主题。

股东减持落袋 董事接连辞职

在财报发布的当天，趣店还同时宣布由于个人原因，董事李世磊和曹毅已经提交了公司董事会的辞呈。他们的辞职在新闻发布之日起生效。而此前中金公司研报中就曾建议投资人重点关注“6个月IPO限售期已满，公司股价短期波动或将加大。”

根据其2017年报显示，截止2018年3月31日，趣店创始人、CEO罗敏持有19.3%的股权，为趣店最大股东，罗敏拥有70.5%的投票权。

Phoenix Entities（凤凰祥瑞）持有趣店17.1%的股权，拥有6.2%的投票权；昆仑万维旗下Kunlun Group Limited拥有16.9%的股权，及6.2%的投票权。源码资本旗下Source Code Accelerate L.P。拥有13.7%的股权，及5%的投票权；蚂蚁金服通过API（Hong Kong）Investment Limited持有11.5%的股权，及4.2%的投票权。蓝驰创投旗下的Zhu?Entities持有6.2%的股权，及2.3%的投票权。

而截至3月31日，除了创始人罗敏的持股保持不变之外。包括杜力、Kunlun Group Limited、曹毅在内的第二、三、四大股东分别累计已减持了139.32万股、176.47万股、182.03万股。

另外除了这几个大股东，联络互动在4月24日公告中表示，董事会提请股东大会授权公司经营层适时出售趣店股份，公司当前持有趣店1258.87万股，减持预计将给公司利润产生正面影响。

若按趣店截至5月22日收盘价9.20美元计算，联络互动上述持股对应流通市值约1.1582亿美元。较趣店24美元的发行价相比，其上市以来累计股价已远超腰斩幅度，跟别说对于历史35.45的历史高点几乎是“腰斩再腰斩”。

“贾跃亭式”粉饰财报

暴利的现金贷模式遭遇监管风暴之后，趣店也和一大批平台都不得不另寻他路。而最后选择转型做汽车分期，所以推出了全新的品牌叫大白汽车---卖车。主打“低门槛、低首付、费用全透明”的特点缺成为其运营成本大幅上涨烧钱者。

财报披露趣店集团旗下汽车新零售业务——大白汽车当季销售型融资租赁收入为5.46亿元（8705万美元），累计交付车辆6608辆。这令人惊讶的6608与之前公开宣传中的数量并不相符。

因为就在2018年2月，罗敏对各位媒体大佬信誓旦旦的说，趣店上市后开始快速布局汽车新零售业务，短短72天内就在全国开设了175家门店，招募了数百名新员工，单日销量最高已经超过了200台，发展速度和团队执行力惊人。而且趣店集团高级副总裁、大白汽车业务负责人许龙出席2018清流场景与资产高峰论坛并发表题为《汽车新零售驱动汽车新增量》的演讲公开透露，趣店2018年第一季度末累计交付车辆近万辆。

但据小编查询数据发现，2017年大白交付车辆为284辆，且截至2018年3月10日为4800辆；我们不禁要问，为何财报数据与其负责人在之前演讲中透露的出现较大差距？到底哪一个数据才是真的？

另外据大白汽车对外宣传的信息显示，大白汽车售价在12万以下，10%首付，4年超长分期。而按照趣店公布的财务数据，大白汽车一季度累计销售6608辆，贡献收入5.46亿元。虽然我们不知晓大白汽车对芝麻信用的参考程度，以及预约之后实际需缴纳首付、月供的比例或期限结构。但即使按照最高价格12万全款出售6608辆车，贡献的营收也不过7.93亿元。可以说一个季度收回了全款的68.85%。

而按照趣店财报5.46亿元的收入，平均每辆车为公司贡献8万左右营收。但是我们知道融资租赁方式是每月分期偿还租金，那么这8万元营收应该分摊在之后整个还款周期里面（也就是最长4年），结果现在全部集中在2018年第一季度，不的不说有“粉饰财报”的嫌疑，这与乐视贾跃亭当年把会员费集中到一块算到营收里的做法可以说是如出一辙。

我们也从大白APP发现其汽车融资租赁服务，首付最高为5.6万元，月供最高为6千元。由此计算，即使当月大白汽车所有服务全部收入在1月1日当天确认，所有服务均以最高首付，最高月供成交，也不满足每辆车8万以上的收入比例。而事实上，大白汽车APP中存在大量首付不过万，月供小几千的服务项目。

况且如今BATJ互联网巨头们都在加速入场汽车金融领域。阿里涉足车险和融资租赁业务；京东介入车险和消费分期业务。其他综合型汽车互联网企业中，易车切入消费分期、融资租赁保险等；大搜车开展融资租赁、消费分期供应链业务等，况且0元融资租赁分期业务的公司太多了，本质就是汽车质押贷款，跟次级债一个逻辑，趣店有多少资产去烧？相比原来的3C消费等领域，汽车这类大投入、重资产的生意不仅考验趣店的资金链，而且趣店选择在BATJ夹缝中生存又有多少胜算？

