基金重仓股：重阳选股“稳”字当头(附最新持股)

（原标题：重剑无锋 大巧不工！重阳选股“稳”字当头（附重仓股亮点分析））

来源：一地基毛

2018年资金流入基金趋势明显，爆款产品不断，未来基金的配置思路将对市场产生深刻影响。“一地基毛”每日优选基金调研股、重仓股，让基金投资者洞察基金动向，提前捕捉牛基。

重剑无锋、大巧不工，“稳”字当头是重阳立足资本市场第一绝技。重阳投资董事长裘国根熟悉资本市场各种金融工具，长于权益估值和对冲策略，其掌舵的重阳产品一直被视为低风险高收益的代表。下图为重阳投资管理的数十只产品，可以说是表现稳定且优异。

数据来源：wind

今日我们就来盘点一下重阳投资的重仓股，看看有哪些亮点。2018年Q1数据显示，重阳目前重仓持有国电南瑞、新和成、燕京啤酒、长江电力、国投电力、建发股份、上海家化、合众思壮和天士力。

燕京啤酒：资本市场突袭 行业拐点显现

2018年1月15日，燕京啤酒发布公告称重阳投资及一致行动人举牌，通过二级市场交易累计持有公司股票1.41亿股，占公司总股本的5%，且上述股东不排除继续增持。值得关注的是，前不久复星集团刚刚以66亿港元收购青岛啤酒17.99%股份，一直处于低迷阶段啤酒行业的突然得到资本市场赏识。

另外，在2018年Q1报告中可以发现，国家队（香港中央结算有限公司、中国证券金融股份有限公司、中央汇金资产管理有限公司）和公墓基金产品（东方红产业升级灵活和东方红睿泽三年定期开放）增持或持有该股。基金持仓与2017-12-31相比，增仓11家,增持89万股; 新进28家,增仓1163万股; 减仓13家,减持33万股; 退出222家,减仓2270万股;

长期来看，我国啤酒企业盈利能力较发达国家有明显差距。华泰证券研究报告指出，自啤酒行业从增量竞争转为存量竞争以来，行业整体盈利能力改善的逻辑便时常引起资本市场的讨论。

华泰证券认为，产能收缩期是啤酒行业最有可能发生效率分化的时期。2018年，我国啤酒企业逐步从“增量思维”向“存量思维”转变，随着我国啤酒吨价上升、产能优化、费用收缩、企业自发追求利润和再次扩张，未来啤酒企业盈利能力有较大提升的空间，行业拐点已经开始显现。

此外，啤酒行业还有X因素，那就是Q2即将举办的男足世界杯，市场预计将大概率带动旺季啤酒消费；国金证券认为全年看销量恢复平稳是大概率事件，而依托于核心地区提价，全年收入端转正是大概率事件。

天士力：十大股东全明星坐镇 未来有望成创新药龙头

2017年Q2天士力半年报显示，重阳投资进入该股十大股东名单，并且在这一年中重阳持续增持。此外值得注意的是，此前该股十大股东配置已经可以说是全明星阵容，有国家队（汇金、证金）、私募（赵军操盘的淡水泉精选1期和投资精英之淡水泉，两只产品盈利均超200%）、QFII(挪威中央银行)。基金持仓与2017年Q4相比: 增仓11家,增持89万股; 新进28家,增仓1163万股; 减仓13家,减持33万股; 退出222家,减仓2270万股;

东兴证券最新研究报告表示，公司近年加大重磅药物研发投入，目前研发管线当中已实现中药、化药、生物药领域60余个药品的开发和管线布局,其中创新药超过20款。创新药研发管线当中，公司目前已布局包括全人源单抗（安美木单抗、CD47、降血脂生物药全人源抗PCSK-9单抗等）、长效蛋白抑制剂（长效GLP-1类似物等）、甘精胰岛素、赖脯胰岛素、治疗性疫苗（治疗性乙肝疫苗等）以及免疫检验点单抗（PD-1、LAG3等）等重磅靶点药物，同时受益于当前创新审评加速、接受境外临床数据、支持罕见病药物研发等新政，研发管线中创新药物将会明显收益， 上市速度将会大大加快。同时通过天士力控股集团旗下股权基金，布局胰岛素、精准医疗等领域，研发管线资源亦相当丰富，未来潜力巨大。公司创新药管线布局全面，未来有望成为创新药新龙头。

