投行又陷裁员降薪 大券商"喝粥"小券商只能饿着

（原标题：投行又陷裁员、降薪， 大券商“喝粥”小券商只能饿着）

近日申万宏源投行子公司被传降薪40%。但有投行人士对第一财经表示：“降薪已是小case，我们的重点是裁员，投行每个业务部门均领几个裁员指标。”

在降薪背后，根据第一财经记者梳理统计，截至2018年5月1日，申万宏源投行子公司保荐代表人达90人，但自2018年以来公司IPO战绩为0。相似的情况还在民生、兴业、平安、西南证券等公司出现，这些券商投行人员在46名到99名之间，但今年以来IPO项目同样颗粒无收。在这种背景下，有业内人士表示，投行特别是中小机构的整体降薪裁员幅度不会小。

今年以来投行的IPO、债券承销、并购重组、再融资业务这几大主要业务全线受挫。在严苛的行业大环境下，大小券商的分化进一步加剧。投行人士表示，政策和资源都在向大券商倾斜，无论是新经济上市、港交所改革，还是CDR回归，预期都会通过中金、中信这些大型券商进行，小券商日子不好过。

降薪、裁员

“当前多数投行均在降薪，但降薪比例没有申万这么大。”近日申万宏源证券承销保荐有限公司被传降薪，收入普遍降幅在40%以上。某中型券商投行部执行董事表示：“我们投行部还未降薪，但是管理层已经在考虑这一问题，不仅仅是降薪这一招了，重点在于裁员。”

投行部门的职位从助理经理到经理、副总裁、执行董事、董事总经理等几个级别。“裁员不一定是公司层面的裁员，而是投行各个部门内部领几个裁员指标。所裁之人不一定是一线低层级的投行人员，也有可能是高层级的员工，因为其薪资成本高如果其贡献小将被裁掉。也有可能是整个部分负责人带的团队都裁掉。”上述投行执董透露。

降薪裁员的背后是投行业冬天的到来。从总体而言，截至5月17日，今年以来90余家券商共承揽IPO项目达53个，去年同期为204个，降幅达74%。不仅仅是IPO项目，投行的整体业务遇冷。“和去年相比，我们投行承揽的总项目少了一半。”注册地在北京的一家中型券商投行人员向第一财经记者透露。

以人力资本高著称的投行业，降薪裁员成为应对项目减少的直接法宝。

以申万宏源为例，截至5月17日，公司投行子公司今年承揽的IPO项目为0，与之形成鲜明对比的是去年同期IPO承揽项目多达7个，市场占有率达3.43%。根据第一财经统计，和申万宏源投行子公司相似的还有民生证券、兴业证券、西南证券和平安证券。这几家券商的保荐代表人目前分别有99人、98人、49人、46人，去年同期承揽的IPO项目为1到9个不等，但今年颗粒无收。

投行人员在过去也曾遇到这样的“冷冬”，2012年前后，新大地、天能科技、万福生科案发，投行业被推上风口浪尖，一系列监管新政开始给保代降温，加之IPO暂停，“金领”保荐代表人的含金量迅速贬值，开始纷纷裁员减薪。但近年来随着IPO政策的回暖，保荐代表人重新又被市场视为“香饽饽”，2016年曾有机构300万年薪招募保荐代表。前述两位投行人士均表示，今年惨淡的降薪裁员局面能还将持续多久，这取决于政策的走势。

从更长远的时间跨度来看，投行人员的薪资待遇呈现下行趋势。“这是一个必然的趋势。行业收入高必然吸引更多的人才加入，引发人才供给增多，待遇下降。”前述投行执行董事对第一财经记者表示。

根据本报记者统计，2004年以保荐代表人为主的投行人员仅有数百余人，随着考试的门槛的降低，之后投行人员大幅扩容。中国证券业协会统计数据显示，保荐代表人队伍近两年来大幅扩容，截至2018年5月1日，人数已从2016年年初的2781人增至3585人。

业务全线受挫，投行分化加剧

IPO项目、债券承销、并购重组、再融资业务全线受挫。“投行业务遇冷最直接的原因是IPO标准提高了。证监会要求去创业板年度净利润需达5000万以上，去中小板净利润需达8000万以上。这一标准并没有发窗口指导意见，而是接近监管层的人士私下透露的一个标准。加之去年新一届发审委上任以来，监管层对企业规范性要求更高.两重原因夹击下企业IPO非常难。”前述执行董事说。

在债券市场，当前整个经济形势是市场流动性短缺，机构没有资金买债券；同时流动性短缺导致资金成本不断抬升，发债成本加大。该执行董事分析认为，当前违约消息不断的债券市场击穿了投资者承受底线，这些原因使得近来债券市场的寒冰未消。

在前述执行董事看来，并购重组今年的难度也增加不少，主要原因是上市公司给出的价格与标的方的心理预期存在巨大落差。过去并购重组多是通过一二级市场的剪刀差赚取收益，但一二级市场估值倒挂。一级市场上，去年IPO行情较好，企业一级市场融资便利，诸多私募机构蜂拥而上推高了一级市场的股权估值，当前一级市场估值能达到18倍到20余倍，但自今年二级市场创业板和主板整体估值水平不断下跌，目前已跌至20余倍，一二级市场套利空间被无限压制。再融资市场更不用提了，自再融资新政出台后这一资市场就“一蹶不振”了。

在这种市场大环境下，大小券商的分化进一步加剧。此前根据第一财经记者统计，截至5月14日，A股今年共有100家企业上会审核，最终通过审核的仅有48家。在48家企业中，保荐项目最多的分别是中信证券6家、中信建投5家、华泰联合4家、广发证券4家、中金公司3家、国泰君安3家。不过，从募资规模看，中金保荐3家总计募资超过300亿，中信建投保荐4家超过160亿，中信证券保荐6家约58亿，国泰君安和广发证券保荐项目总计分别仅23亿左右。

另一家中型券商投行部人士对第一财经记者称，小券商日子不好过，IPO业务做不下来，发债也很难发出去，通道业务也停了，投行没钱赚。政策和资源都在向大券商倾斜，无论是新经济上市、港交所改革，还是CDR回归，预期都会通过中金、中信这些大券商进行。即使申万这种老牌券商，没有资源和政策倾斜，投行业务也很难有竞争优势了。