言论自相矛盾 自带“麻烦”属性

我们知道自从趣店上市，作为趣店的创始人与CEO，罗敏的言论曾为趣店集团带来不少“麻烦”。2017年10月23日，罗敏在接受访谈时称：“凡是过期不还的，我们这里就是坏账，我们的坏账，一律不会催促他们来还钱。电话都不会给他们打。你不还钱，就算了，当作福利送你了。”

而事实上，罗敏关于趣店不恶意催收、利率低于36%、坏账率仅有0.5%、没有大学生客户等说法都并不属实。这一言论更导致趣店在上市第七个交易日就遭遇破发。

另外2018年1月9日，在直播答题最火的时候，趣店宣布赞助映客旗下在线答题产品芝士超人广告费1亿元。然而在3月12趣店发布2017年第四季财报后的分析师提问中，趣店CFO杨家康却回答称公司通过问答直播进行营销，其花费在100-200万，这与此前宣称的上亿元投入相差甚远。

造血不足 未来难测

我们知道趣店无论是风控还是获客都高度依赖蚂蚁金服。趣店在2015年获得了蚂蚁金服投资，随后通过支付宝开放平台获得免费入口，获得用户的快速增长。其招股说明书也披露，支付宝作为中国领先的网络及移动端支付服务提供商，为公司在各个界面提供了用户导入端口，进一步促进了用户的高速增长。而去年8月重新签订了合作协议，来分期需要与其他平台一样向支付宝付费获客，在成本方面也将上升。

这种过度依赖蚂蚁金服输血导致趣店的造血能力不足，使趣店积累了大量的商业隐患。随着现金贷政策出台，此前给趣店导流让趣店获客成本一直保持较低水平的蚂蚁金服，直接收紧了与趣店的合作，导致趣店活跃借款人数逐步下降。另一方面，作为带着“现金贷”原罪上市的一家互金企业，在种种负面信息挥之不去的情况下，“干爹”蚂蚁金服上市之后与趣店的关系走向也不甚明朗，况且蚂蚁金服已有可以提供借贷的蚂蚁借呗以及网商银行，还有为用户提供分期消费的蚂蚁花呗，趣店对如今的蚂蚁金服而言，恐怕已日渐变成一个可有可无的小角色。

况且小编还有几个问题值得探讨：

1、单笔借款金额和借款周期均提高，而月均还款额降低。所以，可以借的更多了，每月还的更少了，等额本息下，借款周期越长，利息总额越高，反映到报表上就是利息收入financing income增长？

2018年一季度单笔借款金额平均为1400元人民币，平均周期5.1个月，APR 36%，平均每月还款额300元人民币；而上年同期单笔借款金额960元，平均周期2.5个月，APR?36%，平均每月还款额400元人民币。每月营收从400降到300，即使按相同周期5个月算起，2018年第一季度收入也是低于去年四季度

2、大白汽车，175家线下店且全部自营，APP下却在北京没有店，北京周边主要集中在河北省，唐山石家庄之类的城市，预计2018年汽车交易量10万台，不会大规模盈利，收支平衡因为有毛豆新车，弹个车这些竞争在。

与大白汽车业务相关的收入一部分记在revenue from sales-type lease中，一部分在financing income中。revenue from sales-type lease项目计入的是汽车首付款和期间所偿还的本金（Revenue from Sales-Type Lease：包括销售类型租赁合同下的首付和本金，这是销售型租赁的收入）。大白汽车一季度累计销售6608辆，贡献收入5.46亿元，但即使按照最高价格12万全款出售6608辆车，贡献的营收也不过7.93亿元。

3、梦想伟大、前景堪忧

截止北京时间5月23日。趣店股价报9.20美元，市值29.96亿美元。距离趣店上市后最高时的股价35.35美元所对应的116.98亿美元市值，几乎跌去75%；而财报中显示，趣店预计2018年调整后净收入为25亿元人民币以上；出租汽车数量超过10万辆。但时间已经过去了25%，大白汽车任务才完成6.6%。或许真的需要先定的小目标。

另外颇具讽刺意味的是，趣店目前并没有齐整的风控团队，依靠大数据的风控能力是对资产定价的核心能力。趣店前CRO（首席风控官）粘旻环已经在趣店IPO之前就离职，且她出走之后趣店CRO至今空缺。趣店ALL IN大白汽车分期后，风控政策与现金贷政策完全不同，大白汽车的风险未爆发。另外缺乏风控技术和能力的趣店依靠什么来连接金融机构和消费者。

最后小编要说的是，对于现金贷“原罪”的质疑、监管的暴击、学生数据泄露传闻、在美被控诉进行虚假陈述与诸多与有悖事实的言论……趣店并非是一家“低调”的公司。而公众在其过往的诸多事件中形成的难以扭转的固有印象，核心业务无法掩盖的疲态，下一季财报恐更加难堪。?

如今这种高严管及谈现金贷色变的市场下，那些高喊“践行普惠金融梦想”口号的人寥寥无几。本来就冲着暴利的钱途来的，何必把自己都伪装成中国的尤努斯呢？?