国投电力：行业低估值、高股息 优质大水电极具稀缺性

国投电力5月11日晚间公告，5月9日，上海重阳战略投资有限公司管理的重阳战略才智基金二级市场上增持公司247.21万股，交易均价7.03元/股，占总股本的0.036%。本次权益变动后，上海重阳战略投资有限公司等信息披露义务人管理的信托计划、资管计划、基金合计持有公司3.39亿股，占公司总股本的5%。根据最新公告，重阳系旗下逾40只相关产品持有国投电力的股份。

光大证券认为，目前国投电力正在大力布局新能源发电。公司发电业务呈现明显的水火共生、水电主导的特点。公司控股52%的雅砻江水电是雅砻江流域的唯一水电开发主体，也是公司的核心水电业务。 公司有望受益于雅砻江中游开发，利润实现长期稳定增长。在较大的环保压力之下，公司以清洁为主的电源结构，优势明显，具有较强的抗风险能力。同时，公司加快结构调整，相继取得青海、云南、广西等地超一百万千瓦风电、光伏项目的开发权。根据公司计划，将加快退出低效火电，积极有序开发水电，大力布局新能源，适时进入新领域新业务，稳妥开拓境外投资业务，以并购作为重要手段，做强做优做大清洁能源板块，努力打造世界一流能源企业。

近年来重阳投资对于水电行业显露出浓厚的兴趣，在长江水电上可以说赚的“盆满锅满”。目前来看，水电企业体现出低估值、高股息的双重优势（截至2018年5月7日，长江电力股息率为4.49%，高于10年国债收益率3.64%，自上市以来分红比例始终保持在50%以上，投资收益属于较高水平。）， 具备“类债券”属性及防御性投资价值。

此外，进入“十三五”后，我国水电开发已明显放缓，一方面是国家政策引导，另一方面是西南地区电力消纳能力不足和开发成本过高导致水电开发的整体进度将持续放缓。目前我国十三大水电基地未开发水能资源占比已不到20%，未开发地区主要集中于开发难度较大的中上游且大机组较少，未来开发利用预计会十分缓慢，我国大水电的增量开发基本已经接近尾声。大水电拥有更好的资源禀赋、更高的上网电价以及更有保障的消纳能力，在增量有限背景下存量优质大水电极具稀缺性。

建发股份：目前市值被低估50%？

2018年Q1重阳投资进驻该股，排名靠前的几大股东均进行了增持动作。国泰君安最新研究报告中表示，房地产结算将推动2018年业绩高增长，目前市值被低估50%。

研报摘要：

房地产结算将推动2018年业绩高增长，维持“增持”评级。2017年大宗商品价格上涨推动业绩较快增长；2018年房地产结算进入高增长阶段，将推动业绩高增长，一季度已经开始兑现。维持2018-20年盈利预测（EPS1.49/1.82/2.15元），分部估值显示市值被低估50%。维持目标价16.77元和“增持”评级。

2017年大宗供应链业务推动收入和利润高增长。大宗商品价格上涨叠加业务量增长，大宗供应链业务收入和利润高增长，推动整体利润较快增长。房地产业务结算收入小幅下滑而利润率回升，净利润小幅增长。

2018年房地产进入结算高峰期将推动业绩高增长。尽管2018年大宗供应链业务增速回落，但是2017年房地产销售高增长将推动2018年结算高增长，从而推动整体收入和净利润高增长。由于房地产利润率的低基数，2018年上半年业绩增速有望更高，一季度高增长已经兑现。此外，盈利预测尚未考虑一级土地开发的利润贡献。

过低的市场预期将修复，估值有望提升。市场普遍认为建发股份将维持过去三年来的低增长。但逐季披露的高增长业绩，将使市场认识和接受其背后的增长逻辑，并推动过低盈利预期的修复。同时，2018年一级土地开发业务有望贡献额外利润，隐含价值发掘带动估值提升。

新和成：维生素发展潜力依然很大 蛋氨酸具备再造一个“新和成”潜力

重阳投资2017年Q3进入该股，本季度持仓不动。该股位列第十的股东为富国基金旗下产品富国天惠成长混合，这只产品正是十年十倍的明星基金经理朱少醒的“得意之作”。

公司发布一季报，报告期内公司实现营业收入30.45亿元，比上年同期增长148%； 实现归属于母公司所有者的净利润14.93亿元，比上年同期增加544.56%。同时公司预计今年1-6月实现归母净利润22.26亿-25.19亿，同比提升280%-330%。公司在维生素、蛋氨酸、新材料和香精香料均具有成长性。

维生素方面，海外巨头供给尚未恢复，维生素供应持续紧张。根据巴斯夫公告，路德维希港工厂柠檬醛开启后仍需几周的时间保证工艺稳定运行，装置恢复后，在两个月内会恢复8成下游产品的生产，会优先维生素A的生产，随后恢复维生素E的供应。我们预计巴斯夫的维生素产品恢复供应需要在第三季度，在这期间维生素的供应仍将保持紧张。

此外，全球维生素产能向亚太地区转移已是大势所趋。公司是全球维生素龙头，产业链配套完整，成本优势明显，将中长期受益于产能转移。公司布局山东和东北，利用当地化工原料和发酵原料的成本优势，发展潜力依然很大。

蛋氨酸方面，公司在黑龙江新建发酵类维生素基地，进一步扩展公司维生素种类，公司蛋氨酸二期10万吨产能已开工建设，预计2019年底投产，2021年三期15万吨产能投产，将成为全球前四大蛋氨酸企业。公司在山东建设新材料产业基地，新材料板块未来有望成为公司业绩的另一重要支撑。（来源：光大证券、浙商证券）

上海家化：业绩增长创近三年新高 经营迎来向上拐点

上海家化是重阳投资长年持有个股之一，2018年Q1略有加仓，在十大股东中重阳投资占有3席。2017年上海家化各项财务指标出现大幅改善，业绩增长创近三年新高，经营迎来向上拐点。

安信证券最新研究报：

投资建议：公司Q1收入、净利润高增长，自有品牌表现靓丽，后续随着新品推出加快、线上增长发力，收入增速有望继续加速。2018年新股权激励推动下，家化百年日化龙头再度起航。维持公司2018-2020年EPS为0.82/1.12/1.51元，考虑新品推出有望带动收入增速加快，参考行业给予2018年PS4X，上调目标价至48元，“增持”评级。

国内品牌收入高增长，线下渠道提升显著。公司2018年一季度实现收入18.6亿元，可比口径同比增长10.33%，归母净利润1.51亿元，同比增长35.92%，扣非净利润增速65.99%，EPS0.22元，略超市场预期。分品牌看，公司2018年Q1国内自有品牌收入预计超12%，汤美星海外业务高个位数增长。线下百货、CS渠道销售显著回暖。

周转加快，现金流向好，整体运营质量继续提升。公司2018Q1毛利率66.72%（-0.77pct）；销售费用率43.98%（-2.20pct），主要系公司新模式新渠道投放；管理费用率13.81%（+0.36pct），主要系部分部门搬迁至新工厂多增加900万费用。公司Q1经营性现金流2.72亿元（+22.26%），且持续高于净利润增长，库存周转天数下降6天至126天，Q1净利率水平提升至8.1%，整体运营、盈利质量稳步提升。

收入增速有望逐季提升，2018百年家化再起航。Q2开始公司新品推出将进一步加快，且在电商、特渠等线上渠道将重点发力，带动收入增速发力。2018年，上海家化在化妆品行业向好春风下，百年日化龙头正重装起航，加速驶上国货品牌崛起之路。